Q3利润表现靓丽，装饰建材持续高增

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 30.54 总股本/流通股本（亿股） 1.94 / 1.86 总市值/流通市值（亿元） 59 / 57 52 周内最高/最低价 32.33 / 19.99 资产负债率(%) 54.0% 市盈率 18.51 第一大股东 淄博雅智投资有限公司 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 英科再生(688087) Q3 利润表现靓丽，装饰建材持续高增  事件 公司发布 25 年三季报，上半年公司实现营收 25.83 亿元，同比增长 15.76%，归母净利润 2.26 亿元，同比增长 16.29%，扣非归母净利润 1.54 亿元，同比下滑 17.37%。单 Q3 季度公司营收 9.17 亿元，同比增长 15.08%，归母净利润 0.80 亿元，同比增长 104.08%，扣非归母净利润 0.60 亿元，同比增长 68.77%。  点评 Q3 收入稳步增长，装饰建材持续高增：公司 Q3 收入持续稳步增长，我们预估装饰建材产品仍保持高增速，公司凭借清晰的发展路径与稳健的经营策略，加速“中国+东南亚”生产基地布局，在巩固现有市场优势的同时，积极探索新业务增长点，借助多元化产品矩阵与全球化渠道优势，持续拓展市场覆盖维度。 Q3 利润端同比改善显著，经营向好+理财受益所致：公司 Q3 单季度毛利率为 24.57%，同比下滑 0.21pct，净利率为 8.77%，同比提升 3.82pct，盈利的提升，一方面来自于经营持续增长，下游高附加值的产品收入占比提升保障了整体盈利能力，另一方面公司增加资金利用效率、部分理财产品收益计入非经常性损益所致。 财务费用提升明显，现金流 Q3 同比改善：前三季度公司期间费用率为 17.74%，同比增长 2.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49%/7.14%/3.57%/2.54%，同比变化+0.18/+0.33/-0.46/+2.36pct。现金流方面公司 Q3 季度经营性净现金流为 1.65 亿元，同比增加 1.24 亿元。 盈利预测：我们看好公司在再生塑料行业长期的品类及渠道扩张，全产业链及全球化产能布局持续加强公司竞争力。我们预计公司25-26 年收入分别为 34.3 亿、39.1 亿元，同比+17.2%、+14.2%，预计 25-26 年归母净利润分别为 3.2 亿、3.8 亿，同比+3.36%、+18.34%，对应 25-26 年 PE 分别为 18.7X、15.8X。  风险提示： 海外产能基地投产不达预期风险，汇率及关税风险。 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 英科再生 基础化工 发布时间：2025-11-03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2924 3427 3913 4466 增长率(%) 19.09 17.20 14.20 14.11 EBITDA（百万元） 348.40 516.95 612.18 689.29 归属母公司净利润（百万元） 307.32 317.65 375.91 438.12 增长率(%) 57.07 3.36 18.34 16.55 EPS(元/股) 1.58 1.64 1.94 2.26 市盈率（P/E） 19.28 18.66 15.77 13.53 市净率（P/B） 2.34 2.09 1.86 1.64 EV/EBITDA 19.86 14.01 11.48 9.76 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 2924 3427 3913 4466 营业收入 19.1% 17.2% 14.2% 14.1% 营业成本 2199 2494 2841 3243 营业利润 46.9% 3.3% 18.3% 16.5% 税金及附加 16 19 22 25 归属于母公司净利润 57.1% 3.4% 18.3% 16.5% 销售费用 129 151 172 196 获利能力 管理费用 213 250 285 325 毛利率 24.8% 27.2% 27.4% 27.4% 研发费用 123 144 164 187 净利率 10.5% 9.3% 9.6% 9.8% 财务费用 -61 36 37 33 ROE 12.1% 11.2% 11.8% 12.2% 资产减值损失 -15 -10 -10 -10 ROIC 4.4% 6.7% 7.3% 7.8% 营业利润 322 333 394 459 偿债能力 营业外收入 1 1 1 1 资产负债率 54.0% 51.9% 49.7% 47.4% 营业外支出 2 2 2 2 流动比率 1.42 1.44 1.58 1.74 利润总额 321 332 392 457 营运能力 所得税 13 14 16 19 应收账款周转率 7.82 7.08 7.05 7.09 净利润 307 318 376 438 存货周转率 6.64 6.63 6.79 6.92 归母净利润 307 318 376 438 总资产周转率 0.61 0.60 0.64 0.68 每股收益（元） 1.58 1.64 1.94 2.26 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.58 1.64 1.94 2.26 货币资金 1170 1118 1334 1632 每股净资产 13.06 14.63 16.45 18.57 交易性金融资产 802 802 802 802 估值比率 应收票据及应收账款 448 520 590 669 PE 19.28 18.66 15.77 13.53 预付款项 165 187 213 243 PB 2.34 2.09 1.86 1.64 存货 357 395 441 497 流动资产合计 3426 3618 4088 4665 现金流量表 固定资产 1098 1240 1237 120