2025年前三季度业绩稳健，创新药产品推进顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月03日优于大市丽珠集团（000513.SZ）2025 年前三季度业绩稳健，创新药产品推进顺利核心观点公司研究·财报点评医药生物·化学制药证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价36.74 元总市值/流通市值33217/32483 百万元52 周最高价/最低价44.87/32.94 元近 3 个月日均成交额372.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《丽珠集团（000513.SZ）-创新转型成果初见，在研管线值得期待》 ——2025-09-24公司2025 年前三季度业绩稳步提升。2025 年前三季度公司实现营收 91.16亿元（+0.4%），归母净利润 17.54 亿元（+4.9%），扣非归母净利润 17.12亿元（+5.0%）。2025 年三季度营收 28.44 亿元（+1.6%），归母净利润4.73 亿元（-5.7%），扣非归母净利润 4.54 亿元（-4.6%）。公司核心产品进展顺利，创新品种即将商业化。制剂板块中消化、精神、中药等领域大品种的销售额均同比增长，带动板块整体收入企稳上升；原料药板块受到部分产品下游需求减弱的影响小幅下降，仍通过高毛利品种及拓展海外客户对冲收入下滑；诊断试剂板块销售收入同比下降，主要受去年同期高基数的影响，自免等诊断产品高速增长支撑板块利润。截至三季报发布，公司的阿立哌唑微球被《中国精神分裂症防治指南（2025 版）》推荐，注射用醋酸曲普瑞林微球在中枢性性早熟适应症的临床 3 期研究完成全部患者入组，NS-041 的第二个适应症抑郁症的国内临床 2 期研究申请获得受理，JP-1366 片剂用于反流性食管炎适应症已经提交上市申请并获得 CDE 受理。IL-17A/F 单抗达到临床主要终点，即将提交上市申请。LZM012 为 IL-17A/F重组人源化单克隆抗体，由丽珠医药子公司丽珠单抗与北京鑫康合生物医药公司联合开发。2025 年 7 月 22 日，公司宣布 LZM012 的临床 3 期试验达到主要研究终点，在银屑病适应症中与司库奇尤单抗头对头比较，临床研究结果显示优效于司库奇尤单抗，整体安全性良好。目前，LZM012针对成人中重度斑块状银屑病适应症已经向 CDE 提交上市申请前的沟通交流申请，预计 2025 年第四季度提交 NDA 申请。除此之外，LZM012 还在强直性脊柱炎适应症中开展临床 3 期研究。投资建议：公司 2025 年前三季度业绩稳定增长，核心板块产品销售收入稳定，创新产品临床及商业化推进顺利，维持此前的盈利预测，预计 2025-2027年 公 司 营 收 分 别 为 ， 123.37/130.52/139.38 亿 元 ， 同 比 增 长4.4%/5.8%/6.8%，归母净利润分别为 21.99/24.78/28.62 亿元，同比增长6.7%/12.7%/15.5%，当前股价对应 PE=16.1/14.2/12.3x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)12,43011,81212,33713,05213,938(+/-%)-1.6%-5.0%4.4%5.8%6.8%归母净利润(百万元)19542061219924782862(+/-%)2.3%5.5%6.7%12.7%15.5%每股收益（元）2.112.262.412.723.14EBITMargin17.9%22.8%22.8%24.6%26.3%净资产收益率（ROE）13.9%14.9%15.5%17.2%19.3%市盈率（PE）18.317.116.114.212.3EV/EBITDA15.113.813.712.110.7市净率（PB）2.552.552.502.452.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年前三季度公司实现营收 91.16 亿元（+0.4%），归母净利润 17.54 亿元（+4.9%），扣非归母净利润 17.12 亿元（+5.0%）。2025 年三季度营收 28.44 亿元（+1.6%），归母净利润 4.73 亿元（-5.7%），扣非归母净利润 4.54 亿元（-4.6%）。图1：丽珠集团营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：丽珠集团单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：丽珠集团归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：丽珠集团单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司毛利率稳中有升，费用率持续改善。2025 年前三季度，公司实现毛利率 66.4%（+0.6pp），销售净利率 23.4%（+1.9pp）；销售/管理/研发/财务费用率分别为28.6%/4.9%/7.5%/-2.1%，分别同比+1.5pp/-0.3pp/-0.6pp/-1.5pp。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：丽珠集团毛利率、净利率变化情况图6：丽珠集团四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司核心产品进展顺利，创新品种即将商业化。制剂板块中消化、精神、中药等领域大品种的销售额均同比增长，带动板块整体收入企稳上升；原料药板块受到部分产品下游需求减弱的影响小幅下降，仍通过高毛利品种及拓展海外客户对冲收入下滑；诊断试剂板块销售收入同比下降，主要受去年同期高基数的影响，自免等诊断产品高速增长支撑板块利润。截至三季报发布，公司的阿立哌唑微球被《中国精神分裂症防治指南（2025 版）》推荐，注射用醋酸曲普瑞林微球在中枢性性早熟适应症的临床 3 期研究完成全部患者入组，NS-041 的第二个适应症抑郁症的国内临床 2 期研究申请获得受理，JP-1366 片剂用于反流性食管炎适应症已经提交上市申请并获得 CDE 受理。IL-17A/F 单抗达到临床主要终点，即将提交上市申请。LZM012 为 IL-17A/F 重组人源化单克隆抗体，由丽珠医药子公司丽珠单抗与北京鑫康合生物医药公司联合开发。2025 年 7 月 22 日，公司宣布 LZM012 的临床 3 期试验达到主要研究终点，在银屑病适应症中与司库奇尤单抗头对头比较，临床研究结果显示优效于司库奇尤单抗，整体安全性良好。研究结果显示，LZM012 和司库奇尤单抗在第 12 周 PASI10