元瞻经纬总量月报(2025年10月)：“十五五”承前启后，接续奋进谱新篇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 30 [Table_Title] 策略研究 证券研究报告 2025 年 11 月 4 日 “十五五”承前启后，接续奋进谱新篇 ——元瞻经纬总量月报（2025 年 10 月） 报告要点：  “十五五”《建议》稿的几点学习体会 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（简称为《建议》）。本次四中全会通过的《建议》稿明确提出了“十五五”时期经济社会发展的指导思想、基本原则、主要目标、战略任务等，是指导“十五五”时期经济社会发展的纲领性文件。参考过去规划编制的经验，预计“十五五”规划《纲要》全文将在明年两会后公布。 首先，从整体国内外形势的定性上看，本次《建议》稿指出“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存”，体现出对风险与机遇的并重考量。在对国际形势的判断上，《建议》稿强调外部环境复杂严峻的同时，也指出我国“具备主动运筹国际空间、塑造外部环境的诸多有利因素”，体现出战略上的定力与自信。《建议》稿在国内形势的分析上延续了“十四五”时期积极稳健的定调，但更加强调发展阶段中的结构性约束。 其次，从《建议》稿所列举的发展主要目标来看，“高质量发展取得显著成效”被确立为贯穿全篇的核心主线和首要目标。我们认为这具有多重深远考量：一是“十五五”处于具有巨大象征意义的重要历史节点。二是“十五五”肩负承前启后的使命。三是“十五五”需要顺应经济发展的客观规律。 最后，从《建议》稿中所部署的主要任务顺序来看，与“十四五”相比，产业的优先级提升至第一位，现代化产业体系建设居“十五五”战略任务首位。  本期总量跟踪 工业与生产篇：9 月 PPI 降幅持续收窄，工业生产保持稳定增长，9 月工业增加值当月同比+6.5%。随着新型政策性金融工具等政策的落地，四季度基建投资表现有望边际改善。 消费篇：今年第四批 690 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已于10 月下达，边际来看，以旧换新品类增速下降，“两新”政策刺激作用边际放缓，后续或期待观察 10 月国补资金刺激效果。 财政篇：9 月全国一般公共预算收入为 15678 亿元，同比增长 2.6%，增速升至年内次高，连续三个月保持正增长，财政收入呈现逐渐改善的趋势。国内增值税同比增长 7.6%，继续保持高增。 进出口篇：进口与出口表现双双走强。主要出口贸易伙伴中，对美出口有所改善，对非洲、东盟和欧盟出口保持较高增速。 金融与外汇篇：社融、信贷持续趋弱，实体经济融资需求仍待修复。本轮人民币升值趋势仍在持续，美元端看，虽然 10 月美元汇率较上月有所反弹，但是整体呈“冲高回落”的格局。  风险提示 内外需超预期下滑；贸易摩擦加剧；政策落地效果不及预期；政策理解偏差。 [Table_Report] 相关研究报告 1. 《繁荣起点周年再续，合力厚植沃土方兴——元瞻经纬总量月报（2025 年 9 月）》 2. 《持续加力，落实落细，奋力实现圆满收官——7 月政治局会议学习体会》 3. 《以金融制度型改革开放推动高质量发展——2025 年陆家嘴论坛学习体会》 4. 《战略定力不改，以我为主稳中应变——4 月政治局会议学习体会》 [Table_Author] 报告作者 分析师 吴光杰 执业证书编号 S0020525100002 邮箱 wuguangjie@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 分析师 黄轩辕 执业证书编号 S0020524120001 邮箱 huangxuanyuan@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 联系人 陈兆祥 邮箱 chenzhaoxiang@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 联系人 喻炜易 邮箱 yuweiyi@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 30 内容目录 1.“十五五”《建议》稿的几点学习体会 ..................................................................... 5 1.1 科技与产业：以推动高质量发展为主题、科技创新为动力，绘就中国现代化产业体系蓝图 .................................................................................................... 8 1.2 民生消费：更注重以“惠民生”方式改善消费基本面 .................................... 11 1.3 资本市场：重要性提升，巩固回稳向好势头 ............................................. 13 2.本期总量跟踪 ...................................................................................................... 14 2.1 工业与生产篇：9 月 PPI 降幅持续收窄，基建投资表现有望边际改善 ..... 14 2.2 消费篇：居民消费信心持续修复，未来或更仰仗根本性措施提振消费 ..... 15 2.2.1 影响消费的直接因素 ....................................................................... 15 2.2.2 影响消费的间接因素 ....................................................................... 17 2.3 财政篇：印花税收入保持高增，财政收入持续改善 .................................. 20 2.4 进出口篇：进口与出口表现双双走强，对非美地区出口保持高增 ............ 23 2.5 金融篇：社融、信贷持续趋弱，实体经济融资需求仍待修复 ................... 25 2.6 外汇篇：人民币汇率持续走强，美元短期反弹 ......................................... 27 3.风险提示 .............................................................................................................. 29 图表目录 图 1：“十五五”规划编制时间线 ......................................................................... 5 图 2：全球地缘政治风险水平较前五年有明显抬升..............................