资金跟踪系列之十七：市场热度与波动率均回落，杠杆资金整体回流

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率分别不变/回落，通胀预期回升。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回落，各类主要指数的波动率均回落。行业上，房地产、纺服、建筑、电力及公用事业、银行、煤炭等板块交易热度在 80%分位数以上，通信、电子的波动率处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、通信、机械等板块调研热度居前，消费者服务、轻工、化工、钢铁、有色等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测继续同时被上调。行业上，金融、有色、机械、煤炭、电新等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50、沪深 300、创业板指的 25/26 年净利润预测均被上调，中证 500 则分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘成长/价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，小盘成长均被下调，小盘价值则分别被下调/上调。 北上活跃度回落，整体继续净卖出 节奏上，北上经历了“净买入-净卖出-净买入”的过程。基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、有色、银行等板块买卖总额之比上升，在汽车、非银、电子等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入医药、有色、电新等板块，净卖出电子、通信、食品饮料等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色等板块，净卖出电子、非银等板块。 两融活跃度小幅回升 上周两融净买入 270 亿元，行业上，主要净买入电子、通信、非银等板块，净卖出汽车、有色、机械等板块。其中，通信、家电、非银等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅净卖出大盘价值板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比则有所回升。行业层面，煤炭、建材、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF 被整体净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、电子、计算机等板块，主要减仓家电、银行、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周 ETF 被净赎回，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与券商、上证 50、红利等相关的 ETF 被主要净申购，与创业板指、沪深 300、中证 A500 等相关的 ETF 被主要净赎回。从ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入农林牧渔、煤炭、建筑等板块，主要净卖出 TMT、电新、有色等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升且重新净回流，相应地，龙虎榜交易热度继续回落，ETF 被净赎回且以个人 ETF 为主，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，北上整体继续净卖出但节奏上存在明显反复。另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。这意味着两融阶段成为了市场的主要增量资金，而北上资金的反复依然是市场波动的主要来源之一，后续市场可能依然将面临交易层面的扰动。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松............................... 5 1.1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回升 ................................ 5 1.2 离岸美元流动性整体有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松 .................................... 5 2、市场整体交易热度继续回落，各类主要指数的波动率同样回落....................................... 6 2.1 市场交易热度继续回落，超半数行业交易热度依然在 80%分位数以上............................. 6 2.2 各类主要指数的波动率均回落，通信、电子的波动率仍处于 80%分位数以上....................... 7 2.3 市场流动性指标回升，各板块流动性指标均在 80%历史分位数以下............................... 8 3、电子、医药、有色、通信、机械等板块调研热度居前............................................... 9 4、分析师继续同时上调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测.......................................... 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 ....................................... 10 4.2 金融、有色、机械等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ................................. 11 4.3 上证 50、沪深 300、创业板指的 25/26 年净利润预测均被上调 ................................. 12 4.4 大盘/中盘成长/价值的 25/26 年的净利润预测均被上调 ....................................... 13 5、北上交易活跃度回落，整体继续净卖出 A 股...................................................... 14 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在通信、有色、银行等板块买卖总额之比上升 ........................ 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入医药、有色、电新等 .......................... 15 6、两融活跃度小幅回升.......................................................................... 17 6.1 两融主要净买入电子、通信、非银等板块 ................................................... 17 6.2 通信、家电、非银等板块的融资买入占比环比上升 ........................................... 17 6.3 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值等板块 ...................................... 18 7、龙虎榜交易热度继续回落...................................................................... 19 8、主动偏股基金仓