2025Q3交运行业基金重仓分析：推荐基本面改善但基金持仓处于较低水平的油运、造船、航空等板块

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2025 年 10 月 30 日 推荐基本面改善但基金持仓处于较低水平的油运、造船、航空等板块 看好 ——2025Q3 交运行业基金重仓分析 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 范晨轩 (8621)23297818× fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重申基本面改善、Q3 基金持仓有所上升的造船、油轮板块。造船推荐中国船舶、苏美达、中船防务 H，关注松发股份。油轮推荐招商轮船，中远海能。 ⚫ 造船板块利空因素近期出现反转 （政策、汇率、二手船价），利空转利多附带上行期权：1）二手船价作为新船价辅助前瞻指标，年内已率先企稳并突破 2024 年高点，二手船价指数与新船价指数出现倒挂，新船价格有望重新上行。2）10 月中国出台特殊港口费政策反制美国 301，中国港口收费力度强于 301，若中国港务费增加中国建造船舶豁免条款，则造船订单有望持续回流，极大利好中国船厂；若中国与美国同步取消港口收费，则此前压制船价及新签订单最大利空消除，上行期权行权。 ⚫ 油轮：需求端 OPEC 增产、欧盟美国对俄罗斯伊朗等原油供应链制裁持续强化，供给端老船比例增加效率下降。中期基本面走强的持续性已经得到验证。8 月起始的运价走强到目前为止已经持续了近 3 个月，9-10 月波交所 TD3C 运价均值达到了 7.6 万美元/天，克拉克森平均运价 TCE 超过了 8w 美元/天，这意味着：1）4 季度油运公司的业绩将同环比大幅抬升，可能超过前三季度利润总和；2）近 5 年以来最高的单季度运价均值，甚至超过了 2022 年冬季。估值上 AH 标的估值依然低于美股，重置成本构建的安全边际依然较为确定。 ⚫ 交运基金持仓下降至较低水平，航运、港口、机场、跨境物流持仓市值大幅提升，快递、高速公路持仓大幅下降。Q3 交运基金持仓下降至历史较低水平，航运、港口、机场及跨境物流公募持仓市值环比 Q2 有较大增长，快递、高速公路持仓环比均有所下降。 ⚫ 2025Q3 交运行业基金配置总市值达到 180 亿元，环比下降 30%，配置总市值在申万31 个行业中排名第 17 名，环比 Q2 下降 3 名。交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的 1.08%，环比 Q2 下降 0.88pct。交运行业市值占全部 A 股市值的 2.68%，超配-1.59%。 ⚫ 航空运输、航运、港口、机场、原材料供应链服务、跨境物流板块占比有所提升。2025Q3，交运三级行业基金持仓占交运行业基金持仓比例中，航空运输、航运、港口、机场、原材料供应链服务、跨境物流占比分别为 37.62%、10.91%、1.78%、0.49%、5.17%、3.73%，占比分别环比上升 0.71pct、6.57pct、1.02pct、0.26pct、1.05pct、2.87pct。航空运输、快递、航运、铁路运输、港口、机场、原材料供应链服务、跨境物流、高速公路板块持仓市值为 68、55、20、10、3、0.9、9、7、1 亿元，环 比 变 化 +0.71pct 、 -12.75pct 、 +6.57pct 、 -0.65pct 、 +1.02pct 、 +0.26pct 、+1.05pct、+2.87pct、-2.41pct。 ⚫ 交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、圆通速递、华夏航空、招商轮船、吉祥航空、中国国航、广深铁路、南方航空、春秋航空、建发股份。船舶板块，中国船舶持仓下降，中船防务、苏美达持仓市值分别环比增长 8.3%、67.5%。持股总市值超过 3 亿元且环比 Q2 增长率超过 10%的股票有圆通速递、招商轮船、嘉友国际、申通快递、密尔克卫，持股总市值分别为 21、14、6、6、4 亿元，分别环比增长 110%、227%、208%、1068%、4102%。 ⚫ 风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共7页 简单金融 成就梦想 1.交运行业基金机构持仓变化 1.1 2025Q3 交运行业基金配置总市值达到 180 亿元，环比下降 30%，配置总市值在申万 31 个行业中排名第 17 名，环比 Q1 下降 3 名 2025Q3 交运行业基金配置总市值达到 180 亿元，环比下降 30%，配置总市值在申万31 个行业中排名第 17 名，环比 Q2 下降 3 名。交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的1.08%，环比 Q2 下降 0.88pct。交运行业市值占全部 A 股市值的 2.68%，超配-1.59%。 图 1：2025Q3 基金行业分布，交运行业基金配置排名 17 位，环比 Q2 下降 3 名 资料来源：WIND，申万宏源研究 图 2：交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的 1.08%，配比环比下降 0.88pct 资料来源：WIND，申万宏源研究 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%电子电力设备医药生物通信有色金属食品饮料汽车机械设备国防军工家用电器传媒计算机基础化工银行非银金融农林牧渔交通运输建筑材料房地产轻工制造商贸零售建筑装饰石油石化公用事业钢铁煤炭环保纺织服饰社会服务美容护理综合2025Q3行业基金2025Q2行业基金-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3公募基金重仓持股交通运输行业占比A股交通运输行业市值占比交通运输行业超配 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共7页 简单金融 成就梦想 1.2 交运行业基金持仓市值变化与三级行业占比 航空运输、航运、港口、机场、原材料供应链服务、跨境物流板块占比有所提升。2025Q3，交运三级行业基金持仓占交运行业基金持仓比例中，航空运输、航运、港口、机场、原材料供应链服务、跨境物流占比分别为 37.62%、10.91%、1.78%、0.49%、5.17%、3.73%，占比分别环比上升 0.71pct、6.57pct、1.02pct、0.26pct、1.05pct、2.87pct。航空运输、快递、航运、铁路运输、港口、机场、原材料供应链服务、跨境物流、高速公路板块持仓市值为 68、55、20、10、3、0.9、9