2025年三季报点评：主业稳健增长，经营质量持续提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 31 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 5.95 元 中储股份（600787） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 主业稳健增长，经营质量持续提升 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 21.70 流通 A 股(亿股) 21.70 52 周内股价区间(元) 5.18-8.93 总市值(亿元) 129.12 总资产(亿元) 241.04 每股净资产(元) 6.41 相 关研究 [Table_Report] 1. 中储股份（600787）：融资成本持续降低，全仓登业务试点上线 (2024-11-07) [Table_Summary]  事件：中储股份发布 2025年三季报。2025年前三季度实现营业总收入 477.87亿元，同比增长 0.02%；归属母公司股东净利润 4.44 亿元，同比增长 3.6%；基本每股收益为 0.2048 元。  物流业务量增加，经营性现金流显著改善。公司第三季度单季归母净利润 2939万元，同比大幅增长 61.30%，主要受益于智慧运输及综合物流业务量提升。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达 7.33亿元，同比大增 164.73%，反映出回款能力增强、运营效率提升，经营质量显著优化。  “两商两网”战略成效显现，物流主业增长稳健。2025 年 1-6月，仓储物流基础设施运营实现营收 13.86亿元，同比增长 3.56%，吞吐量达 2154万吨；期货交割业务持续强化，新增 1 个期货品种、2 个交割库点，核定库容增至 326 万吨；智慧运输平台中储智运表现亮眼，实现营收 192.50亿元，平台交易额同比增长 5.27%，货物成交吨位增长 8.07%，多式联运交易额达 1.15亿元，同比增长 59%，有效助力全社会物流成本降低。  数智化与国际化双轮驱动，战略布局加速落地。公司持续推进数字化转型，中储智运、钢超、易有色、智仓等平台 AI大模型应用深化，客户体验与运营效率同步提升。国际合作方面，推动上期所与日本大阪交易所合作挂牌“上海天然橡胶期货”；围绕“一带一路”聚焦关键矿产通道，联合海外子公司与迪拜环球港务集团合作，升级多区域物流设施，构建非洲铜带物流体系并落地香港、吉达交割库；以哈萨克斯坦为支点、阿拉山口为桥头堡，拓展中亚物流通道，推进多斯特克网点布局。  资产结构持续优化，财务稳健性增强。截至 2025年 9月末，公司总资产 241.04亿元，较上年末增长 6.3%；资产负债率为 38.1%，较上年末上升 3.4pp，财务结构保持稳健。公司灵活开展债务置换，带息负债规模显著压降，利息支出同比下降。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 4.4、5.4、6.5亿元，BPS 分别为 6.47、6.65、6.88元，对应 PB 为 0.9、0.9、0.9倍。我们认为公司未来业务不断优化有望享受更高收益，维持“买入”评级。  风险提示：贸易业务转型不畅、中储智运业务增速放缓、土地交储低于预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 63143.95 64033.43 66180.55 68939.77 增长率 -6.13% 1.41% 3.35% 4.17% 归属母公司净利润（百万元） 403.00 441.00 535.10 648.89 增长率 -48.76% 9.43% 21.34% 21.26% 每股收益 EPS（元） 0.19 0.20 0.25 0.30 每股净资产 BPS（元） 6.33 6.47 6.65 6.88 净资产收益率 ROE 3.28% 3.50% 4.10% 4.79% PE 32 29 24 20 PB 0.94 0.92 0.90 0.87 数据来源：Wind，西南证券 -9%8%24%40%56%72%24/1024/1225/225/425/625/8中储股份 沪深300 中 储股份（600787） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测与估值 关键假设：公司持续压降简单贸易，预计大宗商品供应链业务 2025-2027年实物量同比-10%、-7%、-5%；同时国内商品价格企稳回升，预计 2025-2027 年单吨收入同比-2.0%、0%、1.0%；供应链业务转型升级，预计 2025-2027 年供应链集成服务整体毛利率为 0.9%、1.1%、1.3%。 表 1：大宗商品供应链业务预测 2024A 2025E 2026E 2027E 大宗商品供应链业务 营业收入（百万元） 20,810.2 18,313.0 17,031.1 16,349.8 实物量 YOY - -10% -7% -5% 单吨收入 YOY - -2% 0% 1% 营业收入 YoY - -12% -7% -4% 数据来源：Wind，西南证券 基于以上假设，我们预测公司收入和成本如下表： 表 2：收入成本预测 2024A 2025E 2026E 2027E 合 计 营 业 收 入 （ 百 万 元 ） 63,144.0 64,033.4 66,180.6 68,939.8 YOY -6.1% 1.4% 3.4% 4.2% 营 业 成 本 （ 百 万 元 ） 61,287.4 62,039.8 63,978.1 66,465.9 毛 利 率 2.9% 3.1% 3.3% 3.6% 大宗商品供应链 营业收入（百万元） 20,810.2 18,313.0 17,031.1 16,349.8 YOY -26.7% -12% -7% -4% 营业成本（百万元） 20,639.9 18,148.2 16,843.7 16,137.3 毛利率 0.8% 0.9% 1.1% 1.3% 其他业务 营业收入（百万元） 42,333.7 45,720.4 49,149.5 52,589.9 YOY 8.9% 8.0% 7.5% 7.0% 营业成本（百万元） 40,647.5 43,891.6 47,134.4 50,328.6 毛利率 4.0% 4.0% 4.1% 4.3% 数据来源：Wind，西南证券 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.4、5.4、6.5 亿元，BPS 分别为 6.47、6.65、6.88 元，对应 PB 为 0.9、0.9、0.9 倍。我们选取物流供应链行业中的 2 家上市公司苏美达、江苏国泰作为可比公司，2 家公司 2026 年平均 PB 为 1.2 倍