安图生物：业绩短期承压，多领域布局持续深化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 安图生物(603658) 昨收盘:38.61 安图生物：业绩短期承压，多领域布局持续深化 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.71/5.71 总市值/流通(亿元) 220.63/220.63 12 个月内最高/最低价(元) 47.82/36.49 相关研究报告 <<安图生物：化学发光业务改善，盈利能力维持稳定>>--2025-09-09 <<安图生物点评：业绩暂时承压，研发投入加码扩充未来增长动力>>--2025-04-23 <<安图生物：外部环境压力下收入稳中有升，期待业绩拐点>>--2024-11-07 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：17717408201 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：近日公司发布 2025 年第三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入 31.27 亿元，同比下降 7.48%，主要受集采等外部环境影响；归母净利润 8.60 亿元，同比下降 10.11%；扣非归母净利润 8.15 亿元，同比下降 12.36%。 其中，公司第三季度实现营业收入 10.67 亿元，同比下降 9.04%；归母净利润 2.89 亿元，同比下降 14.30%；扣非归母净利润 2.69 亿元，同比下降 18.82%。 重视研发投入，多领域持续布局 公司重视研发投入，多领域持续布局。2025 年上半年，公司成功开发了多项新系列产品，新获试剂产品注册（备案）证书 88 项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法、干化学酶法、分子诊断等，检测项目覆盖血栓疾病、骨代谢、肿瘤、高血压、呼吸道相关疾病、传染病、优生优育等。公司细菌三联检产品已有三款产品上市，其中核酸检测“洋葱伯克霍尔德菌”为国内首家获得注册证的产品。该系列产品均可搭载全自动核酸提纯与实时荧光 PCR 分析系统，实现随到随检，进一步丰富了公司分子呼吸道产品线，为临床提供更精准、快速的解决方案。 在仪器产品方面，公司成功推出液相色谱串联质谱系列产品，涵盖液相色谱串联质谱检测系统 Automs TQ6000、全自动样本前处理设备及其配套试剂。在此基础上，通过前处理与串联质谱的整合，公司推出了国内首创的液相色谱串联质谱流水线 AutomsQ600。同时，公司微生物质谱检测系统 Autof T 系列、全自动样本前处理系统 AutoMaster、全自动化学发光免疫分析仪 AutoLumo S900、微生物培养监测仪 BC120 Plus 等新品已陆续获证上市。在流水线产品方面，公司 Autolas B-1 Star 智能化流水线，集极速、精巧、智汇、全能应用等优势于一身，以助力解决门急诊及小型实验室的空间与效率难题。 在 NGS 平台方面，全资子公司思昆生物已完成 Sikun 全系列产品布局，推出 Sikun 2000、Sikun1000、Sikun 500、Sikun RapidGS 480 四款基因测序仪及全自动病原分析系统（APAS），成功切入非临床市场，全自动基因测序文库制备仪 AISPre3200 已顺利进入试产阶段。其中，更加小巧灵活的 Sikun RapidGS 480 测序仪有助于推动适合基层医疗机构的测序体系落地。 毛利率略有下降，费用率维稳 2025 年前三季度，公司的综合毛利率同比下降 1.03pct 至 64.83%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 18.83%、5.22%、12.56%、0.20%，同比变动幅度分别为+2.51pct、+0.84pct、-2.57pct、-0.03pct。 其中，2025 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 65.61%、18.74%、5.71%、13.36%、0.19%、27.04%，分别变动-1.19pct、+3.14pct、+0.88pct、-1.82pct、(20%)(12%)(4%)4%12%20%24/11/1125/1/2225/4/425/6/1525/8/2625/11/6安图生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 安图生物：业绩短期承压，多领域布局持续深化 -0.15pct、-1.66pct。 盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027 年公司营业收入分别为42.51/46.49/52.75 亿元，同比增速为-4.92%/9.36%/13.47%；归母净利润分别为 11.47/13.14/15.76 亿元，同比增速为-3.96%/14.54%/19.98%；EPS 分别为 2.01/2.30/2.76 元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 19/17/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示：集采降价的风险，竞争格局恶化的风险，产品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,471 4,251 4,649 5,275 营业收入增长率(%) 0.62% -4.92% 9.36% 13.47% 归母净利（百万元） 1,194 1,147 1,314 1,576 净利润增长率(%) -1.89% -3.96% 14.54% 19.98% 摊薄每股收益（元） 2.07 2.01 2.30 2.76 市盈率（PE） 21.08 19.23 16.79 14.00 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 安图生物：业绩短期承压，多领域布局持续深化 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,486 465 617 1,729 2,936 营业收入 4,444 4,471 4,251 4,649 5,275 应收和预付款项 1,238 1,205 1,000 1,004 1,094 营业成本 1,560 1,547 1,523 1,655 1,854 存货 778 1,153 721 671 688 营业税金及附加 51 48 43 46 53 其他流动资产 3,110 3,719 3,738 3,778 3,823 销售费用 756 768 714 772 870 流动资产合计 6,613 6,5