2025年第三季度净利润增长94%，人形和半导体已获订单

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月03日优于大市唯万密封（301161.SZ）2025 年第三季度净利润增长 94%，人形和半导体已获订单核心观点公司研究·财报点评机械设备·工程机械证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.01 元总市值/流通市值4681/4681 百万元52 周最高价/最低价47.45/16.34 元近 3 个月日均成交额378.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《唯万密封（301161.SZ）-液压气动密封领先企业，有望充分受益半导体密封进口替代及人形机器人产业发展》 ——2025-09-072025 年前三季度营业收入同比增长 10.68%，归母净利润同比增长 38.54%。公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 5.72 亿元，同比增长10.68%；归母净利润 0.70 亿元，同比增长 38.54%，扣非归母净利润 0.67 亿元，同比增长 52.76%。单季度看，2025 年第三季度公司实现营收 1.86 亿元，同比增长 0.67%；归母净利润 0.22 亿元，同比增长 94.06%，扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增长 134.16%，未来随着下游需求复苏，业绩有望保持增长态势。盈利能力方面，2025 年第三季度毛利率/净利率为 42.70%/11.69%，分别+3.59/+1.99pct，毛利率受益主业修复及业务结构优化显著提升，净利率受主业修复及并表因素影响同步提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.26/11.71/5.87/0.52%，分别同比变动-0.52/+3.01/-0.28/-0.27pct，其中管理费用率有所提升，主要系公司收购上海嘉诺密封导致管理成本上升。积极接触人形机器人头部客户，半导体密封产品已形成订单。公司增量业务进展较快：根据公开的投资者交流，人形机器人密封方面，公司在机器人领域公司正在积极与行业头部优质客户开展协同研发，共同确定技术方案、供样测试，目前在主要客户处部分产品已形成销售订单；半导体密封方面，在半导体加工设备方面的密封产品已形成销售订单，部分产品也在积极验证中。公司在密封产品有近二十年技术和客户积累，持续看好公司增量业务的成长潜力。持续提升技术实力，有望通过收并购完善产业链布局。公司将继续落实“三多”战略发展路线：对内将持续进行材料、产品及应用技术的研究，完善基础材料体系、增强公司产品自主开发能力、强化品牌建设，提升技术竞争力；对外公司将围绕主业加快对产业链上优质资源的梳理和研究，积极运用资本力量通过战略性产业并购等多种方式完善材料平台搭建以及业务链和产业布局，为企业长远发展注入持续的盈利活力。投资建议：公司是液压气动密封领域领先企业，主业受益工程机械复苏及油气业务加速突破有望加速成长，半导体密封进口替代及人形机器人产业应用将打开更大成长空间。我们维持 2025 年-2027 年归母净利润预测为1.03/1.53/1.89 亿元，对应 PE 45/31/25 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3637168451,0251,250(+/-%)6.7%97.0%18.1%21.3%21.9%净利润(百万元)3753103153189(+/-%)-19.7%43.4%93.9%47.9%24.2%每股收益（元）0.310.440.861.271.58EBITMargin10.5%15.1%17.1%18.1%18.5%净资产收益率（ROE）4.0%5.4%10.4%15.0%18.3%市盈率（PE）126.288.045.430.724.7EV/EBITDA96.239.432.326.222.0市净率（PB）5.024.784.734.604.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：唯万密封 2025 年前三季度营业收入同比增长 10.68%图2：唯万密封 2025 年前三季度归母净利润同比增长 38.54%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：唯万密封毛利率有所提升图4：唯万密封费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：唯万密封保持较高的研发投入图6：唯万密封 ROE 有所回升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20251031）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E300470.SZ中密控股暂无34.80721.922.052.332.6518171513600592.SH龙溪股份优于大市23.58940.310.410.520.6376584538301392.SZ汇成真空优于大市132.501330.761.041.462.081741279164平均值90675038301161.SZ唯万密封优于大市39.01470.440.861.271.5890453125资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物389307369355343营业收入36371684510251250应收款项295497653779928营业成本230427495596725存货净额144168275316360营业税金及附加16568其他流动资产33467985100销售费用42647488106流动资产合计8711042140015591756管理费用28697993112固定资产133161153141124研发费用2442485667无形资产及其他1025252525财务费用(5)2(5)(2)(1)投资性房地产18205205205205投资收益21111长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(7)(29)(14)(17)(20)资产总计10321433178319312111其他收入(20)(35)(48)(56)(67)短期借款及交易性金融负债220315342379营业利润4285136172213应付款项73118149195239营业外净收支(