公司事件点评报告：业绩稳健增长，布局灵巧手微链技术

2025 年 10 月 31 日 业绩稳健增长，布局灵巧手微链技术 —征和工业（003033.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-30 当前股价（元） 83.07 总市值（亿元） 68 总股本（百万股） 82 流通股本（百万股） 81 52 周价格范围（元） 25.56-86.53 日均成交额（百万元） 150.37 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《征和工业（003033）：锚定链传动技术引领优势，破局海外市场 与新兴领域新版图》2025-06-13 2025 年 10 月 30 日，征和工业发布 2025 年三季度报告。 2025 年前三季度公司实现营收 13.90 亿元，同比增长 5.24%；归母净利润 1.33 亿元，同比增长 35.70%；扣非净利润 1.06亿元，同比增长 14.98%。其中 2025 年 Q3 公司实现营收 4.85亿元，同比增长 1.80%；归母净利润 0.44 亿元，同比增长14.65%；扣非净利润 0.43 亿元，同比增长 16.19%。 投资要点 ▌营收利润稳步提升，现金流大幅改善 2025 年 Q3 公司实现营业收入 4.85 亿元，同比增长 1.80%；归母净利润 0.44 亿元，同比增长 14.65%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为 13.90/1.33/1.06 亿元，同比+5.24%/+35.70%/+14.98%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。 盈 利 能 力 层 面 ， 公 司 前 三 季 度 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为22.80%/9.56%，同比+0.39pct/+2.16pct；2025 Q3 毛利率/净利率分别为 22.74%/9.07%，同比+0.76pct/+1.07pct。毛利率稳步提升，主要得益于高毛利产品占比提升及成本管控优化。 费用率层面，2025 年前三季度综合费用率 13.85%，同比-0.41pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/0.76%/0.58%/0.03%，同比0.03pct/0.11pct/-0.03pct/-0.08pct。 现金流层面，公司前三季度经营活动现金流净额达 1.84 亿元，同比增长 93.68%，主要系销售回款能力增强及营运资金管理优化。 资产结构层面，公司资产负债率 44.57%，同比-2.62pct，资产结构持续稳健。 ▌前瞻布局新兴应用领域，构建多元增长曲线 公司在巩固传统车辆链系统优势的同时，积极拓展新兴应用领域。在农机切割系统、园林锯链、推送链系统、E-bike 链等种子业务方面取得重要突破，其中汽车链系统产品已成功配套混合动力发动机正时系统，展现公司在新能源汽车领域-50050100150200250(%)征和工业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 的市场潜力。通过"铁三角"服务模式和智能制造体系的协同效应，公司正加速推进从传统链传动系统向新能源、高端装备等新兴领域的战略转型，构建多元化的业务增长格局。 ▌布局机器人灵巧手微链技术，拓展高成长赛道 公司依托在链传动系统领域的技术积累，积极布局机器人灵巧手微链技术。目前，微型链系统项目已进入早期技术探索与储备阶段，重点攻关机器人灵巧手传动系统，致力于实现从单一微型链系统向软硬件一体化及下游灵巧手方向的延伸。 该技术依托微型链传动技术坚实的研发基础——其具备结构尺寸精巧、承载能力强劲、使用寿命持久等显著优势，公司潜心研发新型 “灵巧手” 产品，旨在为人形机器人、协作机器人等在多场景下的泛化执行，提供更具创新性与实用性的解决方案。未来，公司将通过“微型链系统软硬件一体化研发项目”推动技术落地，拓展人形机器人产业链应用。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 20.87、23.51、26.20 亿元，EPS 分别为 2.11、2.59、3.07 元，当前股价对应 PE 分别为 39.3、32.0、27.0 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,835 2,087 2,351 2,620 增长率（%） 5.9% 13.7% 12.6% 11.5% 归母净利润（百万元） 131 173 212 251 增长率（%） 12.9% 31.9% 22.8% 18.4% 摊薄每股收益（元） 1.60 2.11 2.59 3.07 ROE（%） 10.4% 12.7% 14.3% 15.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 362 503 439 540 应收款 405 452 532 580 存货 275 305 510 563 其他流动资产 155 85 117 153 流动资产合计 1,197 1,346 1,599 1,835 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 854 788 724 666 在建工程 60 60 60 60 无形资产 150 142 135 128 长期股权投资 0 2 7 17 其他非流动资产 121 121 121 121 非流动资产合计 1,185 1,114 1,048 992 资产总计 2,382 2,459 2,647 2,827 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 312 311 374 405 其他流动负债 136 136 136 136 流动负债合计 447 475 542 576 非流动负债: 长期借款 506 506 506 506 其他非流动负债 113 113 113 113 非流动负债合计 619 619 619 619 负债合计 1,066 1,094 1,161 1,195 所有者权益 股本 82 82 82 82 股东权益 1,258 1,365 1,485 1,632 负债和所有者权益 2,382 2,459 2,647 2,827 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 131 173 212 251 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 85 93 86 79 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 66 -37 -250 -102 经营活动现金净流量 282 229 48 228 投资活动现金净流量 -186 63 59 48 筹资活动现金净流量 45 -66 -92 -105 现金流量净额 141 227 15 172 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收