2025Q3军工行业基金持仓分析：基金军工配置比例仍有较大提升空间，重点关注内需新质作战方向和军贸

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国防军工国防军工行业行业 ⚫ 2025Q3 主动基金重仓军工超配幅度明显缩小，但我们认为随着内需外贸共振，未来超配幅度有望扩大。1）上轮 20~22 年景气上行，主动基金重仓军工市值和占比在22Q3 达到高点后开始波动下降，24Q1 下降至低位后逐步回升，但 25Q3 回落至2.53%，环比下降 0.83pct；2）2025Q3 主动基金重仓军工板块超配幅度有所缩小，25Q3 超配幅度仅 0.25pct，相比 Q2 减少了 0.67pct；3）剔除军工行业基金后的主动基金军工重仓占比从剔除前的 2.53%降至 1.60%，低配幅度较 Q2 进一步扩大。尽管军工超配幅度缩小，但当前时点我们认为随着内需景气恢复、新质新域加速建设、军贸出口带来新增量，超配幅度有望重新扩大：（1）“十五五”临近，新一轮的装备建设规划即将明确，之前市场对内需景气持续性预期相对谨慎，但未来军工投入力度有望超预期。（2）“十五五”规划建议对新质新域高度重视，以无人装备、深海作战、作战信息化智能化等为代表的新质战斗力有望加速建设。（3）中式装备认可度提升，高端装备出口有望“十五五”实现突破，军贸预期不断强化。 ⚫ 2025Q3 零部件类军工股持仓占比有所下降，但随着订单落地后景气传导，配置比例有望回升。1）总装：军贸持续催化， 25Q3 在所有重仓军工股中占比 26%，环比基本持平；2）分系统：25Q3 在所有重仓军工股中占比 32%，环比上升 2pct；3） 零部件：25Q3 在所有重仓军工股中占比 42%，环比下降 2pct。我们认为随着上游零件端的不利因素消除以及订单落地后景气传导，Q4 起业绩有望持续改善，配置比例有望回升。 ⚫ 2025Q3 主动型公募基金加仓军工股主要聚焦新质作战方向和军贸受益等赛道，未来或将进一步增配。加仓前五的个股中，按重仓市值变动统计：华秦科技、紫光国微、中航成飞、航天电子、图南股份；按重仓占流通股比变动统计：图南股份、新雷能、华秦科技、天秦装备、纵横股份；重仓机构数量增长最多：紫光国微、华秦科技、睿创微纳、臻镭科技、中国卫星。我们依旧认为内需新质作战方向和军贸有望持续超预期，机构有望进一步加配。 内需与新质生产力共振背景下“十五五”的高景气将持续，基金军工配置比例有望快速回升。军工上游悲观预期已充分反应在股价中，市场对景气持续性的信心提升会提升上游的持仓，同时军贸未来催化不断，持仓仍有向上空间。相关标的： 军工电子：振华科技(000733，增持)、鸿远电子(603267，未评级)、新雷能(300593，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、长盈通(688143，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、宏达电子(300726，未评级)等； 关键材料及零件：西部超导(688122，买入)、楚江新材(002171，买入)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、理工导航(688282，未评级)、理工导航(688282，未评级)、广东宏大(002683，未评级)等； 航 发 链 ： 航 发 动 力 (600893 ， 未 评 级 ) 、 应 流 股 份 (603308 ， 未 评 级 ) 、 航 宇 科 技(688239，未评级)西部超导(688122，买入)、图南股份(300855，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等； 军贸：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、航天电子(600879 ，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、航天南湖(688552，未评级)等。 新质生产力：航天电子(600879，买入)、中国海防(600764，未评级)、国博电子(688375，买入)、七一二(603712，未评级)、臻镭科技(688270，未评级)、晶品特装(688084，未评级)、霍莱沃(688682，未评级)等。 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 11 月 02 日 罗楠 执业证书编号：S0860518100001 luonan@orientsec.com.cn 021-63326320 冯函 执业证书编号：S0860520070002 fenghan@orientsec.com.cn 021-63326320 鲍丙文 执业证书编号：S0860124070016 baobingwen@orientsec.com.cn 021-63326320 基金军工配置比例依然有较大提升空间，重点关注军贸和新质作战方向：2025Q2军工行业基金持仓分析 2025-07-24 基金军工配置比例仍有较大提升空间，重点关注内需新质作战方向和军贸 2025Q3 军工行业基金持仓分析 看好（维持） 国防军工行业动态跟踪 —— 基金军工配置比例仍有较大提升空间，重点关注内需新质作战方向和军贸 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1、Q3 主动基金重仓军工超配幅度显著缩小，但随着内需恢复未来超配幅度有望扩大 ........................................................................................................... 4 2、25Q3 主动型公募基金加仓军工股主要聚焦新质作战方向和军贸受益等赛道，未来或将进一步增配 ............................................................................... 6 3、投资建议 ................................................................................................ 10 风险提示 ...................................................................................................... 10 国防军工行业动态跟踪 —— 基金军工配置比例仍有较大提升空间，重点关注内需新质作战方向和军贸 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：25Q