天工国际(00826.HK)钛合金放量在即，布局机器人和核聚变专用材料

东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天工国际（00826.HK） 钛合金放量在即，布局机器人和核聚变专用材料 2025 年 11 月 05 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 2.89 一年最低/最高价 1.65/3.28 市净率(倍) 0.99 港股流通市值(百万港元) 7,182.23 基础数据 每股净资产(元) 2.67 资产负债率(%) 43.31 总股本(百万股) 2,725.00 流通股本(百万股) 2,725.00 相关研究 《天工国际(00826.HK)：2021 年半年报点评：业绩稳健增长，粉末冶金逐步放量》 2021-08-23 《天工国际(00826.HK)：2020 年年报点评：高端产品开始放量》 2021-04-09 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 5,163 4,832 5,242 6,088 6,955 同比(%) 1.90 (6.42) 8.48 16.15 14.24 归母净利润（百万元） 370.21 358.76 430.29 605.04 814.64 同比(%) (26.48) (3.09) 19.94 40.61 34.64 EPS-最新摊薄（元/股） 0.14 0.13 0.16 0.22 0.30 P/E（现价&最新摊薄） 19.47 20.10 16.76 11.92 8.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商：公司成立于 1981 年，是中国领先的高速工具钢、模具钢及钛合金生产商，产量连续多年位居中国乃至世界前列。2019 年 11 月，建成国内首条工模具钢粉末冶金规模化生产线并实现稳质量产，填补国内粉末冶金工模具钢规模化生产空白，目前粉末钢成品已经实现众多品种的进口替代。产品广泛应用于航空、汽车、海洋、高速列车及石油化工、机械加工等领域。 ◼ 钛合金：消费电子放量在即，布局航空航天和医疗：钛及钛合金由于其高强度、高耐腐蚀性能和良好的表面纹理，非常适合作为便携式电子产品外壳材料，应用范围从手机外壳、照相机到笔记本电脑等。公司钛合金业务于 2021 年正式进军 3C 供应链，目前，公司为国内外多家知名消费电子生产商供应中框材料。未来，随着使用钛合金材料的消费电子终端产品的放量，公司业务有望实现较快速增长。 ◼ 布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与国内企业展开合作：高氮钢因具备高性能、低成本优势，是制造行星滚柱丝杠的理想材料之一。目前，公司突破国外技术壁垒，采用国内独有冶炼技术，攻克了高氮合金材料的氮含量控制、纯净度提升等难题。公司高氮钢具备高强、高韧、高耐蚀、高耐磨和抗疲劳等优势。2025 年 7 月，先后与润孚动力和恒而达开发适用于行星滚柱丝杠生产用的高氮钢产品。 ◼ 布局核聚变核心部件专用材料硼钢和 RAFM 钢，目前硼钢已实现小批量试产：包层（Blanket）是磁约束聚变装置托卡马克的核心部件之一，因此需具备良好的抗辐照肿胀能力、高温强度、导热性以及固有的低活化等特性。RAFM 钢是公认最成熟、最主流的包层候选结构材料。同时，硼较高的中子吸收能力加上足够的机械性能和耐腐蚀性，使硼钢成为一种极具吸引力的屏蔽材料。目前，公司已成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料高硼钢（304B7）的核心技术并实现小批量试验件生产。同时，公司正加快核聚变关键结构材料先进低活化钢（RAFM 钢）的应用开发。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025 年-2027 年收入为 52、61、70 亿元，对应增速分别为 8%、16%、14%；归母净利润为 4.3、6.1、8.1亿元，对应增速分别为 20%、41%、35%，对应 PE 分别为 17、12、9 倍。我们看好公司钛合金在消费电子的放量，以及在新材料领域的前瞻布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：钛合金拓展不及预期、产品落地不及预期、市场竞争加剧。 -11%-3%5%13%21%29%37%45%53%61%69%2024-11-52025-3-62025-7-52025-11-3天工国际恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司深度 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商 .......................................................................... 4 1.1. 中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商。............................................................. 4 1.2. 营收规模稳定，净利率开始回升............................................................................................. 6 2. 钛合金：消费电子放量在即，布局航空航天和医疗 ...................................................................... 7 3. 布局人形机器人和核聚变核心部件专用材料 ................................................................................ 10 3.1. 布局人形机器人丝杠材料....................................................................................................... 10 3.2. 布局核聚变材料硼钢和 RAFM 钢 ......................................................................................... 12 4. 盈利预测 ............................................................................................................................................ 14 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 请务必阅读正文