2025三季报点评：受益旺季行情回暖，Q3归母净利润环比+33%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月01日优于大市益生股份（002458.SZ）2025 三季报点评：受益旺季行情回暖，Q3 归母净利润环比+33%核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·养殖业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.99 元总市值/流通市值9947/6732 百万元52 周最高价/最低价11.18/8.01 元近 3 个月日均成交额110.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《益生股份（002458.SZ）-2024 年报点评：前期引种下滑影响销量，归母净利润同比-7%》 ——2025-04-01《益生股份（002458.SZ）-聚焦高代次种源的白羽肉鸡种苗龙头》——2024-09-12《益生股份（002458.SZ）-2024 中报点评：销量减少，苗价下跌，Q2 归母净利润同比-71%》 ——2024-08-05《益生股份（002458.SZ）-销量减少，苗价下跌，业绩短期承压》——2024-07-12受益旺季行情回暖，Q3 归母净利润环比回升。公司 2025 前三季度实现营业收入 20.36 亿元，同比-5.44%，其中单 Q3 实现营业收入 7.15 亿元，环比+2.46%，同比-8.04%；公司 2025 前三季度实现归母净利润 0.32 亿元，同比-89.42%，其中单 Q3 实现归母净利润 0.26 亿元，环比+32.65%，同比-78.20%。受益 8-9 月旺季补栏，鸡苗价格触底反弹，带动公司 Q3收入利润环比修复，但仍同比低于去年同期。鸡苗销量同比增长，行情压制短期盈利表现。公司 2025 前三季度白羽肉鸡苗累计销量为 4.88 亿羽，同比+13.28%，其中 Q3 白羽肉鸡苗销量 1.68亿羽，同比+8.93%。价格方面，8-9 月份受旺季补栏需求带动，苗价触底反弹，其中 Q3 白羽肉鸡鸡苗销售均价较 Q2 环比+12.10%至 3.00 元/羽，带动 Q3 盈利环比改善。考虑到当前国内餐饮需求存在修复空间，后续有望支撑白鸡产业整体景气，公司主业盈利有望保持较好表现。公司费用率有所下降，利润率因行情回落而承压。公司 2025 前三季度毛利率为 14.06%，同比-13.64pct；销售净利率 1.39%，同比-12.66pct，利润率回落主要受鸡苗价格同比下降影响。费用方面，公司 2025 前三季度销售费用率 1.49%（同比+0.33pct），管理费用率 4.78%（同比-0.19pct），财务费用率 0.51%（同比-0.63pct）。三项费用率合计 6.78%，同比-0.49pct，整体有所优化。经营性现金流同比回落，资产周转速度平稳。2025 前三季度经营性现金流净额 2.30 亿元（同比-46.43%），经营性现金流净额占营业收入比例为11.31%（较去年全年水平-8.66pct），主要受行情回落影响。在主要流动资产周转方面，2025 前三季度存货天数达 65.7 天（同比-8.9 天），应收账款周转天数达 6.6 天（同比+1.8 天）。风险提示：养殖过程中发生不可控疫情；粮食价格大幅上涨增加饲料成本等。投资建议：考虑到 2024 年白鸡引种增加或导致后续供给持续增加，我们下调公司 2025-2027 年鸡苗销售均价（含父母代）预测至 3.75/4.20/4.30 元/羽，对应下调 2025-2027 年归母净利润预测至 2.2/5.3/6.0 亿元（原为7.2/8.1/8.7 亿元），对应 2025-2027 年每股收益为 0.2/0.5/0.5 元。公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，中长期有望依靠品种优势享有超额收益，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,2253,1363,1023,6433,974(+/-%)52.7%-2.8%-1.1%17.4%9.1%归母净利润(百万元)541504224526600(+/-%)-247.3%-6.8%-55.6%135.1%14.1%每股收益（元）0.490.460.200.480.54EBITMargin21.8%18.8%10.4%17.0%17.0%净资产收益率（ROE）12.2%11.3%4.8%10.5%11.1%市盈率（PE）18.820.145.319.316.9EV/EBITDA12.314.417.712.812.3市净率（PB）2.292.272.192.031.87资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2受益旺季行情回暖，Q3 归母净利润环比回升。公司 2025 前三季度实现营业收入20.36 亿元，同比-5.44%，其中单 Q3 实现营业收入 7.15 亿元，环比+2.46%，同比-8.04%；公司 2025 前三季度实现归母净利润 0.32 亿元，同比-89.42%，其中单Q3 实现归母净利润 0.26 亿元，环比+32.65%，同比-78.20%。受益 8-9 月旺季补栏，鸡苗价格触底反弹，带动公司 Q3 收入利润环比修复，但仍同比低于去年同期。图1：益生股份营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：益生股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：益生股份归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：益生股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司费用率有所下降，利润率因行情回落而承压。公司 2025 前三季度毛利率为14.06%，同比-13.64pct；销售净利率 1.39%，同比-12.66pct，利润率回落主要受鸡苗价格同比下降影响。费用方面，公司 2025 前三季度销售费用率 1.49%（同比+0.33pct），管理费用率 4.78%（同比-0.19pct），财务费用率 0.51%（同比-0.63pct）。三项费用率合计 6.78%，同比-0.49pct，整体有所优化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：益生股份毛利率、净利率变化情况图6：益生股份三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理经营性现金流同比回落，资产周转速度平稳。2025 前三季度经营性现金流净额2.30 亿元（同比-46.43%），经营性现金流净额占营业收入比例为 11.31%（较去年全年水平-8.66pct），主要受行情