农林牧渔行业周报：2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 农林牧渔 2025 年 11 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行—农林牧渔行业 2026 年投资策略 》-2025.10.28 《二育进场不改生猪去化大势，肉牛补栏谨慎景气延续性或更强—行业周报》-2025.10.26 《猪价磨底去化延续，双十一预售宠物 龙 头 表 现 亮 眼 — 行 业 周 报 》-2025.10.19 10 2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善 ——行业周报 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  周观察：2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善 猪价超预期下行导致 2025Q3 农业板块利润同比-58.8%。2025Q1-Q3 年农业行业实现营业收入 8727.18 亿元，同比+6.44%，归母净利润 354.77 亿元，同比+10.63%，其中 2025Q3 实现营业收入 3090 亿元，同比+1.2%，归母净利润 94.5 亿元，同比-58.8%。2025Q3 全国生猪均价 13.81 元/公斤，同比-28.89%，2025年 10 月 13 日猪价创年内低点 10.84 元/公斤。2025Q3 以来猪价超预期下行，生猪养殖渐入亏损导致 2025Q3 农业板块利润同比转负。 2025Q3 降本增效持续推进。（1）盈利能力：2025Q1-Q3 行业销售毛利率11.79%，同比上升 0.12pct；销售净利率 4.21%，同比上升 0.21pct；净资产收益率 6.75%，同比上升 0.28pct。2025Q3 行业销售毛利率 10.71%，同比下滑4.68pct；销售净利率 3.13%，同比下滑 4.71pct；净资产收益率 1.80%，同比下滑 2.83pct。（2）期间费用率： 2025Q1-Q3 年行业期间费用率 6.64%，同比下滑 0.58pct。2025Q3 行业期间费用率 6.41%，同比下滑 0.15pct。具体看，2025Q3 行业销售、管理、财务费用率分别同比+0.15、-0.28、-0.21pct。 生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善，宠物板块景气延续。猪价下行，生猪开启去化周期，畜养殖板块 2025Q1-Q3 归母净利润同比增速放缓，饲料及动保等后周期板块受益于生猪养殖量恢复，业绩修复向上，宠物板块延续景气增长态势。动物保健、农产品加工及林业、饲料板块归母净利润同比增速居前，分别+69.40%、+59.33%、+54.17%。（3）盈利能力：2025Q1-Q3 动物保健、农产品加工及林业、饲料板块净利率和 ROE 同比均有所提升。  周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 生猪及仔猪均陷亏损，叠加政策疫病多因素催化，生猪去化或加速。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐：海大集团、新希望等。 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。  本周市场表现（10.27-10.31）：农业跑赢大盘 1.88 个百分点 本周上证指数上涨 0.11%，农业指数上涨 1.99%，跑赢大盘 1.88 个百分点。子板块来看，农产品加工及林业板块领涨。个股来看，众兴菌业（+19.60%）、蔚蓝生物（+13.23%）、罗牛山（+9.08%）领涨。  本周价格跟踪（10.27-10.31）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡、牛肉等农产品价格环比上涨 10 月 31 日全国外三元生猪均价为 12.49 元/kg，较上周上涨 0.67 元/kg；仔猪均价为 18.13 元/kg，较上周上涨 0.47 元/kg；白条肉均价 16.44 元/kg。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 -19%-10%0%10%19%29%2024-112025-032025-07农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 周观察：2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善 ................................................................................................ 3 2、 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 .............................................................................. 4 3、 本周市场表现（10.27-10.31）：农业跑赢大盘 1.88 个百分点 .............................................................................................. 5 4、 本周重点新闻（10.27-10.31）：商务部贸易救济调查局：10 月 31 日召开相关猪肉及猪副产品反倾销案听证会。 ..... 6 5、 本周价格跟踪（10.27-10.31）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡、牛肉等农产品价格环比上涨 ........................................... 7 6、主要肉类进口量 ........................................................................................................................................................................ 10 7、 饲料产量 ................................................................................................................................................................................... 11 8、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1： 2025Q1-Q3 农业板块营业收