25年三季报业绩点评：25Q3业绩创新高，盈利能力持续修复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 强瑞技术(301128)公司点评报告 2025 年 10 月 30 日 [Table_Title] 25Q3 业绩创新高，盈利能力持续修复 ——强瑞技术 25 年三季报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 10 月 29 日，公司发布 2025Q1-Q3 业绩公告，25Q1-Q3 营收实现13.72 亿元（YoY+74.72%），归母净利 1.16 亿元（YoY+46.06%），毛利率和净利率分别为 26.17%和 10.39%。单季度 25Q3 方面，公司营收实现 5.32 亿元（YoY+74.86%，QoQ+1.76%），归母净利实现 0.61 亿元（YoY+91.54%，QoQ+42.08%），毛利率和净利率分别为 30.84%和13.47%。 业务多点开花带动公司业绩稳定增长。25Q3 公司持续受益于智能系统模块搭载量提升带动检测需求增长，叠加公司产品由单站设备向多站连线设备及大型线体设备延伸，公司汽车业务持续增长。同时，核心客户服务器及通信基站出货量增长提振公司散热器产品需求。此外，公司移动终端业务受益 AI、折叠屏、电池续航等技术驱动的换机需求，及公司针对苹果产业链的工业自动化设备、治具及零部件业务的持续拓展，且公司在 VR/AR/XR 领域的产品持续出货，公司 25Q3 业绩创新高。我们认为公司 25 年营收达到 19.50 亿元，同比增加 73.10%。 公司盈利能力持续改善。自 25Q1 以来，公司毛利率和净利率持续修复，主要系一季度为公司产品的打样验证期，研发订单远高于量产订单，后续季度随着量产订单的增加，公司盈利能力持续改善。此外，部分毛利率较高的超高精度治具和零部件等产品的订单增加，进一步加速公司盈利水平的提升。 我们预测公司 25-26 年营收 19.50/25.52 亿元,归属母公司净利润为1.96/2.97 亿元，对应 PE 分别为 51/34 倍，维持“持有”评级。 财务数据和估值 2024A 2025E 2026E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 1127 1950 1871 2552 2558 增长率（%） 67.1% 73.1% 66.1% 30.9% 36.7% 归母净利（百万元） 98 196 197 297 287 增长率（%） 75.0% 100% 101.4% 51.9% 45.8% EPS（元/股） 1.32 1.89 1.90 2.87 2.77 市盈率（P/E） 43 51 51 34 35 市净率（P/B） 4.83 10.84 10.89 9.22 9.32 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2025 年 10 月 29 收盘价  风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；产能项目加速落地；产品导入客户顺利 下行风险：下游需求不及预期；产品导入客户不及预期；其他系统性风险 [Table_Finance] [Table_Invest] 持有|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 96.92 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 117.98 / 45.01 A 股流通股（百万股）： 88.23 A 股总股本（百万股）： 103.44 流通市值（百万元）： 8551.38 总市值（百万元）： 10025.53 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-强瑞技术（301128.SZ）公司点评报告：多业务协同驱动高成长，智驾与散热器表现亮眼》2025.08.27 《国元证券行业研究-2025 年电子行业策略报告：电子行业有望迎来新一轮大周期拐点》2025.01.26 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -12%38%89%139%189%10/301/294/307/3010/29强瑞技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 图 1：公司各季度营收及增速（百万元） 图 2：公司单季度归母净利润及增速（百万元） 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 图 3：公司各季度毛利率及净利率 图 4：公司费用情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司存货及周转天数（百万元&天） 图 6：公司运营情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 风险提示 上行风险： 下游景气度加速提升：目前全球宏观经济持续改善，将带动各行业发展，宏观环境进一步改善将对公司业绩产生利好。 产能项目加速落地：公司规划扩大散热产能，若扩产计划加速落地，将更好的满足下游需求，打开公司增量空间。 产品导入客户顺利：目前公司散热业务积极拓展浪潮集团、中航光电等客户，且已送样北美 N 客户，若公司产品导入顺利，将带来较大的业绩弹性。 下行风险： 下游需求不及预期：公司主要产品为移动终端、汽车领域和散热器业务，若下游需求不及预期，则会影响公司产品出货。 产品导入客户不及预期：若公司散热产品导入客户受阻或验证不及预期，则对公司的销量产生不利影响。 其他系统性风险：中美贸易摩擦、边缘政治摩擦等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 321 284 638 851 营业总收入 1,127 1,950 2,552 3,216 交易性金融资产 41 41 41 41 %同比增速 67% 73% 31% 26% 应收账款及应收票据 439 530 680 847 营业成本 785 1,425 1,822 2,305 存货 332 346 153 170 毛利 341 525 731 911 预付账款 40 57 73 92 ％营业收入 30% 27% 29% 28% 其他流动资产 82 121 158 199 税金及附加 6 8 10 13 流动资产合计 1,255 1,378 1,742 2,199 ％营业收入 1% 0% 0% 0% 长期股权