公司深度报告：端侧AI浪潮下的OS龙头，开启新一轮成长周期

公司深度报告 · 计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 端侧 AI 浪潮下的 OS 龙头，开启新一轮成长周期 ——中科创达（300496.SZ）公司深度报告 2025 年 12 月 10 日 核心观点 ⚫ 中科创达作为全球领先的智能操作系统提供商，凭借“操作系统+端侧智能”的独特卡位，深度受益于 AI 驱动的产业变革。公司以“全芯片平台、端边云协同架构、多场景落地能力”构建核心技术壁垒，在智能软件、智能汽车、智能物联网三大业务板块形成协同增长。2025 年上半年业绩迎来拐点，海外与物联网业务爆发式增长，全球化与全面 AI 化战略进入兑现期。2025 年前三季度业绩表现强劲，存货与合同负债分别增长 58.97%和 52.92%，反映订单需求旺盛、备货及预收款同步提升，经营性回款能力稳健。未来，公司有望依托 AI 原生操作系统及软硬一体方案，在端侧 AI 普及浪潮中持续领跑。 ⚫ 智能软件：AI 手机渗透带动价值量提升，业务持续复苏。全球智能手机市场自 2023Q1 步入复苏通道，AI 功能成为换机核心驱动力。IDC 预计 2025 年全球智能手机出货量同比增长 1%，未来三年温和复苏。AI 功能从旗舰机向中端机型下沉，带动软件复杂度与价值量提升。Counterpoint Research 数据显示，2025 年智能手机 AI 渗透率将达 33%，2027 年进一步提升至 43%。2025H1 智能软件板块业务营收 8.41 亿元，同比增长 10.52%。 ⚫ 智能汽车业务：抓住 AI 定义汽车&整车操作系统行业趋势，滴水 AI OS战略布局等待放量。智能汽车仍是高增长赛道，Global Market Insights 预计 2025-2034 年全球汽车生成式 AI 市场规模 CAGR 达 23.8%。电子电气架构向“中央计算+区域控制”演进，整车操作系统需求迫切。2025 年公司发布AI 原生整车操作系统滴水 OS，支持全芯片平台及端云大模型接入。2025 年9 月联合吉利、英伟达推出 AI Box 方案，软硬一体方案已落地量产车型。滴水 OS 已覆盖现有车企客户，并逐步向海外市场延伸，全球化战略加速推进。2025H1 智能汽车板块实现营收 11.89 亿元，同比增长 7.85%。 ⚫ 智能物联网：端侧 AI 爆发核心受益，细分板块业务处于高速增长期。端侧 AI 应用场景快速拓展，弗若斯特沙利文预测全球端侧 AI 市场规模将从 2025年的 3219 亿元增长至 2029 年的 1.2 万亿元，CAGR 达 39.6%。公司依托“全芯片平台+端边云架构+多场景适配”能力，深度受益于高通在物联网市场的强势地位，解决物联网碎片化痛点，2025H1 物联网收入同比增长 136%，产品矩阵覆盖 AI 眼镜、AIPC、机器人、边缘计算等品类，并与国内头部大模型厂商深度合作，生态协同效应逐渐强化。 ⚫ 全球化布局策略有效，海外收入高增长：2025H1 公司来自海外市场的收入15.58 亿元，同比增长 81.41%，体现了公司“全球化+本地化”策略的有效性。 ⚫ 投资建议：预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 73.14/94.15/114.36 亿元，同比增速 35.8%/28.7%/21.5%；实现归母净利润 5.78/7.46/9.64 亿元，同比增长 41.9%/29.0%/29.3%；对应 PE 分别为 52/40/31。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为 117.93 元-154.26 元，对应市值区间为 543 亿元-710 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：1、AI 技术研发落地不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险；3、智能物联网需求不及预期的风险。 计算机行业 推荐 首次评级 分析师 吴砚靖 ：010-66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：010-86359293 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 市场数据 2025-12-09 股票代码 300496.SZ 收盘价(元) 64.28 上证综指 3,909.52 总股本（万股） 46039.50 实际流通 A 股(万股) 36825.23 流通 A 股市值(亿元) 236.71 相对沪深 300 表现图 2025-12-09 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 公司深度报告 · 计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司盈利预测表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,385 7,314 9,415 11,436 收入增速 2.7% 35.8% 28.7% 21.5% 归母净利润（百万元） 407 578 746 964 利润增速 -12.6% 41.9% 29.0% 29.3% EPS（元） 0.89 1.26 1.62 2.09 PE 74.10 52.23 40.48 31.31 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司深度报告 · 计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 一、 “操作系统+端侧智能”核心卡位，持续推进全球化布局 .......................................................................... 4 （一） 公司发展历程及主营业务 .................................................................................................................. 4 （二） 业绩迎来增长拐点，人均创收及毛利率印证高质量发展战略.................................................................... 6 （三） 全面 AI 化、全球化战略初见成效 ....................................................................................................... 8 二、 智能软件业务有望持续恢复增长 .......................................................................................................... 8 三、 智能汽车仍在快速增长赛道，AI OS 驱动增长 .................