公司事件点评报告：确收错期扰动费率，自有品牌强势放量

2025 年 10 月 31 日 确收错期扰动费率，自有品牌强势放量 —若羽臣（003010.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-30 当前股价（元） 41.33 总市值（亿元） 129 总股本（百万股） 311 流通股本（百万股） 226 52 周价格范围（元） 14.45-79.21 日均成交额（百万元） 362.29 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《若羽臣（003010）：自有品牌放量，盈利能力优化》2025-08-20 2、《若羽臣（003010）：业绩高速 增长，自有品牌放量》2025-07-18 2025 年 10 月 28 日，若羽臣发布 2025 年三季报。前三季度总营收 21.38 亿元（同增 85%），归母净利润 1.05 亿元（同增 82%），扣非净利润 1.02 亿元（同增 79%）；其中 2025Q3总营收 8.19 亿元（同增 123%），归母净利润 0.33 亿元（同增 73%），扣非净利润 0.32 亿元（同增 70%）。 投资要点 ▌ 营收利润保持高增，确收错期扰动费率 2025Q3 公司毛利率同增 12pct 至 61.02%，主要系规模效应摊薄成本叠加自有品牌盈利能力提升与结构优化所致；销售费用率同增 19pct 至 54.52%，主要系收入确认受时间周期影响与费投在表端错位所致，剔除错期影响实际费率有所下降；管理费用率同减 4pct 至 3.37%，净利率同减 1pct 至 3.97%，主要系确收节奏晚于费投所致。整体来看，自有品牌持续放量带动公司盈利能力显著提升，而短期销售爆发使确收费投错期差额拉大，推升表端费率，预计待后期品牌成熟增速归稳，错期差额将逐步缩小，对公司经营不构成实质影响。 ▌ 绽家斐萃延续增势，新品牌纽益倍快速放量 分品牌来看，2025Q3 绽家营收同增 119%至 2.27 亿元，位列天猫衣物清洁类目店铺榜 TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜 TOP4；公司持续推进新品类布局与线上渗透率提升，驱动品牌再次登顶天猫快消家清新品牌双 11 现货 4 小时成交榜 TOP1。斐萃 Q3 营收环比近翻倍增长至 2.03 亿元，在抖音海外膳食营养补充食品类目强势领跑，品牌榜与店铺榜均稳居 TOP1。新品牌纽益倍于 6 月底正式上线，差异化布局高性价比大众膳食补充剂，截至 9 月实现营收 0.12 亿元，8-9 月全渠道 GMV 增速环比连续实现三倍以上增长。整体来看，公司自有品牌势头强劲，产品护城河不断加深，细分赛道头部地位稳固，未来业绩有望持续向好。 ▌ 盈利预测 公司前瞻布局家清、保健品高景气赛道，绽家、斐萃孵化成功迎来爆发，新品牌纽益倍快速放量，品类创新与渠道深耕将持续拓展公司业务增长空间。根据 2025 年三季报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 0.58/0.83/1.14 元（前值为-1000100200300400500600(%)若羽臣沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 0.79/1.21/1.66），当前股价对应 PE 分别为 71/50/36 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,766 3,219 4,485 5,794 增长率（%） 29.3% 82.3% 39.3% 29.2% 归母净利润（百万元） 106 181 258 355 增长率（%） 94.6% 71.7% 42.1% 37.7% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.58 0.83 1.14 ROE（%） 9.6% 14.5% 17.7% 20.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 607 498 535 663 应收款 244 476 639 794 存货 226 334 435 525 其他流动资产 112 193 247 290 流动资产合计 1,189 1,502 1,856 2,272 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 171 159 149 139 在建工程 0 0 0 0 无形资产 5 4 4 3 长期股权投资 91 91 91 91 其他非流动资产 95 95 95 95 非流动资产合计 362 350 339 329 资产总计 1,551 1,852 2,195 2,600 流动负债: 短期借款 274 394 494 574 应付账款、票据 47 82 118 157 其他流动负债 83 83 83 83 流动负债合计 407 563 700 821 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 40 40 40 40 非流动负债合计 40 40 40 40 负债合计 447 603 740 861 所有者权益 股本 164 311 311 311 股东权益 1,104 1,249 1,455 1,739 负债和所有者权益 1,551 1,852 2,195 2,600 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 106 181 258 355 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 11 12 11 10 公允价值变动 -5 -1 0 0 营运资金变动 222 -386 -280 -246 经营活动现金净流量 334 -193 -11 119 投资活动现金净流量 -55 11 11 10 筹资活动现金净流量 -388 84 48 9 现金流量净额 -109 -98 48 138 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,766 3,219 4,485 5,794 营业成本 979 1,345 1,855 2,377 营业税金及附加 8 10 13 17 销售费用 526 1,487 2,077 2,671 管理费用 98 113 157 203 财务费用 -11 2 5 4 研发费用 26 48 72 98 费用合计 638 1,650 2,310 2,977 资产减值损失 -8 0 0 0 公允价值变动 -5 -1 0 0 投资收益 2 5 2 2 营业利润 131 223 313 430 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 3 4 3 2 利润总额 128 219 310 428 所得税费用 22 37 53 73 净利润 106 181 258 355 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 10