汽车三季度拉货加速，积极卡位机器人等新赛道

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月04日优于大市电连技术（300679.SZ）汽车三季度拉货加速，积极卡位机器人等新赛道核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价49.46 元总市值/流通市值21012/17763 百万元52 周最高价/最低价70.94/41.20 元近 3 个月日均成交额642.40 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电连技术（300679.SZ）-汽车智能化方兴未艾，安卓旗舰机进入密集发布期》 ——2024-11-04《电连技术（300679.SZ）-手机连接器受益下游复苏，汽车连接器引领国产替代》 ——2024-08-29《电连技术（300679.SZ）-1Q24 营收、扣非归母净利润均创历史新高》 ——2024-04-26《电连技术（300679.SZ）-国内射频连接器龙头，三季度业绩环比改善》 ——2023-11-08单季度营收创历史新高，利润率受费用拖累较多。公司发布 2025 前三季度业绩，实现营收 40.39 亿元(YoY +21.20%)，归母净利润 3.73 亿元(YoY-18.71%)。对应 3Q25 实现营收 15.15 亿元(YoY +27.48%，QoQ +14%)，创单季度历史新高；实现归母净利润 1.30 亿元(YoY -13.84%)。公司 Q3 毛利率环比有所提升，但净利率受费用端影响短期承压。利润下滑主要系：1）为应对下游需求，公司增加人员及自动化设备投入，导致管理费用增加，前三季度管理费用同比增长 41.80%；2）存货规模增长计提的存货跌价准备增加；3）利息收入减少导致财务费用增加。“智驾平权”趋势明确，竞争格局稳定。根据佐思汽车研究院数据，2025年比亚迪、吉利、长安、奇瑞等车企加速在中低端车型普及智驾功能，推动25 年前 8 个月国内 L2 及以上智驾渗透率提升至 63%。公司作为高频高速连接器龙头，深度受益于行业扩容，1H25 公司汽车连接器实现营收 8.11 亿元，同比增长 35.84%，Q3 增长进一步提速。公司已进入大部分国内客户供应链，并成功开拓海外市场，中长期成长逻辑清晰，竞争格局稳定。消费电子业务稳健，积极卡位机器人新机遇。消费电子业务作为公司基本盘，在下半年安卓新机发布旺季拉动下保持稳健。公司作为华为 Mate 系列手机射频连接器主要供应商，受益于新机 ASP 提升。同时，公司软板业务引入新的优质客户，在可穿戴、车载等领域实现较好应用，整体盈利能力改善明显。此外，公司积极卡位人形机器人等新赛道，其车载高频高速连接器技术与产品可复用于机器人传感器信号传输，有望在机器人量产元年占据先发优势。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。由于需求爆发，公司快速扩产导致费用提升超过此前预期，我们下调盈利预测 ， 预 计 公 司 25-27 年 归 母 净 利 润 为 6.1/8.0/9.3 亿 元 （ 前 值 为8.2/10.1/12.0），同比-2.4%/+31.8%/+16.2%，当前股价对应 PE 37/28/24x，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；公司份额提升不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,1294,6615,8847,3308,427(+/-%)5.4%49.0%26.2%24.6%15.0%净利润(百万元)356622608801930(+/-%)-19.6%74.7%-2.4%31.8%16.2%每股收益（元）0.841.471.431.882.19EBITMargin10.2%13.4%10.5%11.5%11.8%净资产收益率（ROE）8.0%12.6%11.3%13.4%14.0%市盈率（PE）62.135.636.627.823.9EV/EBITDA52.131.032.825.622.6市净率（PB）5.004.504.143.733.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率、费用率、净利率变化情况图6：费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1389937139317002276营业收入31294661588473308427应收款项13462124239331583632营业成本21163093409950465812存货净额570763105513231498营业税金及附加1829404655其他流动资产216358408371428销售费用106164177220253流动资产合计35214181524865527834管理费用275352476584671固定资产14841790177317461686研发费用296398477588642无形资产及其他139127122116111财务费用(24)(14)(24)(31)(43)其他长期资产554696696696696投资收益6629484841长期股权投资596621662697731资产减值及公允价值变动(14)(19)(26)(33)(40)资产总计629474158501980811059其他621(14)(38)(48)短期借款及交易性金融负债21360175152131营业利润400670648854991应付款项9821604190224752883营业外净收支(5)(7)(4)(5