2025Q3珠宝业务营收、业绩实现高速增长，品牌影响力持续强化

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1珠宝首饰及钟表潮宏基（002345.SZ）增持-A(维持)2025Q3 珠宝业务营收、业绩实现高速增长，品牌影响力持续强化2025 年 11 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所市场数据：2025 年 10 月 31 日收盘价（元）：13.54年内最高/最低（元）：18.18/4.68流通 A 股/总股本（亿股）：8.67/8.89流通 A 股市值（亿元）：117.43总市值（亿元）：120.30基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.36摊薄每股收益(元)：0.36每股净资产(元)：4.14净资产收益率(%)：8.59资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述10 月 30 日，公司发布 2025 年 3 季报。2025 年前三季度，公司实现营收 62.37 亿元，同比增长 28.35%，实现归母净利润 3.17 亿元，同比增长 0.33%，实现扣非净利润3.14 亿元，同比增长 1.25%。事件点评2025Q3，营收增长提速、业绩（剔除商誉减值后）高速增长。营收端，2025 年前三季度，公司实现营收 62.37 亿元，同比增长 28.35%。其中，25Q1-25Q3 分别实现营收 22.52 亿元、18.50 亿元、21.35 亿元，同比增长 25.36%、13.13%、49.52%。业绩端，2025 年前三季度，公司实现归母净利润3.17 亿元，同比增长 0.33%，其中，25Q1-25Q3分别实现归母净利润 1.89 亿元、1.42 亿元、-0.14 亿元，同比增长 44.38%、44.29%、-116.52%。2025 年第三季度，公司营收增速环比显著加快，剔除女包业务商誉减值（1.71亿元）影响，归母净利润同比高增 81.54%。珠宝业务盈利强劲，加盟渠道延续扩张。今年以来，公司持续优化产品与服务，以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，着力提升单店经营效益，2025 年前三季度，珠宝业务营收同比增长 30.70%，净利润同比增长 56.11%；2025Q3，珠宝业务营收同比增长 53.55%，净利润同比增长 86.80%，彰显强势增长势头且盈利水平提升。截至 2025Q3 末，公司珠宝业务合计门店为 1599 家，其中，其中加盟店 1412家，较年初净增 144 家。2025Q3，潮宏基珠宝相继在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期、宁波万象城及广州天河城等优质商业体成功开设新店，高端商业渠道进驻，有益于公司品牌影响力持续强化。费用管控有效，经营质量显著提升。盈利能力方面，2025 年前三季度，公司毛利率为 23.16%，同比下降 1.00 pct，预计主因毛利率相对较低的加盟渠道收入占比提升。费用率方面，2025 年前三季度，期间费用率合计为 12.03%，同比下降 2.98pct，主因销售费用率、管理费用率同比下降 2.71pct、0.44pct，而研发费用率同比提升 0.26pct。2025年前三季度，公司归母净利率为 5.08%，同比下降 1.42pct，剔除商誉减值影响后，公司归母净利率约为 7.8%，同比提升 1.32pct。存货方面，截至 2025Q3 末，公司存货为 32.80亿元，同比增长 12.60%。存货周转天数 174 天，同比减少 31 天。经营活动现金流方面，2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为 6.02 亿元，同比增长 35.30%。投资建议公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明22025 年第三季度，公司珠宝业务营收及业绩增速较上半年进一步提升，品牌影响力提升、产品差异化、门店精细化运营带动下，珠宝业务保持强劲增长势头。本季度，公司对女包业务计提商誉减值，4 季度女包业务有望轻装上阵。公司聚焦主品牌，延展“1+N”品牌矩阵，并积极布局海外市场，为长期发展打开了新的增长空间。预计公司 2025-2027年 EPS 为 0.51、0.72、0.85 元，10 月 31 日收盘价，对应公司 2025-2027 年 PE 为 26.5、18.7、16.0 倍，维持“增持-A”评级。风险提示金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,9006,5188,0229,57211,043YoY(%)33.610.523.119.315.4净利润(百万元)333194454642752YoY(%)67.4-41.9134.241.517.1毛利率(%)26.123.623.522.922.6EPS(摊薄/元)0.380.220.510.720.85ROE(%)8.64.611.214.114.6P/E(倍)36.162.126.518.716.0P/B(倍)3.33.43.22.92.5净利率(%)5.73.05.76.76.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产40614168833578259778营业收入590065188022957211043现金643379382445245242营业成本43624980613573768545应收票据及应收账款286364444493605营业税金及附加9192126144165预付账款1414281835营业费用8287627389001060存货26882894356523363360管理费用126135144182210其他流动资产429518474454537研发费用636884100115非流动资产16761576162016621712财务费用3132100141134长期投资198171161143128资产减值损失-33-217-176033固定资产530449537613669公允价值变动收益-100-00无形资产2419191111投资净收益3-4754其他非流动资产924938903896905营业利润403235544753866资产总计573757459955948811491营业外收入11111流动负债16942008601251576691营业外支出10000短期借款333332423435814567利润总额403236544753867应付票据及应付账款116203241237334所得税7367109151173其他流动负债12451474153613391790税后利润330169435602693非流动负债22667605245少数股东损益-3-24-18-39-58长期借款19636292214归属母公司净利润33