情绪与估值10月第3期：融资余额持续增加，创业板指交易活跃

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 0 融资余额持续增加，创业板指交易活跃 ——情绪与估值 10 月第 3 期 ◼ 内容要点：上周（10.23-10.29）A 股市场两融余额增加，换手率普涨。主要指数 PE 估值分位普涨，其中创业板指领涨。主要风格 PE 估值分位涨多跌少，其中消费风格领涨。全行业估值分位数消费者服务领涨，钢铁领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。） 情绪：两融余额增加，市场换手率普涨，成交额普涨 1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至 2025 年 10 月 29 日，沪深 300股息率为 2.52%，10 年国债收益率为 1.82%，股债收益率为-0.70%，周环比上行 0.02pct。股债收益率高于 2025 年初以来均值 0.70pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额增加，融资买入额占比上行。上周（10.23-10.29）两融余额均值约 2.48 万亿元，较上上周均值增加 1.46%；融资买入额占全 A 成交额比例上行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 13.41%，较上上周上行 1.20pct。 3） 市场换手率普涨，成交额普涨，创业板指成交额环比涨幅最大。换手率方面，上周（10.23-10.29）各主要指数换手率普涨。其中，Wind 双创换手率上行最多为 0.38pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普涨，其中创业板指成交金额环比涨幅最大为 20.77%，其次是 Wind 双创成交额上涨 20.34%。 估值：指数 PE 估值分位普涨，消费风格领涨，钢铁领跌 1） 指数 PE 估值分位普涨，创业板指领涨。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（10.23-10.29）各主要指数 PE 估值分位数普涨，其中，创业板指涨幅最大为 5.18 个百分点，其次是深证成指上涨 3.83 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位普涨，其中上证综指上涨最多 6.1 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位涨多跌少，消费风格领涨。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（10.23-10.29）各风格板块 PE 分位数涨多跌少。其中，消费风格领涨 1.14 个百分点，其次是周期风格上涨 0.12 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为 54.5 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位涨多跌少，其中消费者服务领涨，钢铁领跌。上周（10.23-10.29）行业 PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块 PE估值分位涨多跌少，煤炭行业领涨（+0.9pct）；2）消费板块 PE 分位涨多跌少，消费者服务行业领涨（+6.5pct）；3）成长板块 PE 分位跌多涨少，国防军工行业领跌（-2.2pct）；4）金融板块 PE 分位普跌，非银行金融行业领跌（-1.8pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《10 月公募基金份额增速放缓，定增创下半年新高》 ——2025 年 10 月 29 日 《市场交易情绪降温，银行 PE估值分位领涨》 ——2025 年 10 月 27 日 《国债收益率下行，南向资金大幅流入银行》 ——2025 年 10 月 22 日 2025年11月04日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率上行，两融余额增加 ............................................... 3 1.1. 股债收益率上行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额增加，融资买入额占比上行 ............................................. 3 1.3. 主要指数换手率普涨，创业板指成交额领涨 ................................. 4 2. 估值：指数 PE 估值分位普涨，消费风格领涨，消费者服务领涨，钢铁领跌 ............................................................................................................ 5 2.1. 指数 PE 估值分位普涨，创业板指领涨 ........................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数涨多跌少，消费风格领涨 ............................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位涨多跌少，消费者服务领涨，钢铁领跌 ........... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比增加 1.46% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例上行 1.20pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比上行 0.35pct ....................................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比上行 20.77% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值普涨，创业板指领涨 5.18pct............ 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 91.9%，较上上周上行 1.25个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 87.1%，较上上周上行 3.83个百分点 .................