锻造业务需求旺盛，铸造业务进入收获期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月31日优于大市金雷股份（300443.SZ）锻造业务需求旺盛，铸造业务进入收获期核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.73 元总市值/流通市值9518/7218 百万元52 周最高价/最低价34.30/16.79 元近 3 个月日均成交额426.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金雷股份（300443.SZ）-锻件出货量环比大幅提升，铸件业务静待下游拐点》 ——2023-11-01前三季度收入利润大幅增长，业绩拐点明确。前三季度公司实现营收 21.19亿元，同比+61.35%；归母净利润 3.05 亿元，同比+104.59%。25 年前三季度公司毛利率 24.63%，同比+1.88pct.；净利率 14.41%，同比+3.05pct.。今年以来，公司风电主轴及其他精密轴类销量显著增长，带动业绩上行。三季度收入持续增长，盈利能力稳步提升。三季度公司实现营收 8.36 亿元，同比+39.36%，环比+7.49%；归母净利润 1.17 亿元，同比+56.50%，环比-10.76%。三季度毛利率 26.41%，同比+1.55pct.，环比+1.58pct.；净利率14.07%，同比+1.54pct.，环比-2.88pct.。随着公司东营铸造产能稼动率的提升，公司整体盈利能力稳步向上。铸造主轴产能持续释放，东营子公司扭亏为盈。2023 年以来，公司在风电铸造类产品领域持续投入，已具备全流程生产 5-30MW 风电主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机铸件的能力。2025 年以来产能快速释放，叠加铸件价格回暖和行业需求上行，上半年公司实现风电铸件类收入 2.8 亿元，同比+276%。上半年东营子公司实现收入 4.38 亿元，净利润 0.2 亿元，实现扭亏。非风电行业需求旺盛，锻件业务保持增长态势。公司其他精密轴类产品为船舶、电力、水泥、矿山等行业配套，长期供货行业优质客户。2024 年以来，公司加强非风电行业锻件业务拓展，推动产能优化和提升，未来锻造业务有望保持增长态势。拓展风电材料业务，推动滑动轴承落地。2023 年 5 月，公司设立全资子公司金雷传动，进军轴承领域；12 月，金雷传动主营塑料及高分子复合材料制品制造的辽源市科学技术研究所的控制权。2025 年，公司在苏州投资建设滑动轴承生产线，拟从事齿轮箱轴承的供应。公司持续深化风电材料布局，未来有望成为风电传动一体化解决方案供应商。风险提示：国内外风电装机不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 4.37/6.70/8.07 亿元，当前股价对应 PE 分别为 22/14/12 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,9461,9673,1123,9674,412(+/-%)7.4%1.1%58.2%27.5%11.2%净利润(百万元)412173437670807(+/-%)16.8%-58.0%152.9%53.3%20.4%每股收益（元）1.270.541.372.092.52EBITMargin21.8%8.2%14.5%18.0%19.5%净资产收益率（ROE）8.5%2.8%7.0%10.0%11.1%市盈率（PE）23.555.121.814.211.8EV/EBITDA18.826.614.410.59.0市净率（PB）1.581.581.481.361.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2前三季度收入利润大幅增长，业绩拐点明确。前三季度公司实现营收 21.19 亿元，同比+61.35%；归母净利润 3.05 亿元，同比+104.59%；扣非净利润 2.92 亿元，同比+117.02%。25 年前三季度公司毛利率 24.63%，同比+1.88pct.；净利率 14.41%，同比+3.05pct.。前三季度公司期间费用率为 8.58%，同比-1.07pct.。今年以来，公司风电主轴（特别是铸造主轴）及其他精密轴类销量显著增长，带动业绩上行。图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%）图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理三季度收入持续增长，盈利能力稳步提升。三季度公司实现营收 8.36 亿元，同比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3+39.36%，环比+7.49%；归母净利润 1.17 亿元，同比+56.50%，环比-10.76%；扣非净利润 1.13 亿元，同比+61.84%，环比-9.78%。三季度毛利率 26.41%，同比+1.55pct.，环比+1.58pct.；净利率 14.07%，同比+1.54pct.，环比-2.88pct.。随着公司东营铸造产能稼动率的提升，公司整体盈利能力稳步向上。铸造主轴产能持续释放，东营子公司扭亏为盈。2023 年以来，公司在风电铸造类产品领域持续投入，已具备全流程生产 5-30MW 风电主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸件的能力。2025 年以来产能快速释放，叠加铸件价格回暖和行业需求上行，上半年公司实现风电铸件类收入 2.8 亿元，同比+276%。上半年东营子公司实现收入 4.38 亿元，净利润 0.2 亿元，实现扭亏。非风电行业需求旺盛，锻件业务保持增长态势。公司其他精密轴类产品为船舶、电力、水泥、矿山等行业配套，长期供货行业优质客户。2024 年以来，公司加强非风电行业锻件业务拓展，推动产能优化和提升，未来锻造业务有望保持增长态势。拓展风电材料业务，推动滑动轴承业务落地。2023 年 5 月，公司设立全资子公司金雷传动，进军轴承领域；12 月，金雷传动控股主营塑料及高分子复合材料制品制造的辽源市科学技术研究所。2025 年，公司在苏州投资建设滑动轴承生产线，拟从事齿轮箱轴承的供应。公司持续深化风电材料布局，未来有望成为风电传动一体化解决方案供应商。主营业务假设2025-2027