医药生物行业25Q3业绩总结：创新药业绩持续高增，CXO表现超预期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 医药生物 2025 年 11 月 04 日 创新药业绩持续高增，CXO 表现超预期 看好 ——医药生物行业 25Q3 业绩总结 相关研究 《创新药延续高增，关注业绩边际改善的设备、CXO 及上游板块——医药生物行业25Q3 业绩前瞻》 2025/10/12 《创新药收入利润保持高增，CXO 走出底部迎来强劲反转——医药生物行业 25Q2业绩总结》 2025/08/31 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 联系人 陈田甜 (8621)23297818× chentt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 医药板块 25Q3 业绩表现：2025 年前三季度 A 股医药生物板块 472 家上市公司（不包含百济神州、诺诚健华）共实现营业收入 18,064 亿元（yoy-1.9%），实现归母净利润 1,392 亿元（yoy-5.1%），其中 25Q3 实现营业总收入 6,004 亿元（yoy+0.6%，qoq-0.4%），实现归母净利润 406 亿元（yoy-0.2%，qoq-18.2%）。从毛利表现来看，25Q3 医药板块实现销售毛利润 1,891 亿元（yoy+0.5%，qoq-1.7%），对应25Q3 的整体毛利率为 31.5%（yoy-0.03pct，qoq-0.4pct）。从各项费率表现来看，25Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为 12.9%/5.6%/0.7%/4.4%，同比分别+0.1pct/+0.1pct/-0.3pct/+0.2pct，整体费用率为 23.5%，同比增加 0.2pct。从现金流表现来看，25Q3 板块整体经营活动净现金流入为 591 亿元，同比增长 17.9%，实现两个季度正增长。整体板块 25Q3 对应归母净利率为 6.8%，同比-0.05pct，环比-1.47pct。从 2025 第三季度子板块业绩表现来看，创新药和 CXO 板块表现突出。其中创新药板块 25Q3 单季度营业收入实现了 36%的高速增长，归母净利润由去年同期的亏损 5 亿转为盈利 15 亿，且季度环比持续保持增长，显示出创新药行业在国内外业务共振下的高成长性。CXO 板块迎来底部趋势反转，25Q3 营收同比增速为 10.9%，归母净利润同比增速达到 47.7%，预计明年仍能维持中高速增长。 ⚫ 投资分析意见：医药板块四个季度以来首次出现板块单季度收入同比正增长，我们认为板块整体业绩拐点初现，虽整体不及年初预期，但创新药、CXO 等子板块的业绩持续超出预期。我们持续推荐重点关注创新药板块，及业绩边际向好的医疗设备、CXO 及上游板块，标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等。 ⚫ 风险提示：集采降价风险，研发失败风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 医药板块 25Q3 业绩表现 2025 年前三季度 A 股医药生物板块 472 家上市公司（不包含百济神州、诺诚健华）共实现营业收入 18,064 亿元（yoy-1.9%），实现归母净利润 1,392 亿元（yoy-5.1%），其中 25Q3 实现营业总收入 6,004 亿元（yoy+0.6%，qoq-0.4%），实现归母净利润 406亿元（yoy-0.2%，qoq-18.2%）。 图 1：医药生物板块单季度营业收入及增速 图 2：医药生物板块单季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 从毛利表现来看，25Q3 医药板块实现销售毛利润 1,891 亿元（yoy+0.5%，qoq-1.7%），对应 25Q3 的整体毛利率为 31.5%（yoy-0.03pct，qoq-0.4pct）。从各项费率表现来看，25Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为 12.9%/5.6%/0.7%/4.4%，同比分别+0.1pct/+0.1pct/-0.3pct/+0.2pct，整体费用率为 23.5%，同比增加 0.2pct。 图 3：医药生物板块单季度毛利及毛利率表现 图 4：医药生物板块单季度费用率表现 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 从现金流表现来看，25Q3 板块整体经营活动净现金流入为 591 亿元，同比增长17.9%，实现两个季度正增长。 整体板块 25Q3 对应归母净利率为 6.8%，同比-0.05pct，环比-1.47pct。 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000营业总收入（亿元）营收yoy（右轴）-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%0100200300400500600归母净利润（亿元）同比增长（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,500毛利（亿元）毛利率（右轴）-5%0%5%10%15%20%销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 图 5：医药生物板块单季度经营性现金净流入情况 图 6：医药生物板块单季度归母净利率表现 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2025 第三季度子板块业绩表现来看，创新药和 CXO 板块表现突出。其中创新药板块25Q3 单季度营业收入实现了 36%的高速增长，归母净利润由去年同期的亏损 5 亿转为盈利 15 亿，且季度环比持续保持增长，显示出创新药行业在国内外业务共振下的高成长性。CXO 板块迎来底部趋势反转，25Q3 营收同比增速为 10.9%，归母净利润同比增速达到47.7%，预计明年仍能维持中高速增长。 表 1：申万医药三级行业单季度营收及归母业绩表现（单位：亿元，%） 申万医药三级行业 24Q2营收 24Q3营收 25Q2营收 25Q3营收 25Q1-3 营收 25Q3 营收同比 25Q1-3营收同比 24Q2归母 24Q3归母 25Q2归母 25Q3归母 25Q1-3 归母 25Q3 归母同比 25Q1-3归母同比 化学制剂 1,062 1,004 1,035 1,015 3,064 1.1% -3.4% 107 80 105 90 292 12.9% -13.5% 原料药 249 235 227 214 678 -8.8% -7.1% 24 23 21 17 64 -27.0% -9.1% 血液制品 5