通信行业2025年11月投资策略暨25Q3财报总结：北美持续加大AI投入，算力基础设施高景气度延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月02日优于大市通信行业 2025 年 11 月投资策略暨 25Q3 财报总结北美持续加大 AI 投入，算力基础设施高景气度延续核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003S0980525080005联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报 2025 年第 43 周-全球算力高景气度延续，我国民营火箭亟待突破》 ——2025-10-26《通信行业周报 2025 年第 42 周-OCP 峰会推动 AI 技术发展，国内卫星互联网组网加速》 ——2025-10-18《通信行业 2025 年 10 月投资策略-AI 高景气度延续，算力基础设施持续受益》 ——2025-10-08《数据中心互联技术专题五： 液冷—智算中心散热核心技术》——2025-09-29《通信行业周报2025 年第 39 周-阿里发布 128 超节点 AI 服务器，英伟达拟向 OpenAI 投千亿美元》 ——2025-09-2810 月行情回顾：板块表现趋于大市。10 月沪深 300 指数没有变动，通信（申万）指数下跌 0.45%，板块表现趋于大盘，在申万 31 个一级行业中排名第20 名。各细分领域中，运营商、卫星互联网表现相对靠前。10 月涨幅靠前的个股有源杰科技（23.85%）、中国卫星（20.13%）、永鼎股份（19.76%）。2025 年三季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2025 年Q3 基金重仓通信行业的市值规模为 2886 亿元，占比 7.14%，配置占比环比+3.2pct，持股集中度较上个季度上升。从板块分布看，基金重仓偏好光模块、光器件光芯片、通信设备等细分领域。通信行业 2025 年三季报总结。2025 年前三季度通信行业整体（不考虑运营商）营收和归母净利润分别同比增长 19.57%和 33.69%。单 2025Q3来看，通信行业上市公司（非运营商类）实现营业总收入为 1850.75 亿元，同比增长 19.47%；实现归母净利润 166.75 亿元，同比增长 47.4%。利润增速高于营收增速，主要是光通信领域受益 AI 发展，业绩增长亮眼。通信行业子板块业绩增速分化。2025 年前三季度营业收入增速靠前的板块主要包括光模块、光器件/光芯片、液冷，板块增速分别为 63.5%、37.1%、36.4%；利润端光模块、AIDC、光器件/光芯片增长显著，板块增速分别为 125.7%、117.7%、93.9%。英伟达 GTC 大会释放算力积极信号，海外 CSP 持续上修 CAPEX。（1）英伟达芯片需求依然强劲，预计 Blackwell 和明年推出的 Rubin 芯片将合计带来五个季度 5000 亿美元的 GPU 销售额。（2）同时，10 月底谷歌、微软、Meta、Amazon 均发布最新财报，其中谷歌和 Amazon 业绩表现亮眼，可以看出 CSP 持续加大 AI 投入带来了主业营收或利润的改善，AI投入或逐步形成正循环。四家 CSP 均表示要进一步加大 AI 投入，持续上修 CAPEX，预计全球 AI 景气度有望持续攀升。（3）台企 ODM 及散热企业月度数据持续同比提升，工业富联母公司鸿海精密公布 9 月最新业绩，9 月单月营收高达 8371 亿新台币，环比大幅增长 38.01%，同比增幅 14.19%，刷新历史同期营收新高。AVC 及双鸿 9 月营收分别为 145 亿新台币及 23 亿新台币，环比提升 14.9%和 24.5%，同比增长 128.4%和64.5%，电子散热景气度持续攀升。投资建议：11 月英伟达发布三季报，全球计算大会、国际数据中心及云计算展等举办，建议持续关注 AI 算力基础设施发展：（1）全球 AI 投入 CSP 军备竞赛加速，算力基础持续受益。推荐关注光器件光模块（中际旭创等），通信设备（中兴通讯等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。（2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。11 月推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通。风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录10 月行情回顾：板块表现趋于大市 ................................................510 月通信板块下跌 0.45% ................................................................ 510 月通信板块估值回升 ................................................................. 5各细分领域涨跌幅及涨幅居前个股 ........................................................ 6各细分领域公司盈利预测及估值 .......................................................... 6通信行业 2025 年三季度基金持仓情况分析 ......................................... 8通信行业 2025 年三季报总结 .................................................... 10英伟达 GTC 大会释放算力积极信号，CSP 持续上修 CAPEX ............................ 15英伟达 GTC 大会：芯片需求强烈，坚定看好 AI 景气度 ...................................... 15海外 CSP：持续加码资本开支，加速推进 AI 应用 .......................................... 16台企 ODM 及散热企业月度数据跟踪 .......................................................1811 月展望：英伟达发布三季报，蓝箭航天发射发朱雀三号 ...........................20投资建议：持续关注 AI 算力基础设施发展 ........................................ 22风险提示 ..................................................................... 23请务必阅读正文之后的免责声