三季度净利润同比增长69%，机器人业务稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月03日优于大市蓝黛科技（002765.SZ）三季度净利润同比增长 69%，机器人业务稳步推进核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.76 元总市值/流通市值8973/8199 百万元52 周最高价/最低价17.12/7.25 元近 3 个月日均成交额732.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蓝黛科技（002765.SZ）-二季度净利润同比增长 79%，机器人业务持续推进》 ——2025-09-04产品线持续发力，公司业绩持续释放。蓝黛科技 2025 年前三季度实现营收27.9 亿元，同比+6.6%，归母净利润 1.7 亿元，同比+64.4%；扣非归母净利为 1.4 亿元，同比+127%；单三季度看，25Q3 营收 10.4 亿元，同比+3.8%，环比+10.6%，归母利润 0.61 亿元，同比+69.4%，环比+7.0%，扣非净利润 0.51亿元，同比+115.4%，环比+11.9%。整体来看，得益于公司汽车零部件业务的订单释放以及盈利能力的持续提升，公司业绩持续释放。费用管控稳定，盈利能力同比持续修复。费用层面，25Q1-3 销售/管理/研发费用率分别为 1.5%/3.2%/3.9%。25Q3 蓝黛科技销售/管理/研发费用率分别为 1.6%/2.9%/4.7% ， 同 比 分 别 -0.3/-0.2/+0.8pct ， 环 比 分 别+0.5/-0.1/+1.3pct，整体费用管控相对稳定；25Q1-3 公司毛利率 16.7%，同比+3.4pct，净利率 6.2%，同比+2.2pct。25Q3 公司毛利率 17.0%，同比+1.9pct，环比-0.6pct，净利率 5.9%，同比+2.3pct，环比-0.2pct；预计公司盈利能力的提升主要系 1）新能源业务放量带来规模效应向上；2）持续推进提绩增效，深化降本工作等因素。主业持续放量，新能源业务加速拓展。公司的主营业务中，新能源销售占比持续提升；在传统燃油车平衡箱总成、变速器总成等方面，公司深耕优质客户，着力稳定市场份额；海外产能方面：基于未来业务发展和海外市场拓展的需要，公司已设立泰国子公司，加速海外市场拓展，迈出了海外产能布局的关键一步。参股无锡泉智博叠加自身齿轮业务积累，持续推进机器人业务。公司全资子公司蓝黛自动化投资参股无锡泉智博，双方围绕机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配开展合作。公司以深耕汽车传动系统多年的技术沉淀、千万级精密零部件量产能力与泉智博的智能控制相结合，打造“机、电、软、控”智能一体化关节模组系列产品。将持续提升研发能力，加强与泉智博的业务合作，巩固和扩展新客户，努力推动机器人一体化关节模组产品成为公司新的发展增长点。风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。投资建议：看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级。看好蓝黛科技主业如新能源齿轮以及触控业务的放量带来的盈利弹性，以及后续公司在人形机器人板块的潜在成长动力，维持公司盈利预测，预计公司25/26/27 年归母净利润 2.2/3.0/4.0 亿元，对应 EPS 为 0.33/0.47/0.61元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,8083,5364,3475,2546,314(+/-%)-2.3%25.9%23.0%20.9%20.2%净利润(百万元)-365124216303395(+/-%)-296.7%-134.0%73.6%40.6%30.1%每股收益（元）-0.560.190.330.470.61EBITMargin1.0%4.9%5.1%6.7%7.9%净资产收益率（ROE）-15.4%5.0%8.2%10.6%12.4%市盈率（PE）-24.371.141.029.122.4EV/EBITDA57.429.129.524.720.3市净率（PB）3.743.583.353.072.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概览：蓝黛科技 2025 年前三季度实现营收 27.9 亿元，同比+6.6%，归母净利润 1.7 亿元，同比+64.4%；扣非归母净利为 1.4 亿元，同比+127%；单三季度看，25Q3 营收 10.4 亿元，同比+3.8%，环比+10.6%，归母利润 0.61 亿元，同比+69.4%，环比+7.0%，扣非净利润0.51 亿元，同比+115.4%，环比+11.9%。整体来看，得益于公司汽车零部件业务的订单释放以及盈利能力的持续提升，公司业绩持续释放。图1：蓝黛科技营业收入（亿元）及同比图2：蓝黛科技归母净利润（亿元）及同比资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：蓝黛科技单季度营业收入（亿元）及同比图4：蓝黛科技单季度归母净利润（亿元）及同比资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理费用管控稳定，盈利能力同环比持续修复。费用层面，25Q1-3 销售/管理/研发费用率分 别 为 1.5%/3.2%/3.9% 。 25Q3 蓝 黛 科 技 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.6%/2.9%/4.7%，同比分别-0.3/-0.2/+0.8pct，环比分别+0.5/-0.1/+1.3pct，整体费用管控相对稳定；25Q1-3 公司毛利率 16.7%，同比+3.4pct，净利率 6.2%，同比+2.2pct。25Q3 公司毛利率 17.0%，同比+1.9pct，环比-0.6pct，净利率 5.9%，同比+2.3pct，环比-0.2pct；预计公司盈利能力的提升主要系 1）新能源业务放量带来规模效应向上；2）持续推进提绩增效，深化降本工作等因素。主业持续放量，新能源业务加速拓展。公司的主营业务中，新能源销售占比持续提升；在传统燃油车平衡箱总成、变速器总成等方面，公司深耕优质客户，着力稳定市场份额；海外产能方面：基于未来业务发展和海外市场拓展的需要，公司已设立泰国子公司，加速海外市场拓展，迈出了海外产能布局的关键一步。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：蓝黛科技毛利率与净利率图6：蓝黛科技四费率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图7：蓝黛科技单季度毛利率与净利率图8：蓝黛科技单季度四费率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理投资建议：看好公司后续机器人业务进展，维持“优于大市”评级。展望后续，看好蓝黛