Q3业绩短期承压，订单稳定增长、新业务顺利推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 公司点评 买入 / 维持 宁波精达(603088) 目标价: 14.6 昨收盘:12.30 Q3 业绩短期承压，订单稳定增长、新业务顺利推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.02/4.38 总市值/流通(亿元) 61.79/53.86 12 个月内最高/最低价(元) 13.53/7.5 相关研究报告 <<全球领先的成形装备服务商，收购无锡微研进一步开拓应用领域>>--2025-08-19 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现收入 5.49 亿元，同比下降 5.63%，实现归母净利润 7587.89 万元，同比下降 36.07%。其中 Q3 单季度实现收入 1.49 亿元，同比下降 19.97%，实现归母净利润 1082.62 万元，同比下降 65.14%。 Q3 营收规模受订单验收节奏影响有所下滑，公司整体在手订单增长良好。公司 Q3 实现收入 1.49 亿元，同比下降 19.97%，主要是部分国内客户海外建厂验收周期延长所致，截止三季度末公司订单增长良好，受下游暖通领域、冷冻冷藏、数据中心等市场应用积极影响下，公司换热装备订单同比增长 61.9%，高速精密压机三季度订单环比增长、同比由负转正，公司整体产品订单同比增长 23%。 Q3 毛利率增长明显，费用率有所提升。2025Q3 公司销售毛利率为41.76%，同比提升 7.53pct。截至 2025 年三季度末，公司合同负债 3.88亿元，较期初增长 38.11%，存货金额 5.37 亿元，较期初增长 37.84%，印证下游订单积极。费用端来看，2025Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 12.12%、12.71%、7.42%、-0.03%，分别同比+2.72pct、+6.99pct、+3.14%、+1.63pct，整体费用率有所提升。 立足成形装备+精密模具底层技术，进一步向液冷及机器人延伸平台化能力。公司多年来以研发投入为导向，专注于成形装备制造，主营业务为换热器装备和精密压力机的研发、生产和销售。公司收购无锡微研 100%股权，2025 年 5 月 1 日完成了资产交割，收购完成后公司新增精密模具业务、精密冲压件业务及微孔电火花机床业务。新业务方向，公司进一步向液冷及机器人延伸平台化能力。液冷业务：数据中心液冷业务是公司新的增量，下游积极扩展数据中心建设，公司在一次侧和二次侧换热，包括机房外，机房内，机柜内等场景都有下游客户生产相应产品。产品覆盖换热器，冷凝器，管件，微通道散热水冷板等，合作国内客户美的、申菱，佳力图等。子公司无锡微研近几年北美业务拓展较为积极，三季度公司和微研的产业协同已充分展开，同时无锡微研有合作进入北美维谛技术等液冷供应链。机器人方向：市场调研基本上结束，预期在四季度落地机器人相关新事业部，公司基础条件较好，技术研发和装备能力较强，下游合作的也多有电机/汽车零部件等。 盈利预测与投资建议：预计 2025 年-2027 年公司营业收入分别为 8.67亿元、10.81 亿元和 12.76 亿元，归母净利润分别为 1.44 亿元、1.83亿元和 2.30 亿元，6 个月目标价 14.60 元，对应 2026 年 40 倍 PE，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务开拓不及预期等。 (10%)8%26%44%62%80%24/11/425/1/1525/3/2825/6/825/8/1925/10/30宁波精达沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q3 业绩短期承压，订单稳定增长、新业务顺利推进 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 818 867 1081 1276 营业收入增长率(%) 15.4% 6.1% 24.6% 18.1% 归母净利（百万元） 165 144 183 230 净利润增长率(%) 3.4% -12.5% 27.3% 25.2% 摊薄每股收益（元） 0.38 0.29 0.37 0.46 市盈率（PE） 23.8 42.9 33.7 26.9 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q3 业绩短期承压，订单稳定增长、新业务顺利推进 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 271 193 552 555 574 营业收入 709 818 867 1,081 1,276 应收和预付款项 154 161 183 216 270 营业成本 410 474 519 639 744 存货 430 390 452 576 678 营业税金及附加 10 10 10 12 15 其他流动资产 275 328 335 367 395 销售费用 59 66 71 92 108 流动资产合计 1,130 1,072 1,521 1,714 1,916 管理费用 38 42 52 65 77 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -21 -10 0 0 0 投资性房地产 7 6 6 6 6 资产减值损失 -7 -12 -10 -8 -7 固定资产 153 163 181 195 205 投资收益 5 3 3 3 4 在建工程 14 2 2 2 2 公允价值变动 1 0 0 0 0 无形资产开发支出 68 66 66 66 66 营业利润 184 193 168 214 268 长期待摊费用 1 0 0 0 0 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1,189 1,149 1,610 1,803 2,005 利润总额 185 193 168 214 268 资产总计 1,432 1,386 1,865 2,073 2,285 所得税 25 25 22 28 35 短期借款 3 0 0 0 0 净利润 160 168 146 186 233 应付和预收款项 214 191 208 257 304 少