险企FVOCI投资专题分析：FVOCI是什么？

FVOCI是什么？——险企FVOCI投资专题分析证券分析师 ：孙 婷（非银金融行业首席分析师）执业证书编号： S06005241200012025年11月12日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分核心要点2➢保险行业即将全面实施新会计准则，FVOCI科目下资产备受关注。1）FVOCI全称为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，是新金融工具准则下的一个资产分类。2）目前上市险企已全面实施新会计准则，根据财政部要求，非上市险企最晚应当于2026年1月1日起实施新准则，执行确有困难的险企可以向监管申请暂缓执行。➢为何要关注FVOCI对保险行业的影响？1）险企股票资产的公允价值波动对总投资收益影响较大，股票在不同会计分类下的公允价值是否计入公司利润表会对公司年度间利润波动造成很大的影响。2）在新金融工具准则下，保险公司股票资产投资面临着FVTPL和FVOCI的两难选择。如果股票资产FVTPL占比较大，那公允价值波动将极大地影响利润表；如果股票资产FVOCI占比较大，那公允价值波动将对利润表影响有限，但这样险企就无法把股票价差收益转入利润表。3）我们认为，险企为了长期降低利润表波动更偏好将股票分类为FVOCI。➢险企如何确认和处置FVOCI资产？1）债券、股票可以被指定为FVOCI资产；基金不可指定为FVOCI资产。指定为FVOCI的权益工具不可撤销，且其累计在其他综合收益中的浮盈（浮亏）将不能回到损益表，只有股息分红等可以计入投资收益。2）几乎所有的股票都可以被指定为FVOCI科目，只有在险企发生合并时例外（发生概率极低）。但是我们认为，从险企角度考虑，只有达到一定股息率以上的股票才会被险企指定至FVOCI科目。3）险企部分资产在特定环境下可以转换其金融资产的会计分类。简单而言，债券可以重分类，但权益资产（股票）不可重分类。4）准则并未对FVOCI科目下资产的处置进行限制。但是我们认为险企本身在投资行为制度方面或会对其处置FVOCI科目下的资产施加部分限制。➢近年来上市险企股票下FVOCI科目比重持续提升。1）截至2025年中期，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的股票资产FVOCI科目占比分别较年初+10.6pct、+5.2pct、+4.0pct、+1.9pct、+1.1pct至22.6%、65.3%、33.8%、18.8%、46.4%。2）我们认为，保险公司持续增配FVOCI权益，主要是因为：①低利率环境叠加非标供给不足，资产荒严重，FVOCI股票可以做债券的短期替代。②AH股高股息标的相对充足。3）对于险企资产会计分类占比来说并没有一个统一的标准，各险企需要针对自身情况做出适合自己的选择。➢风险提示：1）长端利率趋势性下行；2）新单增长不及预期。目录2. 上市险企金融资产会计分类现状3. 风险提示31. 新金融工具准则内容介绍1. 新金融工具准则内容介绍41.1 保险行业将于2026年全面执行新会计准则，FVOCI科目下资产备受市场关注➢ 新金融工具准则是什么？◼2017年3月，财政部发布了三个金融工具相关会计准则，包括《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》、《企业会计准则第23号——金融资产转移》和《企业会计准则第24号——套期会计》，同年5月，财政部发布了《企业会计准则第37号——金融工具列报》。上述准则统称为“新金融工具相关会计准则”，实现了与国际会计准则（IFRS9）的并轨。◼IFRS 9的中文名称为《国际财务报告准则第9号——金融工具》，是由国际会计准则理事会（IASB）于2009年发布的会计准则方法。2014年IASB完成了IFRS 9的最终版本，内容包括金融工具的分类和计量、金融资产减值和套期会计等，全面取代此前的IAS 39准则。我们可以简单地理解为，新金融工具准则是中国版的IFRS 9。图：新会计准则变化历程数据来源：财政部，IASB，东吴证券研究所5国际会计准则理事会（IASB） 发布《国际财务报告准则第9号——金融工具》，即IFRS9准则《企业会计准则第25号 - 保险合同》• 在A+H上市的企业，自2023年1月1日起执行，其他企业自2026年1月1日起执行。同时允许企业提前执行。• 除对部分细则做出更明确的规定外，基本与保险合同会计国际财务报告准则(IFRS 17)一致。20092014 201720182020《企业会计准则第22号 -金融工具确认和计量》• 在A+H上市的企业，自2018年1月1日起执行，其他境内上市企业自2019年1月1日起执行，非上市企业自2021年1月1日起执行。• 执行新准则的企业，应当同时执行《企业会计准则第23号——金融资产转移》和《企业会计准则第24号——套期会计》中国平安正式执行IFRS 9准则2021财政部发布公告，允许符合条件的保险公司暂缓执行新金融工具准则，与新保险合同准则同步执行。20232024IASB完成了IFRS 9的最终版本修订国际会计准则理事会（IASB） 发布《国际财务报告准则第17号——保险合同》，即IFRS17准则IASB完成了IFRS 17的最终版本修订上市险企（除国寿）开始全面执行IFRS9和IFRS17中国人寿开始执行新会计准则，上市险企正式全面进入新准则时代注：保险公司新会计准则包括新保险合同准则（IFRS 17）和新金融工具准则（IFRS 9 ）两个，本文主要介绍新金融工具准则内容。➢ 新金融工具准则的执行情况如何？◼纠正常见“误区”：新金融工具准则并非是专门针对保险公司的会计准则，而是适用于所有企业的金融资产会计处理的通用准则，只是由于保险公司在准则执行上的“特殊性”导致了这种误解。◼根据准则文件要求，不同企业应最早于2018年1月1日、最晚2021年1月1日执行新准则。因此，在保险公司普遍执行新金融工具准则之前，已经有其他行业企业执行了该准则（自2018年1月1日以来，中国工商银行、中信证券等符合条件的金融上市公司已率先执行IFRS9）。 ◼根据财政部相关要求，境内外同时上市以及在境外上市且采用国际会计准则的险企已于2023年1月1日起正式实施新金融工具准则，非上市险企将于2026年1月1日起正式实施新准则（部分非上市险企2024年已开始执行，执行确有困难的险企可以向监管申请暂缓执行）。表：各险企执行新金融工具准则情况数据来源：各公司公告，财政部，东吴证券研究所6险企开始执行时间执行情况中国平安2018除保险外业务占比较高，不符合监管的暂缓执行条件（《财政部关于保险公司执行新金融工具相关会计准则有关过渡办法的通知》）众安在线2022银行业务占比上升，不符合监管的暂缓执行条件（《财政部关于保险公司执行新金融工具相关会计准则有关过渡办法的通知》）除中国人寿外上市险企2023正常按期执行中国人寿2024经财政部批准延后执行，2023年AH两套准则并行，2024年开始执行新准则其余险企2026部分银行系险企已提前执行，执行有困难的险企可以向监管申请暂缓执行1.1 保险行业将于2026年全面执行新会计准则，FVOCI科目下资产备受市场关注分类与计量IAS39IFRS9分类标准主观的：合同特征和持有意图客观的：业务模式和合同现金流特征会计科目1、持有至到期投资