建筑装饰行业周报：前三季度板块压力仍大，继续推荐“红利”组合

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告建筑装饰行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师王彬鹏SAC：S1350524090001wangbinpeng@huayuanstock.com戴铭余SAC：S1350524060003daimingyu@huayuanstock.com郦悦轩SAC：S1350524080001liyuexuan@huayuanstock.com联系人唐志玮tangzhiwei@huayuanstock.com林高凡lingaofan@huayuanstock.com板块表现：前三季度板块压力仍大，继续推荐“红利”组合——建筑装饰行业周报（20251103-20251109）投资要点：本周观点：前三季度营收与利润阶段承压，央企订单保持增长。2025Q1-3 申万建筑板块实现营业收入 5.85 万亿元，同比下降 5.51%；归母净利润 1,239 亿元，同比下降 10.06%。在房地产市场持续低迷、地方债务约束趋紧的背景下，行业整体仍处于调整阶段。与 2024 年同期相比，板块营收增速下滑 0.68pct，而归母净利润降幅较上年同期收窄 1.20pct，利润端压力有所缓解但仍较明显。分子板块看，25Q1-3 仅钢结构板块营收同比增长，其中精工钢构受海外工业建筑项目放量带动，营收同比增长 20.85%；化工工程板块营收略有下滑，其中中国化学、东华科技受煤化工项目推进带动，营收同比增长 1.26%和 5.61%；能源工程央企延续景气，中国能建、中国电建受水利及新能源投资拉动，营收分别同比增长9.62%、3.05%。订单方面，2025 年前三季度建筑央企新签合同总额约 10.54 万亿元，同比增长约 1.31%，海外业务维持高景气，其中中国铁建、中国中铁、中国电建等央企海外订单增速均超 20%，体现出“一带一路”及全球能源建设需求持续释放，对冲国内需求波动的影响。市场回顾：1） 行业：本周上证指数上涨 1.08%、深证成指上涨 0.19%、创业板指上涨 0.65%；同期申万建筑装饰指数上涨 1.85%，其中子板块悉数上涨，装修装饰、化学工程及其他专业工程涨幅居前，分别为+7.72%、+5.03%、+3.00%。2） 个股：本周申万建筑共有 109 只股票上涨，涨幅前五的分别为：*ST 东易(+27.68%)、海 南 发 展 (+27.41%) 、 重 庆 建 工 (+25.24%) 、 上 海 建 工 (+20.42%) 、 亚 翔 集 成(+19.17%)。个股推荐：“十五五”规划纲要发布，自上而下建筑板块围绕重大工程寻找投资机会，自下而上围绕“红利”和“建筑+”布局：1） 红利主线：在流动性宽松、利率低位背景下，高分红、低估值个股或具备配置价值。公募新规强化“重回报”导向，高股息标的受关注，建议优先选择分红稳定、估值合理的公司，重点推荐四川路桥、江河集团。2） “建筑+”主线：政策鼓励并购重组与转型升级，部分企业加速布局新能源、智能制造、数字化建设、运维等新业态。重点关注转型方向清晰、成长性突出的优质标的。风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。2025 年 11 月 10 日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 9页内容目录1. 本周观点....................................................................................................................... 42. 行业要闻....................................................................................................................... 43. 公司动态简评................................................................................................................53.1. 订单类.......................................................................................................................53.2. 其他类.......................................................................................................................54. 一周市场回顾................................................................................................................64.1. 板块跟踪................................................................................................................... 64.2. 大宗交易................................................................................................................... 74.3. 基建数据跟踪............................................................................................................ 74.4. 资金面跟踪................................................................................................................85. 风险提示....................................................................................................................... 8源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 9页图表目录图表 1： 2021Q1-3-2025Q1-3 建筑行业营收及同比增长率.......................................... 4图表 2： 2021Q1-3-2025Q1-3 建筑行业归母净利润及同比增长率................................4图表 3： 公司订单