房地产行业研究：明确房地产高质量发展目标，地产数据有所分化

敬请参阅最后一页特别声明 1 4 行业点评 本周 A 股地产、港股地产、港股物业均上涨。本周（10.18-10.24）申万 A 股房地产板块涨跌幅为+1.5%，在各板块中位列第 18；恒生港股房地产板块涨跌幅为+1.2%，在各板块中位列第 8。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+2.2%，恒生中国企业指数涨跌幅为+3.9%，沪深 300 指数涨跌幅为+3.2%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300的相对收益分别为-1.7%和-1%。 土地市场溢价率处于低位。本周（10.18-10.24）全国 300 城宅地成交建面 1521 万㎡，单周环比 52%，单周同比-14%，平均溢价率 4%。2025 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 33812 万㎡，累计同比-9.9%；年初至今，中海地产、绿城中国、保利发展、建发房产、招商蛇口的权益拿地金额位居行业前五。 本周(10.18-10.24)47 个城市商品房销售 429 万方，成交量环比+4%，同比-13%，整体处于季节性低位；9 月新房售价环比-0.4%，环比跌幅略有扩大，同比-2.7%，同比降幅持续收窄；结合量价，景气度下行趋缓。本周分能级来看：一线城市周环比+10%，周同比-24%；二线城市周环比-6%，周同比-2%；三四线城市周环比+11%，周同比-16%。 本周(10.18-10.24)22 个城市二手房成交 260 万方，成交量环比-3%，同比-15%，低于去年同期水平；9 月二手房售价环比-0.6%，环比降幅持平，同比-5.2%，同比降幅持续收窄；结合量价，景气度底部企稳。本周分能级来看：一线城市周环比-2%，周同比-21%；二线城市周环比-7%，周同比-15%；三四线城市周环比+2%，周同比-5%。 “ 十五五”时期明确推动房地产高质量发展目标。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于 2025 年 10 月20 日至 23 日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。与历届“五年规划”将房地产隐含于城镇发展论述中不同，二十届四中全会的表述发生了深刻转变，将“推动房地产高质量发展”系统性地融入“保障和改善民生”框架，一方面体现了中央政府对房地产的重视，另一方面指向城市更新以及推动“好房子”建设是未来政策重心。 地产数据分化，开竣工跌幅收窄，投资销售跌幅扩大。2025 年 1-9 月，全国房地产开发投资同比-13.9%，降幅扩大 1.0pct；新开工面积同比-18.9%，降幅收窄 0.6%；竣工面积同比-15.3%，降幅收窄 1.7pct；销售面积同比-5.5%，降幅扩大 0.8pct;销售金额同比-7.9%，降幅扩大 0.6pct。全国房价环比维持下滑趋势。9 月份 70 城新房价格指数环比下跌 0.4%,跌幅扩大 0.1pct;同比下跌 2.7%，跌幅收窄 0.3pct；70 城二手住宅价格环比下跌 0.6%，跌幅与上月持平;同比下跌 5.2%，跌幅收窄 0.3pct；其中一线城市二手住宅价格环比下滑 1.0%，与上个月持平。 投资建议 长期来看，推动房地产高质量发展有望加速城市更新以及推动“好房子”建设，利好改善型房企受益该趋势。根据近期地产数据显示，前期一线城市出台宽松政策对需求刺激效果在边际走弱，后期仍然需要更多的政策出台以带动地产实现止跌回稳，预期四季度政策仍有加码空间。当前地产板块估值偏低，建议逢低配置地产股。推荐稳健经营同时有望受益于潜在政策利好的标的：开发商首推重点布局深耕核心一二线城市，主打改善产品，具备持续拿地能力的房企，如建发国际集团、绿城中国、中国海外发展。中介推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的中介平台贝壳、我爱我家；物管商管推荐物管稳健发展、商管绝对龙头、积极分红的华润万象生活。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 明确推动房地产高质量发展目标.................................................................... 4 地产数据有所分化................................................................................ 4 行情回顾........................................................................................ 6 地产行情回顾................................................................................ 6 物业行情回顾................................................................................ 7 数据跟踪........................................................................................ 8 宅地成交.................................................................................... 8 新房成交.................................................................................... 9 二手房成交................................................................................. 11 重点城市库存与去化周期..................................................................... 12 地产行业政策和新闻............................................................................. 13 地产公司动态................................................................................... 14 物管行业政策和新闻............................................................................. 14 非开发公司动态................................................................................. 15 行业估值..................