航空行业2025年9月数据跟踪：需求增长提速，关注行业供需及票价修复

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 11 月 05 日 推荐（维持） 航空行业 2025 年 9 月数据跟踪 周期/交通运输 本月关注：9 月行业整体需求增速回升，客座率同比显著提升。结构上看，国内航线供需低速增长，国际线维持高速增长，供需差走阔支撑客座率大幅改善。 ❑ 航空客运核心数据：1）需求，2025 年 9 月民航旅客周转量为 1151 亿人公里，同比 19 年+18.6%，同比 24 年+7.1%；其中国内航线（不含地区）旅客周转量为 866 亿人公里，同比 19 年+24.5%，同比 24 年+5%；国际及地区航线旅客周转量为 285 亿人公里，同比 19 年+3.7%，同比 24 年+13.8%。2）供给，2025 年 9 月民航可用座公里为 1334 亿人公里，同比 19 年+13%，同比 24 年+4.1%；民航正班客座率为 86.3%，同比 19 年+4.1pct，同比 24 年+2.4 pct；飞机日利用率达 8.9 小时，同比 19 年-4.3%，同比 24 年+2.3%。3）票价，9 月国内航线全票价同比+0.4%，裸票价同比+4.8%。4）上市航司表现，9 月南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线RPK同比变化分别为+4.1%/+3.4%/+5.6%/+3.5%/+22.8%/-3.8%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线 ASK 同比变化分别为+3%/-0.3%/+1.6%/+2.2%/+21.2%/-5.6%；南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线 RPK 同比变化分别为+8.6%/+11.4%/+16.5%/+23.5%/+22.6%/+37.1%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线 ASK 同比变化分别为+8.3%/+4.8%/+8.5%/+19.9%/+20.7%/+25.4%。 ❑ 航空货运核心数据：2025 年 9 月中国国际及地区货运航班量 14082 架次，环比-1.1%，同比+15.3%；中国国际及地区货运航班量理论业载量 98 亿吨，环比-0.9%，同比+10.4%。9 月 TAC 上海出境空运价格指数均值报 4530 点，月环比+2.5%，同比-7.4%。 ❑ 投资观点：2026 年有望成为行业释放盈利弹性首年，建议关注行业盈利和估值修复空间。1）高频数据表现上看，受益供需修复和去年同期的低基数，航空数据持续改善，9 月中旬以来行业票价同比维持正增长走势。近 7 日（25年 10.19-10.25vs24 年 10.20-10.26）民航客流同比+7.8%，国内客流+6.2%，裸票价+5.3%，含油票价+4.9%，客座率+2.8pts，国际及地区客流+20.1%。2）关注反内卷对行业票价及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7月 22 日，2025 年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好 2025 年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。3）展望未来，行业有望实现供需改善、票价修复、燃油价格同比下降，2026 年或成为行业释放盈利弹性首年，建议关注行业盈利和估值修复空间。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。 ❑ 风险提示：宏观经济下行、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、重大自然灾害等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 3239.8 3.0 流通市值（十亿元） 2999.5 3.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.7 15.9 15.0 相对表现 2.5 -7.5 -4.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—关注中美经贸磋商进展，红利标的仍有上行空间（20251027）》2025-10-27 2、《招商交通运输行业周报—中美博弈下航运股将受益，关注红利标的上行潜力（20251018）》2025-10-19 3、《航运行业点评报告—中国出台对等反制措施，我国航运企业有望受益》2025-10-16 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zhangyuling2@cmschina.com.cn -20-1001020Nov/24Feb/25Jun/25Oct/25(%)交通运输沪深300需求增长提速，关注行业供需及票价修复 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、行业月度行情回顾 ................................................................................................................................................. 4 1、行业市值变化及涨跌幅 ............................................................................................................................................ 4 二、行业重要数据跟踪 ................................................................................................................................................. 5 2、航空客运数据追踪 ................................................................................................................................................... 5 （1）行业 ..................................................................................................................................................................... 5 （2）国际航线 ........................................................................