公司事件点评报告：业绩稳健增长，核心商超基本盘稳固

2025 年 10 月 30 日 业绩稳健增长，核心商超基本盘稳固 —立高食品（300973.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-29 当前股价（元） 41.91 总市值（亿元） 71 总股本（百万股） 169 流通股本（百万股） 117 52 周价格范围（元） 33.7-55.25 日均成交额（百万元） 163.01 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《立高食品（300973）：主业经营稳健，控费增效优化盈利》2025-08-31 2、《立高食品（300973）：经营趋势向好，盈利能力释放》2025-04-29 3、《立高食品（300973）：业绩符合预期，稀奶油迭代优化盈利》 2025-01-21 2025 年 10 月 28 日，立高食品发布 2025 年三季报。 2025Q1-Q3 总营业收入 31.45 亿元（同增 16%），归母净利润 2.48 亿元（同增 22%），扣非净利润 2.42 亿元（同增 27%）。其中2025Q3 总营业收入 10.75 亿元（同增 15%），归母净利润0.77 亿元（同增 14%），扣非净利润 0.76 亿元（同增14%）。 投资要点 ▌成本掌控能力提升，控费成效持续释放 2025Q3 毛利率同减 2pct 至 28.94%，主要系油脂乳制品为代表的大宗原料采购价格处于高位，叠加产品与渠道结构变化所致，公司采购部门的成本掌控能力持续优化，减弱成本波动影响，随着成本企稳，规模效应释放，毛利率有望企稳回升，销售/管理费用率分别同减 1pct/2pct 至 9.52%/5.35%，主要系公司销售策略、产品研发等以产线为基本单元，费投同比更为精准，叠加规模效应释放所致，净利率同减 0.1pct至 7.03%。 ▌核心商超稳定增长，高端稀奶油推进测试 2025Q3 冷冻烘焙食品营收同增 17%，主要系山姆渠道新品导入后稳定放量，年底继续推进新品上市，公司积极对接调改商超，强化研发匹配工作，预计烘焙品类竞争力持续提升。2025Q3 烘焙食品原料营收同增 11%，闰六月季节性影响终端烘焙需求，7-8 月产品延续去库存，9 月双节备货恢复，稀奶油在良好市场反馈下，渠道深度和客户广度进一步提升，未来将延续拓展产品矩阵，目前高端稀奶油产品已经在重点客户的销售渠道/终端客户进行相关测试。此外，公司积极开拓新渠道客户、深化存量客户合作及把握烘焙消费新场景趋势，进一步投放营销资源打开渠道空间。 ▌ 盈利预测 公司核心商超客户基本盘业务进一步夯实，新品导入与动销表现较为顺畅，且餐饮等新零售渠道开发加速，打开市场空间。采购部门对于上游原料成本的掌控能力持续提升，在大宗原料价格上行压力下，通过精准掌控采购时点平滑成本波动影响，后续成本有望企稳，年底规模效应释放，利润端有-20-100102030405060(%)立高食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 望持续修复。根据 2025 年三季报，预计 2025-2027 年 EPS 分别 1.92/2.32/2.70（前值为 2.12/2.56/2.98）元，当前股价对应 PE 分别为 22/18/16 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期，需求复苏不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,835 4,412 4,955 5,452 增长率（%） 9.6% 15.0% 12.3% 10.0% 归母净利润（百万元） 268 325 392 457 增长率（%） 266.9% 21.2% 20.8% 16.6% 摊薄每股收益（元） 1.58 1.92 2.32 2.70 ROE（%） 10.4% 11.6% 12.8% 13.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 558 855 1,186 1,510 应收款 311 363 407 448 存货 380 426 429 470 其他流动资产 328 401 442 474 流动资产合计 1,577 2,045 2,464 2,902 非流动资产: 金融类资产 183 233 263 283 固定资产 1,427 1,543 1,525 1,457 在建工程 352 141 56 23 无形资产 339 322 305 289 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 683 683 683 683 非流动资产合计 2,801 2,689 2,569 2,452 资产总计 4,378 4,734 5,033 5,354 流动负债: 短期借款 176 186 191 194 应付账款、票据 401 469 476 470 其他流动负债 311 311 311 311 流动负债合计 904 1,008 1,019 1,017 非流动负债: 长期借款 827 857 877 887 其他非流动负债 71 71 71 71 非流动负债合计 898 928 948 958 负债合计 1,802 1,936 1,967 1,975 所有者权益 股本 169 169 169 169 股东权益 2,576 2,798 3,066 3,379 负债和所有者权益 4,378 4,734 5,033 5,354 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 264 319 386 450 少数股东权益 -4 -5 -7 -8 折旧摊销 148 112 119 117 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 45 -27 -52 -100 经营活动现金净流量 453 399 446 459 投资活动现金净流量 -884 45 73 82 筹资活动现金净流量 729 -57 -93 -124 现金流量净额 297 387 427 417 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,835 4,412 4,955 5,452 营业成本 2,628 3,074 3,437 3,770 营业税金及附加 29 35 40 44 销售费用 464 485 535 583 管理费用 256 265 287 311 财务费用 15 22 14 5 研发费用 112 132 149 164 费用合计 847 904 985 1,063 资产减值损失 -21 -20 -23 -20 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 5 5 2 0 营业利润 336 406 491 570 加:营业外收入 2 1 2 3