保险行业9月保费：寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 保险行业 9 月保费：寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好 2025 年 11 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 2025 年三季报回顾：投资向好助推净利润超高增长，NBV 增速继续提升》 2025-10-31 《中国个险渠道三十年——从“人海战术”到价值驱动的转型升级之路》 2025-10-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q3 单季人身险公司保费增速同比+25%，9 月单月增速明显回落。1）2025 年 1-9 月人身险原保费 40895 亿元，同比+10.2%，规模保费 46095亿元，同比+9.3%。2）Q3 单季人身险公司原保费规模达 10728 亿元，同比+24.9%，较 Q2 增速提升 9.8pct，主要受预定利率下调前市场需求集中释放带动。9 月单月人身险公司原保费规模达 2636 亿元，同比-4.2%，增速转负（8 月增速为+49.7%），主要是产品切换后的短期需求透支影响。3）1-9 月保户投资新增交费（万能险为主）同比+2%，投连险同比+22%。9 月单月保户投资新增交费同比+29%，增速较 8 月提升14pct；投连险同比+312%，较 8 月增速大幅提升 95pct。4）我们认为，9 月保费增速回落符合预期，全年保费高增长格局已基本确定，Q4 业务对全年影响较小。展望 2026 年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费增长持乐观预期。 ◼ Q3 单季健康险保费增速转正，9 月单月增速较 8 月有所提升。1）2025年 1-9 月健康险保费同比+2.5%，Q3 单季同比+2.8%，增速转正（Q2 为同比-1.4%）。9 月单月健康险保费同比+3.2%，较 8 月增速提升 0.6pct。9 月末健康险占比为 21%，较 8 月末提升 0.6pct。2）9 月 30 日金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确了健康险各细分领域的发展要求，提出支持发展分红型长期健康险和个人账户式长期医疗险等产品，有望进一步激发健康险市场增长潜力。 ◼ Q3 单季产险公司保费同比+4.6%，9 月车险与非车险全面向好。1）2025年 1-9 月产险公司保费达 13712 亿元，同比+4.9%，Q3 单季同比+4.6%，较 Q2 增速下滑 0.6pct。9 月单月产险公司保费达 1511 亿元，同比+7.2%，增速较 8 月大幅提升 6.3pct，车险与非车险均向好。2）9 月车险保费增速稳中向好。1-9 月车险保费同比+4.4%，Q3 单季同比+4.3%，较 Q2 增速下滑 0.4pct。9 月车险保费同比+5.3%，增速较 8 月提升 1.5pct。根据汽车工业协会数据，9 月汽车产销同比继续保持 10%以上增长，新能源车产销分别同比+23.7%和+24.6%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）9 月非车险保费增速显著改善。1-9 月非车险同比+5.4%，Q3 单季同比+4.9%，较 Q2 增速下滑 0.6pct。9 月单月非车险保费同比+9.6%，较 8 月增速提升 5.3pct，各险种增速均有改善。其中：健康险/意外险/责任险/农险 9 月保费分别同比+26%、+15%、+12%、+2%，分别较 8 月增速+34pct、+1pct、+10pct、+3pct。4）10 月 10 日，金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，非车险业务“报行合一”即将落地实施，我们预计将显著规范行业费用投放，改善整体盈利空间，头部公司将更加受益。 ◼ 负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回落至 1.8%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025 年 10 月 31 日保险板块估值 2025E 0.56-0.92 倍PEV、1.07-2.07 倍 PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。 -15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024/11/42025/3/42025/7/22025/10/30保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2025 年 1-9 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2018 年以来健康险保费累计增速（截至 2025 年 9 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 3.7%3.3%2.5%12.7%2.0%22.4%05000100001500020000250003000035000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费 投连险新增交费2024/9/302025/9/30-2%6% 9%15%23%50%35%31% 30%22%17%28%15%8%4%0%3%2%6%5% 4%11%7% 9%8%5% 3%2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图3：2020 年以来车险保费同比增速（截至 2025 年 9 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 图4：10 年期中债国债到期收益率（单位%，截至 2025 年 10 月 31 日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：人身险公司资金运用配置结构 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 -25.0%-20.0