三季报点评：季度营收提速，盈利继续高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.01 季度营收提速，盈利继续高增  索宝蛋白（603231）三季报点评 [table_Authors] 本报告导读： 公司三季度营收提升，同时利润率继续保持较大幅度扩张。上修全年盈利预测并继续给予“优于大市”评级。 投资要点： [Table_Summary] 给予优于大市评级。我们预测 2025-2027 年 EPS 预测分别为1.06/1.24/1.53 元。结合可比公司估值情况，首次覆盖给予公司 25倍的 PE（2025E），目标价为 26.5 元/股，“优于大市”评级。 前三季度营收平稳增长，盈利扩张亮眼。公司前三季度实现营收12.40 亿元（YOY7.37%），毛利率同比+6.81pct 至 17.91%，期间费用率同比+0.46pct（其中销售费率+0.17pct，管理费率+0.21pct，研发费率-0.26pct，财务费率+0.33pct），此外其他收益同比减少约 790 万，投资净收益同比减少 551 万，最终归母净利率同比+3.89pct 至11.83%，归母净利润同比增长 60%至 1.47 亿元。 单三季度收入提速，利润加速成长。25 年单三季度来看，公司实现营收 4.66 亿元（YOY21.75%），营收增长较上半年明显提速，毛利率同比+6.72pct 至 16.53%（主要系原材料费转基因大豆采购成本下行），期间费用率同比+0.67pct（其中主要系财务费率-0.49pct 所致），此外投资净收益同比减少约 448 万元，最终实现归母净利润 4926 万元（YOY135.93%），归母净利率同比+5.11pct 至 10.56%。 海外市场加大拓展，降本增效效果明显。25 年上半年公司统筹国际国内两个市场，利用国际国内两种资源，在不断巩固国内市场的同时，加大国际市场开拓进度，新加坡公司正式开启销售。坚持客户导向，实现销量的逆势增长。此外公司订单满足率持续提升，并加大成本管控力度，降本增效成果突出。 风险提示。（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）竞争加剧 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,748 1,555 1,681 1,869 2,066 (+/-)% -5.3% -11.0% 8.1% 11.2% 10.5% 净利润(归母) 146 121 203 238 294 (+/-)% -13.1% -17.0% 67.4% 17.5% 23.3% 每股净收益(元) 0.76 0.63 1.06 1.24 1.53 净资产收益率(%) 7.5% 6.5% 10.1% 11.2% 12.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 26.61 32.06 19.16 16.31 13.23 资料来源：Wind，HTI 研究 2025-11-04索宝蛋白(603231) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,073 320 566 680 825 营业总收入 1,748 1,555 1,681 1,869 2,066 交易性金融资产 0 500 500 500 500 营业成本 1,511 1,369 1,393 1,525 1,659 应收账款及票据 181 164 180 200 221 税金及附加 7 7 8 11 12 存货 215 279 289 316 343 销售费用 20 23 22 26 27 其他流动资产 19 33 34 37 40 管理费用 35 39 40 47 50 流动资产合计 1,489 1,297 1,569 1,733 1,929 研发费用 10 10 10 15 17 长期投资 15 14 14 14 14 EBIT 179 124 231 269 328 固定资产 606 612 586 555 519 其他收益 17 16 17 19 21 在建工程 10 93 113 133 153 公允价值变动收益 0 6 0 0 0 无形资产及商誉 59 62 57 52 47 投资收益 0 5 7 6 6 其他非流动资产 7 7 9 9 8 财务费用 0 -13 -9 -13 -19 非流动资产合计 697 788 778 762 741 减值损失 -2 1 -1 -1 -1 总资产 2,186 2,085 2,347 2,494 2,670 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 84 24 24 24 24 营业利润 180 148 239 281 346 应付账款及票据 108 120 116 127 138 营业外收支 -7 -4 1 1 1 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 1 所得税 26 23 37 44 54 其他流动负债 43 46 184 201 218 净利润 146 121 203 238 294 流动负债合计 235 191 324 353 381 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 146 121 203 238 294 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 0 0 0 0 0 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 17 19 20 20 20 ROE(摊薄,%) 7.5% 6.5% 10.1% 11.2% 12.9% 非流动负债合计 17 19 20 20 20 ROA(%) 8.8% 5.7% 9.2% 9.8% 11.4% 总负债 252 210 344 372 401 ROIC(%) 7.5% 5.5% 9.6% 10.6% 12.1% 实收资本(或股本) 191 191 191 191 191 销售毛利率(%) 13.6% 12.0% 17.1% 18.4% 19.7% 其他归母股东权益 1,742 1,683 1,811 1,931 2,077 EBIT Margin(%) 10.3% 8.0% 13.7% 14.4% 15.9% 归属母公司股东权益 1,934 1,874 2,003 2,122 2,269 销售净利率(%) 8.3% 7.8% 12.1% 12.7% 14.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 11.5% 10.1% 14.7% 14.9% 15.0% 股东权益合计 1,934 1,874 2,003 2,122 2,269 存货周转率(次) 6.6 5.5 4.9 5.0 5.0 总负债及总权益 2,186 2,085 2,347 2,494 2,