票息资产热度图谱：2.4%的中短债哪里找？

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 10 月 27 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.7%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，3-5 年品种收益率下行更多。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 3-5 年山东区县级永续、2-3 年河南地级市永续、1 年内贵州地级市非永续、2-3 年河北省级非永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵州地级市；其余的甘肃、广西、云南等地的利差也较高。与上周相比，中长久期私募城投债收益率下行幅度更大。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年陕西区县级永续、3-5 年云南地级市非永续、1 年内内蒙古地级市非永续、3-5 年广西省级非永续城投债，分别对应下行 14.2BP、12.1BP、12.0BP 和 11.1BP。 产业债： 民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种收益率基本下行，其中 2-5 年国企私募永续品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅超 6BP；地产债中，2 年以上品种收益率均下行，2-3 年民企公募非永续地产债收益率下行 6.6BP。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率多下行。具体来看，租赁债中 1-3 年品种收益率下行幅度在 5BP 左右；一般商金债中各品种利率波幅基本在 3BP内；二永债中 3-5 年城农商行二级资本债品种表现占优，收益率分别下行 4.6BP 和 5.7BP，1 年内二级债收益普遍上行；此外，证券公司债及次级债中，2-3 年私募非永续次级债品种收益率下行 7.8BP。 风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 27 日，单位：%） .......................... 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP） ............................... 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP） ............... 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP） ..................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 27 日，单位：%） .......................... 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP） ............................... 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP） .............. 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 27 日，单位：%） ......................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP） .............................. 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP） ............. 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 10 月 27 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种收益率基本下行，其中 2-5年国企私募永续品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅超 6BP；地产债中，2 年以上品种收益率均下行，2-3 年民企公募非永续地产债收益率下行 6.6BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率多下行。具体来看，租赁债中 1-3 年品种收益率下行幅度在 5BP 左右；一般商金债中各品种利率波幅基本在 3BP 内；二永债中 3-5 年城农商行二级资本债品种表现占优，收益率分别下行 4.6BP 和 5.7BP，1 年内二级债收益普遍上行；此外，证券公司债及次级债中，2-3 年私募非永续次级债品种收益率下行 7.8BP。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 27 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 65470 1.89 2.16 2.37 2.63 1.91 2.10 2.36 2.69 公募债 79102 1.81 1.99 2.23 2.33 1.79 1.95 2.13 2.35 非金融非地产产业债（国企） 私募债 12042 2.27 2.46 2.58 2.67 1.91 2.17 2.39 2.67 公募债 98465 1.76 2.00 2.17 2.27 1.71 1.91 2.02 2.14 非金融非地产产业债（民企） 私募债 111 - - - - 2.92 2.60 3.75 2.49 公募债 3850 1.90 3.19 4.15 - 2.00 2.48 2.26 2.36 地产债（国企） 私募债 1240 - - - - 2.16 2.62 2.40 2.69 公募债 8864 1.76 - 2.40 - 2.34 2.27 2.40 2.32 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 560 - - - - 2.57 2.98 3.24 2.90 租赁公司债 私募债 364 1.97 2.28 2.72 - 2.11 2.33 2.62 2.64 公募债 6557 2.10 2.04 2.38 - 1.78 1.92 2.06 2.31 商业银行普通金融债 国有商业银行 8680 - - - - 1.52 1.65 1.75 1.86 股份制商业银行 13845 - - - - 1.58 1.74 1.80 1.91 城市商业银行 13633 - - - - 1.65 1.79 1.88 2.0