金融行业周报：公募业绩比较基准改革落地，各板块三季报披露完毕

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 金融 公募业绩比较基准改革落地，各板块三季报披露完毕 金融行业周报（2025/11/02）  核心结论 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 周安桐 S0800524120005 17888829396 zhouantong@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 联系人 程宵凯 18810336057 chengxiaokai@xbmail.com.cn 许冰洁 13031170828 xubingjie@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：公募业绩比较基准改革落地，基金投资行为迎来全面规范—资产管理热点速递之三 2025-11-01 非银金融：保险&证券行业景气上行，提前布局 优 质 银 行 股 正 当 时 — 金 融 行 业 周 报（2025/10/26） 2025-10-26 非银金融：看好保险板块投资价值，建议长线布 局 优 质 银 行 股 — 金 融 行 业 周 报（2025/10/19） 2025-10-19 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-0.46%，跑输沪深 300 指数 0.03pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-0.53%、-0.89%、2.12%。2）本周银行（申万）涨跌幅为-2.16%，跑输沪深 300 指数 1.74pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-0.75%、-3.67%、-1.33%、-1.94%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)跌 0.89%，跑输沪深 300 指数 0.46pct。2025 年前三季度，上市险企负债端在代理人产能提升和银保发力下 NBV 实现高增长；资产端利率上行带来交易盘债券浮亏压力和配置盘机遇，权益市场上涨中投资亮眼带动净利润高增。我们认为，保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，头部险企凭借规模效应、品牌与客户优势，投资价值将更突出。在资产持续加仓权益和政策对资本市场的强力支持下，利差呈现反转扩大趋势，人民币升值亦有积极作用。 2）券商：本周证券 II（申万）下跌 0.53%，跑输沪深 300 指数 0.10pct。本周上市券商三季报披露完毕，业绩整体符合我们预期，同环比继续高增，经纪和自营业务为 2025 年券商业绩修复主要驱动。此外，本周证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见，通过规范业绩比较基准全流程，压实托管、销售及评价等环节的外部责任，推动行业实现更高质量发展。我们认为证券行业景气上行趋势不变，是年内不可多得的相对低估+业绩同比高增的细分资产。在自营相对难以预测，叠加增量资金持续入市带动 ADT 中枢高企下，当前经纪主线是不错的选择。 3）银行：本周银行（申万）下跌 2.16%，跑输沪深 300 指数 1.74pct。本周上市银行三季报披露完毕，25Q1-Q3 上市银行盈利实现稳增长，各项收入表现稳健。预计四季度上市银行业绩表现稳中向好，带动全年盈利增速同比回升。10 月制造业 PMI 为 49%，环比上月下降 0.8pc，但我们认为四季度政策增量空间相对有限，我们建议当前时点可补仓基本面韧性强、业绩边际改善的优质银行股，攻守兼备，提高收益确定性。 投资建议：1）保险：建议关注新华保险 A+H、中国平安 A+H、中国太平、中国人寿 H、中国太保 A+H；2）券商：推荐国泰海通（A+H）、华泰证券（A+H）、东方证券（A+H）、湘财股份、中金公司（H）、广发证券（A+H）、中国银河（A+H）、东方财富、中信证券（A+H）、香港交易所、瑞达期货、九方智投控股、易鑫集团、建议关注国信证券、方正证券；3）银行：推荐杭州银行，建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、宁波银行、青岛银行、重庆银行、上海银行。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 行业周报 | 金融 西部证券 2025 年 11 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 周涨跌幅及各板块观点 ................................................................................................... 4 1.1 保险板块周观点 ........................................................................................................... 4 1.2 券商板块周观点 ........................................................................................................... 5 1.3 银行板块周观点 ........................................................................................................... 6 二、 保险周度数据跟踪 ........................................................................................................... 7 2.1 保险板块细分表现 ....................................................................................................... 7 2.2 债券及理财收益率表现 ................................................................................................ 7 三、 券商周度数据跟踪 ........................................................................................................... 8 3.1 券商板块细分表现 ...................................................