公司事件点评报告：Q3盈利增速亮眼，B端业务成增长核心

2025 年 10 月 31 日 Q3 盈利增速亮眼，B 端业务成增长核心 —合合信息（688615.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-30 当前股价（元） 189.98 总市值（亿元） 266 总股本（百万股） 140 流通股本（百万股） 97 52 周价格范围（元） 145.49-293.97 日均成交额（百万元） 347.89 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2025 年 10 月 30 日，合合信息发布 2025 年三季报。 2025 年 Q3 公司实现营收 4.60 亿元，同比增加 27.49%；归母净利润 1.16 亿元元，同比增加 34.93%；扣非净利润 0.98 亿元，同比增加 33.97%。前三季度公司实现总营收 13.03 亿元，同比增加 24.22%；归母净利润 3.51 亿元，同比增加14.55%；扣非净利润 3.10 亿元，同比增加 11.09%。 投资要点 ▌前三季度营收利润双增，Q3 盈利增速亮眼 2025 年前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分 别 为13.03亿 元 /3.51亿 元 /3.10亿 元 ， 同 比+24.22%/+14.55%/+11.09%。其中 Q3 公司实现营收 4.60 亿元，同比增加 27.49%；归母净利润 1.16 亿元元，同比增加34.93%；扣非净利润 0.98 亿元，同比增加 33.97%.营收稳健增长，利润保持高增。 盈利能力层面，2025 年前三季度毛利率/净利率分别为 86.41%/26.93%，同比+2.05pct/-2.28pct；2025 年 Q3 毛利率/净利率分别为 86.62%/25.13%，同比+3.24pct/+1.38pct。毛利率略有提升，得益于高毛利产品占比提升及成本管控优化。 费用率层面，2025 年前三季度综合费用率 36.02%，同比-2.35pct 。 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为31.85%/4.69%/-0.52%，同 比+2.87ct/-0.46pct/-0.45pct。公司整体费用管控效果良好，经营效率稳步提升。 ▌智能文字识别双端增长，商业大数据 B 端稳进 分业务来看，2025 年 Q3 智能文字识别的 C 端产品/B 端产品分别营收 3.85 亿元/0.21 亿元，同比+32.40%/+19.64%。公司文字识别板块持续推进产品功能迭代与技术创新，在优化用户体验的同时，为海外版产品开发更多 AI 功能以加速海外市场商业化进程。得益于月活用户与付费用户数量的双提升，整体业务实现增长；其中，Textin 及旗下 AIAgent 产品 DocFlow 等收入增加，有效推动了智能文字识别 B 端业务的持续增长。Q3 商业大数据的 C 端产品/B 端产品分别营收 0.14-20-10010203040(%)合合信息沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亿元/0.39 亿元，同比-10.24%/+10.52%。商业大数据当前 C端面临业务市场同质化竞争，公司结合整体业务规划，主动缩减推广费用，并采取差异化发展战略。旗下启信慧眼通过持续丰富 AI 模块、拓展应用场景、优化使用效率与用户体验，推动商业大数据 B 端业务实现稳定增长。 ▌锚定 AI 技术突破与需求转化，B 端产品线筑牢场景优势 在数字化转型中，B 端 AI 产品能为客户创造多维度价值，包括助力企业创新商业模式、提升管理能力降本、精准预警风险；未来其市场增长具备多重可能性，技术创新将推动产品迭代并拓展场景需求，企业精细化运营需求增长会催生更多应用，产品性能提升将提高客户付费意愿并扩大应用范围，市场接受度提升及技术资金门槛降低也将助力其在各行业深度渗透。公司当前在 AI 产品创新上聚焦两大方向：一是借多模态大模型技术突破，将过往受技术限制的场景需求转化为优质产品；二是通过 AIAgent 等产品形态替代人工，高效满足技术发展催生的新需求，释放技术价值。在 B 端产品布局中，公司以底层技术升级与工程化能力提升为核心，加快场景需求到产品落地的周期，同时将多年积累的技术专业知识及行业应用场景转化为标准化 AI 产品 —— 依托技术高复用性与产品可拓展特性，已覆盖近 30 个行业场景，且能针对不同行业客户的个性化需求提供适配方案。具体来看，TextIn 作为智能文本处理企业级 AI 产品线，基于多模态文本智能技术，为 B 端客户提供文档智能抽取、图像处理、全流程自动化处理等通用模块，以及票据识别、证照核验、合同比对等垂直场景功能，还通过 Docflow 等新产品满足通用票据全场景识别与全自动化处理需求，解决客户票据处理效率低、人工误差大等痛点；启信慧眼作为商业数据智能决策企业级 AI 产品线，依托 AI 赋能的数据建模、挖掘及知识图谱技术，为 B 端客户在供应链风控、金融风控、寻源拓客等场景提供精准的数据智能支持，助力客户规避业务风险、挖掘商业机会，进一步强化 AI 技术在 B 端场景的实用价值。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 17.68、21.64、26.37 亿元，EPS 分别为 3.37、4.11、5.07 元，当前股价对应 PE 分别56.4、46.2、37.5 倍。基于公司的 AI 业务及业绩增长稳健，证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 B 端业务产品线不断技术迭代，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、研发进展不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,438 1,768 2,164 2,637 增长率（%） 21.2% 22.9% 22.4% 21.9% 归母净利润（百万元） 401 471 576 710 增长率（%） 23.9% 17.7% 22.2% 23.3% 摊薄每股收益（元） 4.01 3.37 4.11 5.07 ROE（%） 15.1% 15.1% 15.5% 16.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,495 1,388 1,888 2,541 应收款 112 153 178 216 存货 4 2 65 64 其他流动资产 1,591 1,613 1,622 1,638 流动资产合计 3,201 3,155 3,753 4,459 非流动资产: 金融类资产 1,545 1,545 1,545 1,545 固定资产 142 148 148 147 在建工程 0 0 0 0 无形资产 48 46 43