有色金属行业-海外季报：Alamos Gold 2025Q3黄金产／销量分别环比增加3.3%／9.2%至4.41／4.24吨，调整后净利润环比增长7.9%至1.555亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Alamos Gold 2025Q3 黄金产/销量分别环比增加3.3%/9.2%至 4.41/4.24 吨，调整后净利润环比增长7.9%至 1.555 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 2025Q3 生产经营情况 产量：2025Q3 黄金产量 14.17 万盎司（4.41 吨），环比增加3.3%，同比减少 6.8%。反映出 Mulatos 矿区与 Island 金矿区的强劲表现。本季度产量略低于 145,000 盎司的季度指导区间下限，主要因 Magino 选矿厂在 9 月下旬发生电气房电容器故障，导致计划外停产一周。 季度结束后，Island 金矿于 10 月 17 日发生地下地震事件。采矿活动按预算进度持续推进，但该事件导致某采矿前沿区域延迟进入高品位采场。因此预计第四季度开采品位将低于预算水平。结合 Magino 选矿厂九月底的意外停产因素，公司现将2025 年产量指引调整为 56 万至 58 万盎司区间，较原指引（基于中位数）下降 6%。 预计第四季度产量将增长 18%（基于中位数），达到 15.7 万至 17.7 万盎司，成为全年最强劲季度，反映三大运营区全面显著改善。 销量：2025Q3 黄金销量 13.65 万盎司（4.24 吨），环比增加9.2%，同比减少 6.0%。 平均实现价格：2025Q3 公司黄金平均实现价格为 3359 美元/盎司（777.6 元/克），环比上涨 4.2%，同比上涨 36.7%。平均实现金价低于伦敦午后定盘价，主要源于向 2024 年 7 月签订的黄金预付款协议交付 12,346 盎司黄金，该协议预付款价格为每盎司 2,524 美元。2025 年前九个月公司已完成该协议 75%的交付量。 总现金成本：2025Q3 公司黄金总现金成本为 973 美元/盎司（225.2 元/克），环比减少 9.5%，同比减少 1.1%。，符合季度指导预期。 全维持成本：2025Q3 公司黄金全维持成本为 1375 美元/盎司（318.3 元/克），环比减少 6.8%，同比上涨 1.2%。主要得益于 Mulatos 矿区的强劲运营表现。 销售成本：2025Q3 公司黄金单位销售成本为 1422 美元/盎司（324.6 元/克），环比减少 4.3%，同比上涨 1.2%。 预计第四季度总现金成本和全维持成本将下降 5%，这反映出 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评| Alamos Gold 2025Q2 黄金产/销量分别环比增加 9.8%/14.8%至 4.27/4.2 吨，调整后净利润环比增长 141.0%至 1.441 亿美元》 2025.8.2 2.《行业点评|Alamos Gold 2025Q1 黄金产量环比减少 10.84%至 3.89 吨，调整后净利润环比减少42.05%至 5980 万美元》 2025.5.6 3.《行业点评|Alamos Gold 2024Q3 黄金产量环比增长 9%至 15.2 万盎司，调整后净利润为 7810 万美元》 2024.12.6 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 6 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 三大业务部门产量提升且表现强劲。公司仍有望实现全年总现金成本和全维持成本目标，该目标已于七月进行修订。 ►2025Q3 财务业绩指标 营收：2025Q3 营收为 4.623 亿美元，环比增长 5.5%，同比增长 28.1%。 销售成本：2025Q3 销售成本为 1.941 亿美元，环比减少3.3%，同比减少 4.9%。 净利润：2025Q3 净利润为 2.763 亿美元，环比增长 73.3%，同比增长 227.0%。 调整后净利润：2025Q3 调整后净利润为 1.555 亿美元，环比增长 7.9%，同比增长 99.1%。调整后净利润包括税后调整项，其中包括 1.929 亿美元的减值冲回、5380 万美元的商品套期保值衍生品未实现损失、1540 万美元的递延所得税和外汇损失项下的未实现外汇损失调整，以及其他调整项 290 万美元。 运营活动产生的现金流：2025Q3 运营活动产生的现金流总计2.653 亿美元，环比增长 33.0%，同比增长 60.3%。主要得益于金价上涨与成本下降推动的利润率显著提升。 自由现金流：2025Q3 自由现金流为 1.303 亿美元，环比增长54.0%，同比增长 48.9%。产生了创纪录的自由现金流，同时持续将资金投入高回报增长项目，包括第 3 +扩建项目、Lynn Lake 项目及 PDA 项目。以当前金价计算，公司预计 2025 年剩余时间将持续产生强劲自由现金流，2026 年起将因产量提升与成本降低实现显著增长。 现金及现金等价物：截至 2025 年 9 月 30 日，现金及现金等价物较 2025 年第二季度增长 34%至 4.631 亿美元，反映出创纪录的自由现金流生成能力。公司凭借强劲的持续自由现金流、2.131 亿美元净现金及 9.631 亿美元总流动性，仍具备充分实力通过内部资金支持所有增长计划。 资产出售：公司宣布已将其在土耳其的开发项目（包括 Kirazlı、 Ağı Dağı 和 Çamyurt ）出售给 Tümad Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş，总现金对价为 4.7 亿美元。该交易已于 10 月完成，Alamos 已收到首笔款项 1.6 亿美元。剩余的 3.1 亿美元预计将在交易完成后的第一年和第二年分别收到。 10 月份，公司完成了向 Q-Gold Resources Ltd.（“Q-Gold”）出售位于俄勒冈州的非核心项目石英山金矿项目（“石英山”）100%权益期权的交易。石英山项目的出售总对价最高可达 2100 万美元，并换取了 Q-Gold 9.9%的股权。随着土耳其项目和石英山项目的出售完成，公司现金余额增至 6 亿美元以上，预计将用于减少现有债务，并将评估积极回购股份的机会。 ►2025 年指引 受 Mulatos 矿区及 Island 金矿区强劲表现推动，第三季度产量较第二季度增长 3%，达 141,700 盎司。该数据略低于季度指 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 导值 145,000 盎司的下限，主要因 9 月下旬 Magino 选矿厂发生电气房电容器故障，导致半自磨机和球磨机的电力驱动系统停机一周。电容器及电气驱动模块已于九月底完成更换，此后选矿处理率持续提升，十月份日处理量逼近 10,000 吨。 鉴于 Magino