持续深耕海外市场，AIDC布局行业领先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月01日优于大市金盘科技（688676.SH）持续深耕海外市场，AIDC 布局行业领先核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价68.48 元总市值/流通市值31486/31486 百万元52 周最高价/最低价78.40/27.00 元近 3 个月日均成交额1182.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金盘科技（688676.SH）-国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，制造业企业数字化转型带来新发展机遇》 ——2025-08-04《金盘科技（688676.SH）-海外业务提振盈利能力，数据中心订单大幅增长》 ——2024-10-25《金盘科技（688676.SH）-国内新能源短期拖累业绩，新产品新市场助力海外业务成长》 ——2024-08-12《金盘科技（688676.SH）-干变龙头持续打磨内功，海外业务引领行业》 ——2024-03-22前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收 51.94亿元，同比+8.25%；归母净利润 4.86 亿元，同比+20.27%；扣非净利润 4.56亿元，同比+19.05%。前三季度公司毛利率 26.08%，同比+1.87pct.；净利率9.29%，同比+0.94pct.。三季度业绩创历史新高，盈利能力同环比提升。三季度公司实现营收 20.40亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；归母净利润 2.21 亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；扣非净利润 2.10 亿元，同比+22.77%，环比+42.21%。三季度毛利率 26.39%，同比+0.87pct.，环比-0.18pct.；净利率 10.76%，同比+1.18pct.，环比+2.11pct.。前三季度出口收入占比达 30%，数据中心收入大幅增长。前三季度公司实现内销业务实现收入 35.65 亿元，外销业务实现收入 15.90 亿元，海外收入占比达 30%。公司前三季度在数据中心领域实现销售收入 9.74 亿元，同比+337.5%，风电领域销售收入同比+71.2%，发电及供电领域同比+35.1%。面临国内外复杂环境，公司收入实现稳步增长。布局 AIDC 电源领域，固态变压器样机下线。公司是最早进入数据中心领域的电力设备企业之一，相关产品已应用于阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等头部客户。2025 年以来，公司推动 HVDC 和固态变压器研发布局，目前固态变压器样机已完成。2025 年 9 月，公司“数据中心 10kV/2.4MW 固态变压器”入选海南省先进装备制造首台套项目名单。持续深化海外业务布局，大型液浸式变压器实现出口。为进一步深化全球布局、应对贸易争端风险，公司持续深化墨西哥产能布局，今年以来马来西亚工厂投产、加快推动美国产能建设。面对全球大型油变供给紧张局面，公司推动液浸式变压器产品开发，首台 80MVA 定制化变压器成功投运欧洲市场，345kV 变压器实现发货。风险提示：海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。投资建议：上调 25 年盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到数据中心、风电等行业需求情况，上调 25 年盈利预测。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 7.49/10.36/13.87 亿元（原预测值为7.11/10.60/13.29 亿元），当前股价对应 PE 分别为 42/30/23 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)6,6686,9018,81710,54312,582(+/-%)40.5%3.5%27.8%19.6%19.3%净利润(百万元)50557474910361387(+/-%)78.2%13.8%30.3%38.4%33.9%每股收益（元）1.181.261.632.253.02EBITMargin9.6%9.7%10.0%11.0%12.0%净资产收益率（ROE）16.3%14.7%15.9%19.4%22.4%市盈率（PE）57.954.542.130.422.7EV/EBITDA43.640.836.228.722.8市净率（PB）8.877.046.345.524.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收 51.94 亿元，同比+8.25%；归母净利润 4.86 亿元，同比+20.27%；扣非净利润 4.56 亿元，同比+19.05%。前三季度公司毛利率 26.08%，同比+1.87pct.；净利率 9.29%，同比+0.94pct.。图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%）图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3三季度业绩创历史新高，盈利能力同环比提升。三季度公司实现营收 20.40 亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；归母净利润 2.21 亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；扣非净利润 2.10 亿元，同比+22.77%，环比+42.21%。三季度毛利率 26.39%，同比+0.87pct.，环比-0.18pct.；净利率 10.76%，同比+1.18pct.，环比+2.11pct.。前三季度出口收入占比达 30%，数据中心收入大幅增长。前三季度公司实现内销业务实现收入 35.65 亿元，外销业务实现收入 15.90 亿元，海外收入占比达 30%。公司前三季度在数据中心领域实现销售收入 9.74 亿元，同比+337.5%，风电领域销售收入同比+71.2%，发电及供电领域同比+35.1%。面临国内外复杂环境，公司收入实现稳步增长。布局 AIDC 电源领域，固态变压器样机下线。公司是最早进入数据中心领域的电力设备企业之一，相关产品已应用于阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等头部客户。2025 年以来，公司推动 HVDC 和固态变压器研发布局，目前固态变