光储行业2026年度投资策略：光伏拐点已现，储能大势所趋

光伏拐点已现，储能大势所趋光储行业2026年度投资策略姓名：殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001邮箱：yinshenglu@kysec.cn2025年10月31日证券研究报告核心观点1. 光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，Q3主链上游环节预计显著减亏。后续重点关注供需两条主线：（1）供给侧：硅料收储平台落地及产业链限产措施。（2）需求侧：关注“十五五”光伏装机需求支撑，出口退税取消及严禁低于成本价销售要求的执行。在供需两端反内卷的推进下，产业链供需关系有望迎来快速修复，并推动组件价格抬升。具备阿尔法的标的在行业贝塔修复中具备更大弹性。受益标的：硅料：通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源；BC技术：爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、拉普拉斯；硅片：弘元绿能、双良节能、 TCL中环；电池组件：晶澳科技、晶科能源、天合光能、钧达股份、横店东磁；贱金属化：博迁新材、帝科股份、聚和材料；金刚线：美畅股份、高测股份；玻璃：福莱特、信义光能、旗滨集团；边框：永臻股份、鑫铂股份；胶膜：福斯特、海优新材。2.储能大势所趋：国内外需求强劲，有望量价同升当前储能行业呈现供需两旺态势，国内外需求共振，新型储能“一芯难求”，头部电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链整体具备价格传导能力。需求支撑+供给紧缺+上游挺价，储能景气度有望持续。兼具规模交付能力、技术创新能力和全生命周期服务能力的头部企业具备显著竞争优势。受益标的：大储：阳光电源、海博思创、阿特斯、上能电气；工商储&户储：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源；电芯：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、鹏辉能源、欣旺达、派能科技、普利特。3.风险提示：政策力度不及预期，行业产能出清进展不及预期，新技术产业化进度不及预期。11目录CONTENTS光 伏 拐 点 已 现 ： 反 内 卷 持 续 推 进 ， 关 注 底 部 反 转光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转22储 能 大 势 所 趋 ： 国 内 外 需 求 强 劲 ， 有 望 量 价 同 升储能大势所趋：国内外需求强劲，有望量价同升33风 险 提 示风险提示1.1光伏：行业底部长期震荡，反内卷势在必行各环节产能严重过剩。2020年以来，全球碳中和战略的全面推进为光伏行业提供了核心驱动力，叠加光伏技术加速迭代带来的成本下降，行业全面进入平价上网时代。在此背景下，地方政府通过税收、土地、补贴等优惠政策进一步激发投资热情，全产业链开启扩产竞赛，产能扩张速度远超终端需求增速。截至2025年Q2硅料、硅片、电池、组件各环节名义产能均已突破1200GW，而根据CPIA预测，2025年全球新增装机需求仅为570-630GW，产能严重过剩。数据来源：InfoLink、开源证券研究所02004006008001000120014001600需求硅料硅片电池组件图1：光伏行业供需严重错配（GW）0.20.40.60.81.01.21.42020年5月2021年5月2022年5月2023年5月2024年5月2025年5月P型166P型182N型1820.81.82.83.84.85.86.87.82020年5月2021年5月2022年5月2023年5月2024年5月2025年5月P型166P型182N型1825101520253035404530801301802302803302020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月多晶硅海外硅料(USD)-右轴1.1光伏：行业底部长期震荡，反内卷势在必行数据来源：InfoLink、开源证券研究所图2：2020年至2025年6月底硅料价格走势（元/kg）图3：2020年至2025年6月底硅片价格走势（元/片）0.60.81.01.21.41.61.82.02.22020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月P型166P型182N型182各环节价格跌穿成本。伴随行业产能过剩，光伏产业链各环节价格自2022年下半年起进入下行通道，并在2025年6月触及历史低点，其中硅料价格跌至3.5万元/吨、N型182硅片0.9元/片、N型182电池片0.24元/W、N型182组件低于0.7元/W，行业反内卷需求紧迫。而自2024年以来，主产业链各环节价格已普遍跌破成本线，辅材竞争格局虽优于主链，但业绩也下滑明显。图4：2020年至2025年6月底电池片价格走势（元/W）图5：2020年至2025年6月底组件价格走势（元/W）需求增速大幅减缓。2025年2月9日，国家发改委、国家能源局联合发布“136号文”，旨在推动光伏风电通过市场化交易形成上网电价，并以6月1日为节点对存量和增量项目实行差别化管理。政策出台后引发国内抢装潮，3-5月国内新增光伏装机量分别达20.24/45.22/92.92GW，同比+124.39%/+214.68%/+388.03%。抢装节点过后，各省市承接政策中对机制电价的安排较“136号文”发布前有较大差距，且市场化电价不确定性高，收益模型难以测算，电站开发意愿明显下降，导致6-9月新增光伏装机快速回落至14.36/11.04/7.36/9.66GW，同比-38.45%/-47.55%/-55.29%/-53.76%，市场对后续装机需求预期较为谨慎。1.1光伏：行业底部长期震荡，反内卷势在必行图6：2023年-2025年1-9月国内光伏月度装机量（GW）数据来源：国家能源局、开源证券研究所39.4736.7220.3720.249.0213.2945.2214.3714.6592.9219.0412.914.3623.3317.1911.0421.0518.767.36 16.46 16.00 9.6620.8915.780501001502002502025年2024年2023年1-2月3月4月5月6月7月8月9月1.1光伏：行业底部长期震荡，反内卷势在必行表1：部分省市“136号文”承接文件关于光伏增量项目机制电价及电量安排资料来源：各省市发改委官网、光伏头条公众号、开源证券研究所序号省份机制电价（元/kwh）机制电量执行期限发布日期1上海成本价-0.4155适当低于全部发电量12年8月5日2浙江成本价-0.393单个项目上限90%8-12年9月3日3黑龙江成本价-煤电基准价适当低于全部上网电量12年9月15日4北京0.3598未明确12年9月5日5湖南0.26-0.382025年参与竞价的光伏项目年上网电量30%10年10月20日6海南0.25-0.3998光伏项目年上网电量的75%12年9月30日7云南0.22-0.458光伏75%12年8月27日8四川0.2-0.4012单个不高于发电能力80%12年9月30日9广东0.2-0.4110kv以下，上限80%12年9月19日10冀北0.2-0.372上限80%10年9月10日11冀南0.2-0.3644上限80%10年9月10日12山西0.199-0.332通过竞价确定未明确8月20日13甘肃0.1954-0.2447首批8.3亿kwh，第二批15.2亿kwh1