建设银行2025年三季报业绩点评：净利润增速转正，中收边际回暖

公司点评 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 净利润增速转正，中收边际回暖 —— 建设银行 2025 年三季报业绩点评 2025 年 10 月 31 日 核心观点 ⚫ 归母净利润逐季改善，增速回正：2025Q1-Q3，公司营业收入同比+0.82%，较 上 半 年 放 缓 1.33pct ， 归 母 净 利 润 增 速 由 负 转 正 ， 同 比 +0.62% ； 年 化ROE10.32%，同比-0.71pct。Q3 单季营收转为负增，同比-1.98%，归母净利润同比+4.19%，较 Q2 提升 2.62pct。公司业绩受公允价值亏损扰动，但规模平稳扩张、投资收益高增仍形成支撑。 ⚫ 负债成本优化，对公贷款稳增、零售贷款改善：2025Q1-Q3，公司利息净收入同比-3%，降幅较上半年收窄 0.16pct。净息差 1.36%，环比-4BP，较年初-15BP，降幅较去年同期收窄，受资产端 LPR 下调、市场利率低位运行等影响，生息资产收益率仍承压；但同时，公司加强长期、高息定存管控以及主动负债管理，负债成本优化向上支撑息差。公司规模稳健增长。资产端，截至 9月末，贷款总额较年初+7.1%，境内对公贷款仍为信贷增长主要动力，较年初+8.98%，预计五篇大文章等重点领域贷款增长保持较高景气度。个人贷款较年初+2.65%，好于去年同期。负债端，存款余额较年初+6.75%，较去年同期提升 3.49pct；其 中， 境内 个人 存款 较 年初 稳增 10.57%， 企 业存 款较 年初+2.11%，较去年同期由负转正。活期存款增长势头向好，较年初+4.12%；定期存款占比较年初+1.33pct 至 55.32%，存款定期化较去年同期有所放缓。 ⚫ 中 收 边 际 回 暖 ， 投 资 收 益 保 持 高 增 ： 2025Q1-Q3 ， 公 司 非 息 收 入 同 比+13.95%， 较 上 半 年 -5.69pct， 主 要 受累 公 允 价值 亏 损扩大 。 公 司 中收 同 比+5.31%，较上半年提升 1.29pct，预计受益资本市场回暖，代销业务增长态势良好。其他非息收入同比+31.04%，较上半年放缓 24.58pct，Q3 单季增速由正转负。投资业务收入同比+67.13%；其中投资收益同比+150.55%，仍保持高增，公允价值亏损边际扩大 14.98 亿元至 41.16 亿元。 ⚫ 资产质 量稳中 向好， 资本 安全边 际夯实 ： 截 至 9 月 末 ， 公 司 不 良 贷 款 率1.32%，较上半年继续下降 1BP；拨备覆盖率 235.05%，环比边际下降 4.35pct，较年初提升 1.45pct，风险抵补能力仍保持充足。截至 9 月末，公司核心一级资本充足率 14.36%，环比+2BP。上半年财政部 1050 亿元定增落地夯实公司资本，同时，净利润稳步改善也提升资本内生增长能力。 ⚫ 投资建议：：公司作为国有大行，在服务国家经济建设、践行金融“五篇大文章”中发挥着主力军作用。公司基本面稳健，资产质量优异，高股息和低估值特征凸显，对长线资金吸引力强。2025 年继续实施中期分红，拟分红比例 30%。负债成本优化支撑息差，非息收入贡献提升，资本补充到位后将进一步增强风险抵御和信贷投放能力。结合公司基本面和市场定位，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 13.35 元/14.30 元/15.29 元，对应当前股价 PB 分别为 0.69X/0.65X/0.60X。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 建设银行（股票代码：601939） 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2025 年 10 月 30 日 股票代码 601939 A 股收盘价(元) 9.24 上证指数 3,986.90 总股本(万股) 26,160,038 实际流通 A 股(万股) 959,366 流通 A 股市值(亿元) 886 相对沪深 300 表现图 2025 年 10 月 30 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【 银 河 银 行 】 2024 年 年 报 点 评 - 建 设 银 行（601939）： 营收增速逐季改善，投资业务收入表现亮眼 2.【银河银行】2024 年三季报点评-建设银行（601939）：业绩边际改善，息差降幅收窄 -20%0%20%40%2024/10/302024/11/302024/12/312025/1/312025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/30建设银行沪深300 公司点评 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：建设银行营收、净利及增速 图2：建设银行 ROE 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：建设银行利息净收入及增速 图4：建设银行净息差及资负收益/成本率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：建设银行贷款规模及增速 图6：建设银行对公、零售贷款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 -10%-5%0%5%10%15%02,0004,0006,0008,00010,000营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营收yoy净利yoy0%5%10%15%年化ROE-10%-5%0%5%10%15%02,0004,0006,0008,000利息净收入(亿元）利息净收入yoy0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%净息差（公布值）生息资产收益率计息负债成本率0%5%10%15%050000100000150000200000250000300000各项贷款(亿元）贷款yoy0%5%10%15%20%25%050000100000150000200000对公贷款（亿元）零售贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款yoy公司点评 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图7：建设银行贷款结构 图8：建设银行各项零售贷款同比增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图9：建设银行存款规模及增速 图10：建设银行存款结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图11：