电力设备行业储能新时代系列之一：价格机制加快理顺，甘肃新型储能增长动能强劲

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 深度分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 储能新时代系列之一 价格机制加快理顺，甘肃新型储能增长动能强劲 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 甘肃电力现状：新能源外送大省，储能发展初具规模。甘肃 2024 年底发电装机超 9000 万千瓦，新能源占比超 60%。甘肃是典型的外送省，当前外送电量占比已达 28.0%。适应于新能源大规模发展，甘肃具有较大的新型储能装机规模，位列全国第五。甘肃新型储能参与电力现货市场和辅助服务市场，初步实现了市场化运行。 ⚫ 甘肃锂电池储能成本：日均一充一放，测算 LCOS 为 0.29 元/千瓦时。根据《2024 年度中国电力市场发展报告》，甘肃储能基本实现日均一充一放，部分日期实现两充两放。我们取全年充放电 360 次。经 LCOS公式法测算，甘肃锂电池储能 LCOS 为 0.29 元/千瓦时。 ⚫ 甘肃储能收入：现货市场价差、辅助服务和容量电价形成多维收入体系。（一）现货市场价差：现货市场价差：2025 年快速走扩，达 0.27元/千瓦时。过去几年，河西地区现货价差小幅缩窄，河东地区下降幅度较大。2025 年上半年峰谷价差转为拉阔趋势，主要系火电抬升整体报价、新能源出力提升拉低谷时电价。容量电价新规降低了现货报价上限，但影响较小。（二）辅助服务收入：25 年甘肃辅助服务市场规模扩大，测算典型的 100MW 储能电站平均年调频收入为 170 万元。当前主要包括调峰容量市场、需求响应市场、调频辅助服务市场，未来将主要包括调频辅助服务市场。2024 年甘肃储能辅助服务收益为 1.2 亿元，2025 年甘肃调频市场辅助服务空间快速增长，主要系新能源发电占比增加。（三）容量电价：容量租赁、容量补偿机制升级容量电价，电网侧储能可获 38.5 元/（千瓦时·年）容量电价。我们分析该容量电价机制具备两方面特征：一方面，容量电费总盘子规模可控，易于落地执行；另一方面，对提供容量支撑的电源引入竞争机制，促进优中选优。 ⚫ 测算甘肃独立储能资本金 IRR 超 9%，2026 年新型储能装机有望继续高增 60%。以 100 兆瓦 / 200 兆瓦时储能项目为例，测算甘肃电网侧储能资本金 IRR 为 9.9%。考虑到当前甘肃光伏消纳压力很大，预计 2026 年甘肃储能需求有望达到 12GWh，增速有望达到 60%。 ⚫ 投资建议：（1）甘肃是三北新能源大省的缩影，其储能电站收益率渐入佳境，潜在装机规模较大，预示着 2026 年我国新型储能需求的高景气，有望带动储能产业链各环节盈利的改善，推荐储能电池及材料龙头企业：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、富临精工，建议关注：多氟多、天际股份、万润新能；（2）具有选址、运营优势的龙头集成企业有望实现储能电站更高收益率并提高市占率，推荐海博思创、南网科技、阳光电源、阿特斯，建议关注：科陆电子；（3）电力交易能力日益成为储能电站运营的核心技术壁垒，推荐国能日新。 ⚫ 风险提示。现货市场价差下降超预期。容量电价变化幅度超预期。储能成本上升超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-10-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 010-59136699 gfchenxin@gf.com.cn 分析师： 李天帅 SAC 执证号：S0260525020001 021-88778876 litianshuai@gf.com.cn 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 请注意，陈子坤,陈昕,李天帅并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 锂电行业 2025 年中报总结:盈利持续修复，关注电池环节和固态新技术 2025-09-24 储能行业:储能政策三箭齐发，储能需求有望提速 2025-09-14 电改系列:容量电价星火燎原，新型储能加快发展 2025-09-14 [Table_Contacts] -20%-8%4%16%28%40%10/2401/2503/2506/2508/2510/25电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 深度分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 海博思创 688411.SH CNY 300.00 2025/06/02 买入 88.90 4.94 6.32 60.73 47.47 46.30 36.14 19.60 21.40 阳光电源 300274.SZ CNY 165 2024/8/26 买入 79.83 16.4 18.5 10.1 8.9 7.36 5.31 25.8 23.4 宁德时代 300750.SZ CNY 385.77 2025/08/08 买入 359.12 14.36 17.25 26.86 22.36 16.98 14.26 18.70 18.50 亿纬锂能 300014.SZ CNY 80.25 2024/8/26 买入 43.34 2.78 3.39 28.9 23.7 9.04 7.08 12.7 13.4 南网科技 688248.SH CNY 53.71 2025/10/22 买入 63.80 0.90 1.16 59.68 46.30 47.32 37.96 14.60 15.70 阿特斯 688472.SH CNY 12.14 2025/05/14 买入 10.25 0.41 0.73 29.61 16.63 8.65 6.95 6.30 10.20 富临精工 300432.SZ CNY 18.07 2025/05/04 买入 24.11 0.96 1.27 18.82 14.23 17.64 13.85 23.40 25.40 湖南裕能 301358.SZ CNY 56.5 2024/8/4 买入 41.02 2.73 3.82 20.7 14.8 5.53 4.27 14.6 16.9 国能日新 301162.SZ CNY 55.6 2024/8/28 买入 65