创业板年报业绩预告点评：基数效应推动创业板业绩大幅改善

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 李立峰 分析师 SAC 执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 丁潇 联系人 dingxiao＠gjzq.com.cn 魏雪 分析师 SAC 执业编号：S1130518090001 weixue＠gjzq.com.cn 艾熊峰 分析师 SAC 执业编号：S1130519090001 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 基数效应推动创业板业绩大幅改善 ——创业板年报业绩预告点评 基本结论  截至 2 月 4 日，创业板上市公司中预告披露完毕，可参考性高。从披露的数据来看，创业板年报预告整体业绩预喜率为 62.93%。截至 2 月 4 日， A 股共有 2264 家上市公司披露了年报预告 ，披露率为 59.97%，其中主板共903 家公司披露，披露率为 46.16%；中小板共 529 家公司披露，披露率为55.98%；科创板共 47 家披露，披露率为 59.49%；创业板共 785 家公司披露，披露率为 100%，可参考性高。创业板中 150 家预增、230 家略增、50家续盈、64 家扭亏，整体业绩预喜率为 62.93%。  创业板年报业绩增速大幅回升至 64.43%，低基数效应是主要原因。根据业绩预告计算，2019 年创业板归母净利润累计同比为 64.43%，较中报的-5.94%大幅回升；剔除温氏股份、乐视网后，创业板归母净利润累计同比为56.92%，较中报的 0.58%亦有显著改善。2017、2018、2019 年 Q4 创业板归母净利润环比均跌落至负值区间，分别为-70.16%、-291.75%、-149.72%，尽管 19Q4 创业板归母净利润环比增速较去年同期有明显回升，但仍较弱，表明创业板 Q4 业绩增速大幅回升的主要原因是低基数效应。  创业板商誉减值压力不小，目前已披露 366.78 亿元，后续披露将使得实际业绩增速较预告下修。由于 2019 年业绩承诺到期压力仍不算很小，并且企业盈利也是一种弱改善的局面，商誉减值压力仍然不小。根据年报预告统计，目前共有 88 家创业板公司在年报预告中表明将计提商誉减值准备且对商誉减值规模做了估计，这 88 家创业板公司预计将计提 366.78 亿元商誉减值准备。考虑到目前部分公司仅表明将计提商誉减值准备但并未披露金额，此外还有部分公司将在年报中进行披露，预计 2019 年年报创业板商誉减值规模将大于该水平，但不高于 2018 年商誉减值规模，那么目前根据业绩预告得到的创业板 2019 年业绩增速存在一定的高估。  大市值龙头延续稳健增长，小市值公司商誉减值规模的大幅下降是导致创业板本次业绩增速大幅回升的主要原因。大市值龙头公司业绩保持高增长，商誉减值规模小，市值在 500 亿元以上、300-500 亿元区间创业板公司预告业绩增速分别为 46.45%、11.50%，较三季报的 33.32%、6.87%继续提升。小市值公司大幅减亏，商誉减值规模下降，业绩增速显著改善，市值在 30亿元以下、30-50 亿元区间创业板上市公司年报预告业绩增速分别为51.04%、138.53%，较三季报的-39.96%、1.93%大幅改善。50 亿以下创业板公司 2019 年年报商誉减值规模较去年同期下降 182.67 亿元，而创业板（剔除温氏、乐视）归母净利润较去年同期增长 224.07 亿元，表明小市值公司商誉减值规模的大幅下降时导致本次创业板年报业绩增速大幅回升的主要原因。  2019 年年报创业板（剔除温氏、乐视）业绩增速大幅改善主要是由“电子、电器设备、传媒”等行业所拉动，科技成长类行业业绩亮眼。“电子、电气设备、传媒”2019 年年报预告分别拉动创业板（剔除温氏、乐视）业绩增长 26.19%、22.16%、17.96%。而“机械设备、计算机、建筑装饰、休闲服务、食品饮料”等行业对创业板业绩造成了较大的拖累，分别拖累创业板（剔除温氏、乐视）业绩增长-7.86%、-5.85%、-4.07%、-3.95%、-3.61%。结合行业研究自下而上判断，创业板中“电子（消费电子、半导体）、计算机（医疗 IT、网络安全）、传媒（游戏、教育）、通信（光模块、主设备）、电气设备（光伏、风电）”等科技成长行业景气度相对较高。  风险提示：实际业绩与预期不符、宏观经济失速下行、监管政策收紧等。 2020 年 02 月 04 日 创业板年报预告分析 股票投资策略简报 证券研究报告 总量研究中心 创业板年报预告分析 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、创业板年报预告基本披露完毕 ..................................................................4 二、创业板盈利增速延续回升 .........................................................................4 2.1 受低基数影响，创业板年报业绩增速大幅回升至 64.43% .......................4 2.2 创业板商誉减值压力不小，后续披露将使得实际业绩增速较预告下修 ....6 2.3 大市值龙头延续稳健增长，小市值公司商誉规模大幅下降......................7 2.4 电子、电气设备、传媒等科技成长行业业绩亮眼....................................8 创业板年报预告分析 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1： A 股 2019 年年报预告披露情况.........................................................4 图表 2： A 股 2019 年年报预告业绩预喜率 .....................................................4 图表 3：创业板归母净利润累计同比 ...............................................................5 图表 4：创业板归母净利润单季度同比............................................................5 图表 5： 创业板历年 Q4 归母净利润环比........................................................6 图表 6：创业板（剔温氏、乐视）历年 Q4 归母净利润环比.............................6 图表 7：创业板历年年报商誉减值规模（亿元）..............................................6 图表 8：创业板历年业绩承诺事项数量及业绩承诺规模 ..............