公司事件点评报告：降本增效利润稳增，中期分红彰显信心

2025 年 10 月 30 日 降本增效利润稳增，中期分红彰显信心 —重庆百货（600729.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-30 当前股价（元） 27.21 总市值（亿元） 120 总股本（百万股） 440 流通股本（百万股） 192 52 周价格范围（元） 22.02-34.24 日均成交额（百万元） 161.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《重庆百货（600729）：业态调改稳步推进，降本增效净利提升》2025-07-13 2、《重庆百货（600729）：营收承压结构优化，业态焕新韧性增强》 2025-05-27 2025 年 10 月 29 日，重庆百货发布 2025 年三季报。前三季度公司总营收 116.30 亿元（同减 11%），归母净利润 9.91亿元（同增 7%），扣非净利润 9.52 亿元（同增 6%）。其中Q3 总营收 35.89 亿元（同减 11%），归母净利润 2.17 亿元（同增 3%），扣非净利润 2.31 亿元（同增 18%）。 投资要点 ▌有效费控释放利润，中期分红彰显信心 2025Q3 公司毛利率同增 2pct 至 26.50%，主要系公司聚焦降本增效，推动各项费用开支减少所致；销售费用率同增 2pct至 16.92%，管理费用率同增 0.2pct 至 5.19%，主要系公司受消费环境承压及零售行业结构性调整影响营收下滑所致，费用额绝对值同比减少，净利率同增 1pct 至 6.15%。2025 年10 月 29 日，公司公告 2025 年中期利润分配方案，拟派发现金红利 0.7 亿元（含税），占 2025H1 归母净利润的 9.04%。本次为公司首次实施中期分红，充分彰显业务经营信心。 ▌需求疲软营收承压，关注购物节激活成效 分业态来看，前三季度公司重庆地区百货/超市/电器/汽贸业态营收分别同减 8%/4%/10%/24%至 14.94/50.84/21.74/25.02亿元，其中超市/汽贸较年初分别净减少 1/2 个门店，宏观消费 需 求 疲 软 致 使 业 绩 短 期 承 压 ， 而 毛 利 率 分 别 同 比 -1pct/+0.2pct/+3pct/+2pct，整体盈利质量有所改善；四川地区百货/超市业态营收分别同减 3%/0.1%至 1.45/0.97 亿元，其中超市门店较年初减少 2 家。2025 年 10 月 22 日，第六届百年重百购物节暨重百 105 周年、新世纪 30 周年感恩盛典在重庆解放碑中心广场启幕，预计将以“全渠道联动+地域特色活动”为核心，线上秒杀+线下体验双轮驱动，推出数亿元消费补贴与近百场主题活动，有望带动客流与营收回升。 ▌盈利预测 公司固本拓新，加速推进业态调改与转型升级，电器、汽贸业态盈利能力实现明显提升，全业态联动庆典有望拉动线下消费回暖。根据 2025 年三季报，我们预计 2025-2027 年 EPS分别为 3.21/3.55/3.97 元（前值为 3.17/3.29/3.45），当前股价对应 PE 分别为 9/8/7 倍，维持“买入”投资评级。 -20020406080(%)重庆百货沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、门店调改不及预期、投资收益不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 17,139 16,325 16,944 18,320 增长率（%） -9.7% -4.7% 3.8% 8.1% 归母净利润（百万元） 1,315 1,413 1,566 1,748 增长率（%） -0.0% 7.5% 10.8% 11.7% 摊薄每股收益（元） 2.98 3.21 3.55 3.97 ROE（%） 17.3% 17.0% 17.2% 17.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 4,851 5,972 6,993 8,044 应收款 543 112 102 100 存货 1,742 1,625 1,683 1,827 其他流动资产 806 831 855 983 流动资产合计 7,941 8,539 9,633 10,954 非流动资产: 金融类资产 0 15 25 30 固定资产 3,265 3,048 2,845 2,655 在建工程 1 0 0 0 无形资产 183 174 165 156 长期股权投资 4,170 4,170 4,170 4,170 其他非流动资产 4,082 4,082 4,082 4,082 非流动资产合计 11,700 11,473 11,261 11,063 资产总计 19,641 20,013 20,894 22,016 流动负债: 短期借款 2,287 2,287 2,287 2,287 应付账款、票据 2,895 2,600 2,626 2,740 其他流动负债 2,550 2,550 2,550 2,550 流动负债合计 9,047 8,689 8,762 8,982 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 3,010 3,010 3,010 3,010 非流动负债合计 3,010 3,010 3,010 3,010 负债合计 12,056 11,699 11,772 11,992 所有者权益 股本 441 440 440 440 股东权益 7,585 8,314 9,122 10,025 负债和所有者权益 19,641 20,013 20,894 22,016 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1336 1436 1591 1776 少数股东权益 21 23 25 28 折旧摊销 619 227 212 198 公允价值变动 5 18 15 15 营运资金变动 41 180 11 -44 经营活动现金净流量 2023 1883 1854 1973 投资活动现金净流量 -748 203 193 185 筹资活动现金净流量 -154 -706 -783 -874 现金流量净额 1,121 1,379 1,265 1,284 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 17,139 16,325 16,944 18,320 营业成本 12,594 11,698 12,117 13,151 营业税金及附加 192 163 169 183 销售费用 2,527 2,514 2,576 2,711 管理费用 765 816 805 824 财务费用