2025年前三季度营收同比增长32%，需求端改善驱动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月04日优于大市百普赛斯（301080.SZ）2025 年前三季度营收同比增长 32%，需求端改善驱动核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价62.44 元总市值/流通市值10480/7909 百万元52 周最高价/最低价74.24/36.40 元近 3 个月日均成交额186.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《百普赛斯（301080.SZ）-2025 上半年营收同比增长 29%，国内需求端持续改善》 ——2025-08-22《百普赛斯（301080.SZ）-全年营收同比增长 18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善》 ——2025-04-22《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 19%，GMP 级别生产基地进入试生产阶段》 ——2024-09-02《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 29.5%，苏州生产基地投产在即》 ——2024-04-26《百普赛斯（301080.SZ）-海外常规业务营收同比增长超 40%，短期净利润承压》 ——2023-11-062025 年前三季度营收同比增长 32%。2025 年前三季度，公司实现营收 6.13亿元（+32.3%），归母净利润 1.32 亿元（+58.6%），主要为需求端改善驱动。分季度看，2025Q1/Q2/Q3 分别实现营收 1.86/2.01/2.26 亿元（分别同比+27.7%/+30.9%/+37.5%，Q2/Q3 分别环比+7.7%/+12.3%）,归母净利润0.41/0.43/0.49 亿元（分别同比+32.3%/+66.1%/+81.5%，Q2/Q3 分别环比+6.5%/+12.5%）。毛利率平稳，净利率改善。2025Q1-3，公司毛利率为 91.2%（同比-0.1pp）、净利率 21.6%（同比+3.6pp），公司毛利率企稳，净利率持续改善；销售费用率 28.9%（同比-2.6pp）、管理费用率 14.7%（同比-2.4pp）、研发费用率 22.1%（同比-4.2pp）、财务费用率-4.7%（同比+3.5pp），期间费用率整体为 60.9%（同比-5.8pp）。投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展 GMP 级别产品种类。根据公司三季报，我们对盈利预测进行调整，预计 2025-2027 年营收为8.47/10.65/12.88 亿元（前值为 7.86/9.44/10.88 亿元），归母净利润分别为1.81/2.46/3.12 亿元（前值为 1.57/2.25/2.82 亿元），目前股价对应 PE 分别为 41/30/24x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5446458471,0651,288(+/-%)14.6%18.6%31.3%25.7%21.0%净利润(百万元)154124181246312(+/-%)-24.6%-19.4%46.0%36.2%26.7%每股收益（元）1.281.031.512.052.60EBITMargin21.5%15.6%22.2%24.2%25.0%净资产收益率（ROE）5.9%4.7%6.8%9.1%11.3%市盈率（PE）48.860.541.430.424.0EV/EBITDA55.859.232.324.620.3市净率（PB）2.892.862.822.762.70资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年前三季度营收同比增长 32%。2025 年前三季度，公司实现营收 6.13 亿元（+32.3%），归母净利润 1.32 亿元（+58.6%）。分 季 度 看 ， 2025Q1/Q2/Q3 分 别 实 现 营 收 1.86/2.01/2.26 亿 元 （ 分 别 同 比+27.7%/+30.9%/+37.5% ， Q2/Q3 分 别 环 比 +7.7%/+12.3% ） , 归 母 净 利 润0.41/0.43/0.49 亿 元 （ 分 别 同 比 +32.3%/+66.1%/+81.5% ， Q2/Q3 分 别 环 比+6.5%/+12.5%）。图1：百普赛斯营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：百普赛斯单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：百普赛斯归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：百普赛斯单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率平稳，净利率改善。2025Q1-3，公司毛利率为 91.2%（同比-0.1pp）、净利率 21.6%（同比+3.6pp）；销售费用率 28.9%（同比-2.6pp）、管理费用率 14.7%（同比-2.4pp）、研发费用率 22.1%（同比-4.2pp）、财务费用率-4.7%（同比+3.5pp），期间费用率整体为 60.9%（同比-5.8pp）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：公司收入拆分（单位：百万元）2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025E2026E2027E收入69.8103.3246.3385.0474.4543.7645.0847.21064.71288.2YOY48%48%138%56%23%15%19%31%26%21%成本6.811.919.928.635.647.558.582.8105.2128.6毛利率90.3%88.5%91.9%92.6%92.5%91.3%90.9%90.2%90.1%90.0%重组蛋白67.497.3214.0325.6393.9456.5535.7703.3879.11054.9YOY49%44%120%52%21%16%17%31%25%20%成本5.78.911.413.219.324.239.062.679.196.0毛利率91.5%90.8%94.7%96.0%95.1%94.7%93%91%91%91%检测服务0.31.65.911.314.815.517.419.521.523.2YOY32%536%270%92%31%4%1