三季报点评：2025传统业务景气度下滑，全力开启向AI的转型

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机软件 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 2025 传统业务景气度下滑，全力开启向AI 的转型 ——中控技术(688777)三季报点评 证券研究报告-三季报点评 增持(下调) 市场数据(2025-11-03) 收盘价(元) 52.25 一年内最高/最低(元) 63.20/42.30 沪深 300 指数 4,653.40 市净率(倍) 4.05 流通市值(亿元) 413.40 基础数据(2025-09-30) 每股净资产(元) 12.89 每股经营现金流(元) -0.59 毛利率(%) 31.87 净资产收益率_摊薄(%) 4.23 资产负债率(%) 44.00 总股本/流通股(万股) 79,118.95/79,118.95 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《中控技术(688777)年报点评：海外业务实现高增长，积极开展在 AI、机器人的布局》 2025-04-07 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 11 月 04 日 投资要点： 公司公布了 2025 年三季报：2025 前 3 季度公司收入 56.54 亿元，同比下滑 10.78%；净利润 4.32 亿元，同比下滑 39.78%；扣非后净利润 3.38 亿元，同比下滑 48.37%。2025Q3，公司收入 18.24 亿元，同比下滑 12.52%，净利润 0.78 亿元，同比下滑 61.25%，扣非净利润 0.50 亿元，同比下滑 72.91%。 ⚫ 2025 年公司传统业务景气度下滑。2025 年全球经济遭受了关税加码、通货膨胀、地缘政治风险持续及降息不及预期等下行动荡，整体宏观经济形势欠佳，也对公司发展形成拖累。前 3 个季度收入分别同比下滑了 7.55%、11.56%、12.52%，同时净利润分别下滑 17.42%、36.96%、61.25%。由于公司费用相对刚性，在收入下降的同时，利润下降比例更大。 ⚫ 公司下一个阶段最大的增长引擎来自工业 AI。2024 年 6 月公司推出了时序工业大模型 TPT，TPT 1 的应用项目超过 110 个。2025年 8 月 28 日升级到了 TPT 2.0，重点攻克安全预测与预警、工艺参数优化、全流程智能决策三大工业难题。2025 年前三季度，公司 TPT 收入 1.54 亿元，整体处于快速发展的过程中。出于业务能力培养的考虑，公司目前线上 AI 业务并未进行收费，但是已经获得了客户端积极的需求响应。后续随着公司 AI 能力的持续增强，公司产品将通过改善客户实际运营效率获得更大的发展空间。 ⚫ 当前 TPT 的实用效果已经得到了较多成功案例，后续有望加速落地。作为公司的 TPT 和通用控制系统 UCS 为核心的“工业具身智能”体系首个落地的兴发集团的湖北兴瑞化工，工厂定员从 260 人减至 80 人，原本需要的半年到一年的改造时间缩短到了 1-2 周，将节电 1.2 亿度。在中石油兰州石化榆林化工，TPT2 达成预测准确率 99.79%、单炉乙烯收率提高 0.373%、整体年效益预计 1500万元的卓越表现。 ⚫ 目前国内流程工业企业共有 20 余万套生产装置，公司已经积累了10 万套相关数据，但是已经训练和利用的数据远远不足，在 AI 加持下这部分数据潜能亟待发掘。考虑到目前模型能力的增强和推理成本的下降，AI 应用落地所能展现的价值有待释放，行业变革也在孕育中，积极的 AI 布局将为公司争取获得下一个阶段布局工业 AI 的入场票。 ⚫ 给予对公司“增持”的投资评级。预计 25-27 年公司 EPS 分别为-10%-4%1%7%12%18%23%29%2024.112025.032025.072025.11中控技术沪深300中原证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东方财富.ybjieshou@eas中原证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东方财富.ybjieshou@eastmoney.com p1117965025 计算机软件 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 0.84 元、1.18 元、2.26 元，按 11 月 3 日收盘价 52.25 元计算，对应 PE 为 62.19 倍、44.32 倍、23.08 倍。 风险提示：AI 能力提升不及预期；AI 投入加大形成短期业绩压力；行业景气度不及预期。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 收入（百万元） 8,620 9,139 8,567 9,842 12,726 增长比率（%） 30.13 6.02 -6.25 14.87 29.31 净利润（百万元） 1,102 1,117 665 933 1,791 增长比率（%） 38.08 1.38 -40.49 40.32 92.04 每股收益(元) 1.39 1.41 0.84 1.18 2.26 市盈率(倍) 37.52 37.01 62.19 44.32 23.08 资料来源：中原证券研究所，聚源 中原证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东方财富.ybjieshou@eas中原证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东方财富.ybjieshou@eastmoney.com p2 计算机软件 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：2018-2025.1-9 公司收入及净利润 图 2：2022Q1-2025Q3 公司收入及净利润 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 图 3：2019-2025 我国工业软件收入规模及增速（亿元） 图 4：2022Q3-2025Q3 公司三大费用（百万元） 资料来源：工信部，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 中原证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东方财富.ybjieshou@eas中原证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东方财富.ybjieshou@eastmoney.com p3 计算机软件 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 202