季报点评：营收持续高速成长，不断扩宽平台化布局

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 营收持续高速成长，不断扩宽平台化布局 ——北方华创(002371)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2025-11-03) 收盘价(元) 401.00 一年内最高/最低(元) 490.03/314.33 沪深 300 指数 4,653.40 市净率(倍) 8.06 流通市值(亿元) 2,902.43 基础数据(2025-09-30) 每股净资产(元) 49.76 每股经营现金流(元) -3.54 毛利率(%) 41.41 净资产收益率_摊薄(%) 14.23 资产负债率(%) 50.90 总股本/流通股(万股) 72,437.77/72,379.84 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《北方华创(002371)季报点评：平台化布局不断 扩 张 ， 外 延 并 购 协 同 效 应 凸 显 》 2025-04-30 《北方华创(002371)季报点评：持续丰富产品矩阵，不断构筑半导体设备平台核心优势》 2024-11-04 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号 T1 座22 楼 发布日期：2025 年 11 月 04 日 事件：近日公司发布 2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营收 273.01 亿元，同比+32.97%；归母净利润 51.30 亿元，同比+ 14.83%；扣非归母净利润 51.02 亿元，同比+19.47%；2025 年第三季度单季度公司实现营收 111.60 亿元，同比+38.31%，环比+40.63%；归母净利润 19.22 亿元，同比+14.60%，环比+18.13%；扣非归母净利润 19.21 亿元，同比+18.15%，环比+19.27%。 投资要点：  25Q3 营收持续高速成长，存货继续同比大幅增长。由于国内集成电路装备市场持续增长，公司凭借高效的产品研发能力和快速的客户响应速度，工艺覆盖度和市场占有率稳步提升，推动公司营收持续高速成长。公司 2025 年前三季度实现毛利率为 41.41%，同比下降 2.81%，25Q3 毛利率为 40.31%，同比下降 1.95%，环比下降0.98%；公司 2025 年前三季度实现净利率为 18.24%，同比下降3.67%，25Q3 净利率为15.94%，同比下降5.01%，环比下降4.65%。公司持续加大研发投入，2025 年前三季度研发费用为 32.85 亿元，同比增长 49.86%。25Q3 末公司存货为 301.99 亿元，同比增长30%。  不断扩宽半导体设备平台化布局，工艺覆盖度显著增长。公司半导体设备主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、涂胶显影、键合等核心工艺设备，在刻蚀设备领域，公司已形成 ICP、 CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和 Bevel 刻蚀设备的全系列产品布局，25H1 公司刻蚀设备收入超 50 亿元; 在薄膜沉积设备领域，公司已形成物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局，25H1 公司薄膜沉积设备收入超 65 亿元；在热处理设备领域，公司已形成立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局，25H1 公司热处理设备收入超 10 亿元；在湿法设备领域，公司已形成单片设备、 槽式设备全面布局，并购芯源微丰富了公司在前道物理清洗和前道化学清洗领域的布局，25H1 公司湿法设备收入超 5 亿元；2025 年 3 月，公司正式宣布进军离子注入设备市场，并发布多款 12 英寸离子注入设备；25H1 公司完成对芯源微的并购，芯源微是国内领先的前道涂胶显影机的厂商，主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机等；芯源微也是国内临时键合设备的领先厂商，主要产品包括临时键合机、解键合机等。公司不断拓宽半导体设备平台化布局，发布多款新产品，并实现关-9%0%9%19%28%37%46%56%2024.112025.032025.072025.11北方华创沪深30011782 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 键技术突破，工艺覆盖度显著增长。  盈利预测与投资建议。公司为国内平台型半导体设备领先企业，不断拓宽平台化布局，多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度及市场份额持续提升，有望充分受益于半导体设备国产化浪潮，我们预计公司 25-27 年营收为 388.84/491.50/614.40 亿元，25-27 年归母 净 利 润 为75.82/98.75/122.89亿 元 ， 对 应 的EPS为10.47/13.63/16.96 元，对应 PE 为 38.31/29.42/23.64 倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，国产替代不及预期风险，国际贸易冲突加剧风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 22,079 29,838 38,884 49,150 61,440 增长比率（%） 50.32 35.14 30.32 26.40 25.00 净利润（百万元） 3,899 5,621 7,582 9,875 12,289 增长比率（%） 65.73 44.17 34.88 30.25 24.45 每股收益(元) 5.38 7.76 10.47 13.63 16.96 市盈率(倍) 74.50 51.68 38.31 29.42 23.64 资料来源：中原证券研究所，聚源 半导体 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1： 公司单季度营业收入及增速情况 图 2： 公司单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3： 公司单季度毛利率及净利率情况 图 4： 公司 25H1 年 产品结构情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 半导体 第 4 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025