军工行业北斗导航产业专题深度报告：北斗三号组网完成在即，产业链迎来重要发展机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 军工 推荐（维持） 北斗三号组网完成在即，产业链迎来重要发展机遇 2020 年02 月06 日 北斗导航产业专题深度报告 上证指数 2867 行业规模 占比% 股票家数（只） 65 1.7 总市值（亿元） 7000 1.2 流通市值（亿元） 4857 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.3 -6.8 15.2 相对表现 3.3 -10.9 -2.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《军工行业持仓分析—内资持仓比例持续下滑，估值与增长确定性优势凸显》2020-02-03 2、《军工行业事件点评—美伊局势升级 ， 关 注 军 工 行 业 投 资 机 会 》2020-01-08 3、《军工行业信息周报—国企改革再提速，军工行业有望迎成长和改革共振》2019-12-30 本篇报告介绍了全球导航卫星系统的市场格局，并对我国的北斗卫星导航系统产业上下游情况进行的详细介绍。考虑到我国北斗三号全球组网完成在即，北斗+5G有望开启下游巨大市场应用空间，看见产业链相关上市公司的发展前景给予行业投资评级“推荐”。 ❑ 根据 GAS 预测，预计 GNSS 市场未来 10 年保持稳定增长，亚太地区是未来最大增长区域。根据欧洲全球导航卫星系统局预测，GNSS（Global Navigation Satellite System），即全球导航卫星系统，在未来十年内将保持稳定增长，预计到 2029 年全球卫星导航市场总产值约为 3244 亿欧元，目前约为 1507 亿欧元，年复合增速达到 8%。从区域上看，其中亚太地区对增长的贡献率最高，2029年亚太地区的 GNSS 终端保有量将达到 51 亿台，占全球总量的 53.5%，产值将达到 1060 亿欧元，约占全球总产值的 1/3。 ❑ 卫星导航增值服务市场占到总市场的一半以上，道路服务和个人消费应用占据主导地位。预计未来 10 年，依靠全球导航卫星系统技术为用户创造附加值的服务是全球导航卫星系统市场最大的收入来源。预计到 2029 年，增值服务收入将达到 1660 亿欧元，占全球导航卫星系统总收入的一半以上。其中道路服务和消费者解决方案在所有其他细分市场中占据主导地位，占到总收入为 93.3%。 ❑ 2020 年北斗导航 3 号系统将全面建成，用户段设备将迎来高速发展。预计在2020 年 6 月前，我国将发射两颗北斗三号地球静止轨道卫星，全面建成北斗三号系统，并计划于 2035 年前建成以北斗系统为核心的综合定位、导航、授时体系。北斗系统由空间段、地面段和用户段组成，空间段是国家核心基础设施，主要由国家投资完成。而地面段和用户段面向卫星导航终端和应用领域，市场巨大。随着 5G 商用的推广，预计下游用户段将盈利高速增长期。 ❑ 我国卫星导航产值快速增长，下游运营服务占比不断提升。2018 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到 3016 亿元人民币，增速 18.3%，其中, 与卫星导航技术研发和应用直接相关的,包括芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值达到 1069 亿元人民币，占比为 35.44%，北斗对产业核心产值的贡献率已达到 80%。其他各种数据及软件产品、集成应用系统、运营服务业务等关联产值达到 1947 亿元人民币。目前我国卫星导航与位置服务产业链已形成完整的内循环，涌现出大量优质企业。 ❑ 投资建议：我们建议从三个方面挖掘北斗产业链的投资机会：1、长期专注空间技术，大股东具备权威技术积累的系统内龙头，如：中国卫星、天奥电子、康拓红外、七一二、航天电子；2、具备上游核心器件制造能力的标的，如：北斗星通、华力创通、天银机电；3、聚焦系统方案和数据服务的下游系统龙头，如：华测导航等。 ❑ 风险提示：组网进度不及预期、下游应用市场需求疲软，民品市场竞争激烈。 王超 010-57601716 wangchao18@cmschina.com.cn S1090514080007 岑晓翔 cenxiaoxiang@cmschina.com.cn S1090518090007 重点公司主要财务指标 公司名称 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 *中国卫星 36.73 0.35 0.40 0.44 93 83 8 强烈推荐-A 天奥电子 28.18 1.09 0.72 0.83 39 34 4 -- 康拓红外 13.98 0.15 0.20 0.28 69 49 5 -- 七一二 23.42 0.30 0.41 0.56 58 42 8 -- *航天电子 6.34 0.17 0.19 0.22 33 29 1 强烈推荐-A 北斗星通 26.75 0.21 -- -- -- -- 3 -- 华力创通 9.79 0.20 0.23 0.29 42 33 3 -- *天银机电 12.78 0.23 0.38 0.42 33 30 4 强烈推荐-A 华测导航 29.39 0.44 0.56 0.71 53 41 8 -- 资料来源：公司数据、招商证券（*代表招商军工报告覆盖标的，其余标的使用Wind一致预期） 05101520253035Feb/19May/19Sep/19Jan/20(%)军工沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、GNSS 产业概览 ..................................................................................................... 4 （一）什么是 GNSS ..................................................................................................... 4 （二）GNSS 市场情况 ................................................................................................. 6 二、北斗导航系统完成全球组网在即 ............................................................................ 8 （一）北斗导航系统建设情况 ....................................................................................... 8 1、空间段：即将完成北斗三号系统全面组网，覆盖范围进一步完善 .......................... 9 2、地面段：地基增强系统构建“全国一张网”，实现高精度定位 ................................. 10 3、用户段：国产基础产品快速发展，5G 商用加速下游应用行业拓展 ........