2025年三季度净利润同比增长21%，海外市场加速布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月03日优于大市伊之密（300415.SZ）2025 年三季度净利润同比增长 21%，海外市场加速布局核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.29 元总市值/流通市值11850/11459 百万元52 周最高价/最低价29.79/17.70 元近 3 个月日均成交额533.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伊之密（300415.SZ）-2025 年上半年净利润同比增长 15%，海外布局持续推进》 ——2025-08-28《伊之密（300415.SZ）-2024 年归母净利润同比增长 27%，持续看好公司发展》 ——2025-04-28《伊之密（300415.SZ）-三季报点评：收入同比增长 33%，盈利能力稳步提升》 ——2024-11-06《伊之密（300415.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 21%，注塑机行业景气度回升》 ——2024-08-26《伊之密（300415.SZ）-2024 年一季度归母净利润同比增长28.8%，盈利能力稳中有升》 ——2024-04-222025 年前三季度营业收入同比增长 17.21%，归母净利润同比增长 17.45%。公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 43.06 亿元，同比增长17.21%；归母净利润 5.64 亿元，同比增长 17.45%。单季度看，2025 年第三季度公司实现营收 15.59 亿元，同比增长 19.62%；归母净利润 2.20 亿元，同比增长 21.24%。公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游需求稳健及产能效率提升，预计全年业绩将延续稳定增长态势。盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率/ 净利率为 33.27%/14.18% ，同比分别变动-1.74/-0.18pct。期间费用方面，2025 年前三季度公司销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 7.44/5.27/4.25/1.89% ， 分 别 同 比 变 动-1.80/-0.19/-0.25/+0.51pct，销售费用率大幅下降。产能持续扩张，看好长期竞争力。公司不断加大智能制造领域的投入，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，智能化处于行业先进水平。在此基础上，公司在持续规划投入更先进的智能仓储中心和智能制造基地，并已开工建设华东制造基地（南浔）一期工厂，将为华南区域的物流效率提升和华东区域的提产增效提供坚实基础。根据公告，公司拟在顺德投资 3.74 亿元用于进一步提升公司规模化生产能力和订单响应速度，看好未来公司产能和产品竞争力进一步提升。注塑机景气度整体向好，持续加深展海外布局。根据海关数据，2025 年 1-9月我国注塑机出口金额 127.55 亿元，同比增长 22.04%，其中 9 月出口金额13.35 亿元，同比小幅下滑 2.97%，出口短期增速下滑但仍然延续较好趋势。公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，受益于全球制造业向东南亚、墨西哥、中东欧等地区转移，公司在泰国、墨西哥等地加快本地化布局，2025 年前三季度出口增速高于行业平均水平，尤其在越南、巴西等新兴市场中小型注塑机需求旺盛。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端 LEAP 系列带来竞争力强化，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润7.06/7.98/8.95 亿元，对应 PE 值 16/14/13x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4,0965,0635,8736,5027,145(+/-%)11.3%23.6%16.0%10.7%9.9%归母净利润(百万元)477608706798895(+/-%)17.7%27.4%16.1%13.0%12.1%每股收益（元）1.021.301.511.701.91EBITMargin12.1%12.6%13.1%13.8%13.9%净资产收益率（ROE）18.6%20.5%21.3%21.3%21.1%市盈率（PE）23.918.716.114.312.7EV/EBITDA24.120.117.315.614.5市净率（PB）4.443.843.443.042.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：伊之密 2025 年前三季度营业收入同比增长 17.21%图2：伊之密 2025 年前三季度归母净利润同比增长 17.45%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伊之密盈利能力保持稳定图4：伊之密费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：伊之密保持较高的研发投入图6：伊之密 ROE 保持较高水平资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20251031）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E002833.SZ弘亚数控优于大市16.39701.201.111.261.62141513101882.HK海天国际无评级21.243391.932.202.422.61111098平均值1212119300415.SZ伊之密优于大市25.291181.301.511.701.9119161413资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：无评级公司盈利预测系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物47949953510291510营业收入40965063587365027145应收款项10701376161517511944营业成本27343446398744114874存货净额15481850218724412671营业税金及附加3335515661其他流动资产512519517584667销售费用405432490529567流动资产合计3929466451746