公用事业行业跟踪周报：25M11全社会用电同比+6.2%，促进光热发电规模化发展

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 25M11 全社会用电同比+6.2%，促进光热发电规模化发展 2025 年 12 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2026 年全国能源工作会议召开，做好 2026 年电力中长期合同签约履约》 2025-12-22 《气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增，25M11 国内用气需求边际改善》 2025-12-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）25M11 全社会用电同比+6.2%。11 月份，全社会用电量 8356 亿千瓦时，同比增长 6.2%。从分产业用电看，第一产业用电量 113 亿千瓦时，同比增长 7.9%；第二产业用电量 5654 亿千瓦时，同比增长 4.4%；第三产业用电量 1532 亿千瓦时，同比增长 10.3%；城乡居民生活用电量 1057 亿千瓦时，同比增长 9.8%。1-11 月份，全社会用电量累计 94602 亿千瓦时，同比增长 5.2%，其中，第一产业用电量 1374亿千瓦时，同比增长 10.3%；第二产业用电量 60436 亿千瓦时，同比增长 3.7%；第三产业用电量 18204 亿千瓦时，同比增长 8.5%；城乡居民生活用电量 14588 亿千瓦时，同比增长 7.1%。2）国家发展改革委、国家能源局发布关于促进光热发电规模化发展的若干意见。《意见》提出到 2030 年，我国光热发电发展总装机规模力争达到 1500 万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当，促进光热发电规模化发展，《意见》提出一是强化规划引导，明确 2030 年光热发电装机规模、度电成本等；二是加强应用市场培育，在大型能源基地合理配置光热发电规模，建设一批以光热发电为主的支撑调节型电站，探索以光热电站为基础电源的源网荷储一体化系统等光热应用市场培育；三是支持系统支撑调节作用发挥；四是鼓励技术创新；五是完善政策保障，在项目投融资支持、电力市场制度完善、绿电价值提升、土地要素保障等方面提出一系列支持保障举措。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 11 月全国平均电网代购电价同比下降 2%环比+2.8%。煤价：截至 2025/12/26，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 672 元/吨，周环比下跌 31 元。水情：截至 2025/12/26，三峡水库站水位 170.94 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 170.67 米、158.06 米、167.64 米、167.82 米，蓄水水位正常。2025/12/26，三峡水库站入库流量 6360 立方米/秒，同比减少 21.0%，三峡水库站出库流量6540 立方米/秒，同比减少 6.2%。用电量：2025M1-11 全社会用电量 9.46万亿千瓦时（同比+5.2%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.3%、+3.7%、+8.5%、+7.1%。发电量：2025年 M1-11 累计发电量 8.86 万亿千瓦时（同比+2.4%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-0.7%、+2.7%、+8.1%、+9.6%、+24.8%。 装机容量：2025M1-11新增装机容量，火电新增7752万千瓦（同比+63.4%），水电新增 912 万千瓦（同比-8.6%），核电新增 153 万千瓦，风电新增8250 万千瓦（同比+59.4%），光伏新增 27489 万千瓦（同比+33.2%）。 ◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际 H】【华电国际 H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至 2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。5）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】【特锐德】【盛弘股份】等 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2024/12/302025/4/292025/8/272025/12/25公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-11 全社会用电量同比+5.2%，增速稳健 ...................................................... 5 2.2. 发电：2025 M1-11 发电量同比+2.4%，火电、水电偏弱 ..................................................... 6 2.3. 电价：25 年 11 月电网代购电价同比下降、环比提升 .......................................................... 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-11.3%，周环比-4.41% ................................................................. 9 2.5. 水电：2025 年 12 月 26 日，三峡入库/出库流量同比-21.0%/-6.2% .................................. 1