公司事件点评报告：数据中心成强劲动能，海外布局深化兑现

2025 年 11 月 03 日 数据中心成强劲动能，海外布局深化兑现 —金盘科技（688676.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-03 当前股价（元） 73.3 总市值（亿元） 337 总股本（百万股） 460 流通股本（百万股） 460 52 周价格范围（元） 29.79-75.6 日均成交额（百万元） 724.52 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金盘科技（688676）：数据中心 业 务 高 速 增 长 ， 布 局 HVDC 和SST》2025-08-30 2、《金盘科技（688676）：海外增速亮眼，数据中心等多下游助力成长》2025-04-07 3、《金盘科技（688676）：利润率表现亮眼，外销占比再提升》2024- 10-26 金盘科技发布 2025 年三季度报告：2025 年前三季度公司实现营业收入 51.94 亿元，同比增长 8.25%；实现归母净利润 4.86亿元，同比增长 20.27%。 投资要点 ▌前三季度稳健增长，Q3 创历史新高 前三季度，公司实现营收 51.94 亿元，同比+8.25%；归母净利 润 4.86 亿 元 ， 同 比 +20.27% ； 毛 利 率 26.08% ， 同 比+1.87pct；净利率 9.29%，同比+0.95pct。25Q3，公司实现营收 20.40 亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；归母净利润 2.21亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；毛利率 26.39%，同比+0.86pct，环比-0.18pct；净利率 10.76%，同比+1.19pct，环比+2.11pct。 ▌下游领域表现强劲，海外布局持续深化 分下游领域看，前三季度数据中心领域收入同比+337.47%，风 电 领 域 收 入 同 比 +71.21% ， 发 电 及 供 电 领 域 收 入 同 比+35.10%。分市场看，前三季度主营业务收入 51.55 亿元，其中外销收入 15.90 亿元，占比达 31%。公司马来西亚工厂已正式投产，海外市场拓展逐步兑现。 ▌数据中心业务高速成长，SST 样机成功下线 公司深耕数据中心领域 10 余年，变压器、中低压开关柜、箱式变电站及电源模块等产品广泛应用于国内外数百个数据中心项目。伴随全球人工智能进程加速推进，算力需求持续激增，AIDC 建设进入高速发展期，公司紧抓市场机遇，全力拓展 AIDC 领域业务布局。前三季度，公司数据中心领域收入9.74 亿元，同比增长 337.47%，成为业绩增长重要驱动力。 8 月，公司成功开发出适用 HVDC800V 供电架构的 10kV/12.4MW SST 样机，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优点，转换效率可达 98%。公司将积极推进样机测试与相关认证工作，并持续推动产品迭代升级。同时，公司已在国内外重点客户中推动该产品的试运行，加速新产品产业化进程。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 85.77、105.95、131.09 亿-50050100150(%)金盘科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 元，EPS 分别为 1.71、2.20、2.76 元，当前股价对应 PE 分别为 42.7、33.4、26.6 倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、新产品开发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,901 8,577 10,595 13,109 增长率（%） 3.5% 24.3% 23.5% 23.7% 归母净利润（百万元） 574 788 1,010 1,268 增长率（%） 13.8% 37.3% 28.1% 25.5% 摊薄每股收益（元） 1.26 1.71 2.20 2.76 ROE（%） 12.9% 16.1% 18.4% 20.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 560 805 686 483 应收款 3,158 3,690 4,558 5,640 存货 2,119 2,434 3,004 3,713 其他流动资产 1,192 1,482 1,830 2,264 流动资产合计 7,029 8,411 10,077 12,100 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,753 1,577 1,420 1,278 在建工程 214 214 214 214 无形资产 263 250 237 224 长期股权投资 52 52 52 52 其他非流动资产 305 305 305 305 非流动资产合计 2,587 2,398 2,228 2,073 资产总计 9,616 10,809 12,305 14,173 流动负债: 短期借款 168 168 168 168 应付账款、票据 2,504 3,084 3,806 4,705 其他流动负债 743 743 743 743 流动负债合计 4,061 4,797 5,708 6,841 非流动负债: 长期借款 854 854 854 854 其他非流动负债 255 255 255 255 非流动负债合计 1,109 1,109 1,109 1,109 负债合计 5,169 5,906 6,816 7,950 所有者权益 股本 457 460 460 460 股东权益 4,447 4,903 5,489 6,223 负债和所有者权益 9,616 10,809 12,305 14,173 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 571 783 1003 1259 少数股东权益 -4 -5 -7 -9 折旧摊销 224 188 170 154 公允价值变动 -23 -21 -21 -21 营运资金变动 -804 -400 -876 -1091 经营活动现金净流量 -37 546 270 293 投资活动现金净流量 -438 175 158 142 筹资活动现金净流量 720 -326 -418 -525 现金流量净额 246 395 10 -90 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,901 8,577 10,595 13,109 营业成本 5,223 6,385 7,879 9,739 营业税金及附加 38 48 59 73 销售费用 264 328 405 501 管理费用 352 438 541 669 财务费用