Q3业绩保持韧性，高股息属性凸显

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 7.88 总股本/流通股本（亿股） 11.33 / 11.33 总市值/流通市值（亿元） 89 / 89 52 周内最高/最低价 8.43 / 5.02 资产负债率(%) 70.3% 市盈率 14.07 第一大股东 北京江河源控股有限公司 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 江河集团(601886) Q3 业绩保持韧性，高股息属性凸显  事件 公司发布 25 年三季报，前三季度公司实现营收 145.54 亿元，同比下滑 5.63%，归母净利润 4.58 亿元，同比增长 5.67%，扣非归母净利润 3.83 亿元，同比增长 19.11%。单 Q3 季度公司营收 52.15 亿元，同比下滑 5.22%，归母净利润 1.30 亿元，同比增长 17.28%，扣非归母净利润 0.49 亿元，同比增长 5.26%。  点评 Q3 经营表现韧性，新签订单保持增长：公司 Q3 收入及业绩表现韧性，公司凭借竞争优势份额持续提升；订单方面，公司前三季度累计中标金额约为 222.13 亿元,同比增长 6.13%，其中幕墙与光伏建筑业务中标额约 142.39 亿元，同比增长 7.04%，室内装饰与设计业务中标额约 79.74 亿元，同比增长 4.54%，公司订单保持持续增长，预计海外订单仍将延续高增态势。 毛利率小幅提升，费用率小幅增加：公司 Q3 毛利率为 15.62%，同比增加 1.03pct，净利率为 2.59%，同比增加 0.03pct，前三季度公司期间费用率为 10.3%，同比增加 0.5pct，其中销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为1.45%/5.19%/2.82%/0.86% ， 同 比 变 化+0.11/+0.11/+0.08/+0.16pct，费用率的上升主要由于收入下降所导致。现金流方面，公司前三季度经营性现金流净流出 6.62 亿元，同比去年同期多流出 4.76 亿元，主要系公司本期收到工程回款同比减少及增加供应商付款所致。 盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 228 亿、236 亿元，同比+1.9%、+3.2%，预计 25-26 年归母净利润分别为 6.7 亿、7.4 亿，同比+4.4%、+11.6%，对应 25-26 年 PE 分别为 13.4X、12.0X，按公司规划的 2025-2027 年最低分红率 80%，当前股价对应 25-27 年股息率分别为 6.1%/6.8%/7.5%，高股息红利属性凸显。  风险提示： 房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。 -13% -5% 3% 11% 19% 27% 35% 43% 51% 59% 2024-10 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 江河集团 建筑装饰 发布时间：2025-10-31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 224 228 236 247 增长率(%) 6.93 1.86 3.21 5.04 EBITDA（亿元） 13.84 10.53 11.63 12.37 归属母公司净利润（亿元） 6.38 6.66 7.43 8.16 增长率(%) -5.07 4.42 11.62 9.80 EPS(元/股) 0.56 0.59 0.66 0.72 市盈率（P/E） 14.00 13.41 12.01 10.94 市净率（P/B） 1.21 1.13 1.05 0.97 EV/EBITDA 2.53 3.25 3.75 4.42 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(亿元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 224 228 236 247 营业收入 6.9% 1.9% 3.2% 5.0% 营业成本 188 191 196 206 营业利润 1.5% 3.9% 11.6% 9.8% 税金及附加 1 1 1 1 归属于母公司净利润 -5.1% 4.4% 11.6% 9.8% 销售费用 3 3 4 4 获利能力 管理费用 12 13 13 14 毛利率 16.0% 16.2% 16.7% 16.8% 研发费用 6 7 7 7 净利率 2.8% 2.9% 3.2% 3.3% 财务费用 1 0 0 0 ROE 8.7% 8.4% 8.7% 8.9% 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 ROIC 8.0% 6.7% 7.1% 7.3% 营业利润 9 10 11 12 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 70.3% 68.8% 67.6% 66.7% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 1.19 1.23 1.26 1.29 利润总额 9 10 11 12 营运能力 所得税 1 1 2 2 应收账款周转率 1.83 1.86 1.91 1.97 净利润 8 8 9 10 存货周转率 20.04 24.26 27.81 32.24 归母净利润 6 7 7 8 总资产周转率 0.77 0.76 0.76 0.77 每股收益（元） 0.56 0.59 0.66 0.72 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.56 0.59 0.66 0.72 货币资金 54 61 70 81 每股净资产 6.49 6.98 7.51 8.09 交易性金融资产 4 5 6 7 估值比率 应收票据及应收账款 125 125 126 130 PE 14.00 13.41 12.01 10.94 预付款项 4 4 4 4 PB 1.21 1.13 1.05 0.97 存货 8 7 7 6 流动资产合计 235 242 255 272 现金流量表 固定资产 19 20 20 20 净利润 8 8 9 10 在建工程 4 4 3 2 折旧和摊销 3 1 1 1 无形资产 8 8 8 8 营运资本变动 1 0 -1 0 非流动资产合计 60 60 60 59 其他 4 4 4 4 资产总计 295 302 314 331 经营活动现金流净额 16 13 14