斯达半导25年三季报业绩点评：25Q3营收增长稳健，盈利能力承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 斯达半导(603290)公司点评报告 2025 年 10 月 30 日 [Table_Title] 25Q3 营收增长稳健，盈利能力承压 ——斯达半导 25 年三季报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 10 月 29 日，公司发布 2025Q1-Q3 业绩公告，25Q1-Q3 营收实现29.90 亿元（YoY+23.82%），归母净利 3.82 亿元（YoY-9.80%），毛利率和净利率分别为 27.91%和 12.93%。单季度 25Q3 方面，公司营收实现10.54 亿元（YoY+19.58%，QoQ+3.70%），归母净利实现 1.06 亿元（YoY-28.39%，QoQ-38.05%），毛利率和净利率分别为 24.54%和 10.19%。 新能源汽车和光伏储能市场需求旺盛驱动公司营收稳健增长。新能源汽车方面，25Q3 中国新能源汽车销量达到 426.14 万辆，同比/环比增加 26.18%/10.34%，预计 25Q4 中国新能源汽车销量有进一步增长，带动公司车载功率芯片出货预期。光伏储能在经历 2024 年去库存周期后，呈现出较强的复苏态势，推动公司相关功率产品出货持续提升。随着新能源汽车销量提升和光伏储能行业的持续复苏，我们预计全年营收达到41.15 亿元，同比增加 21.35%。 公司 25Q3 盈利能力承压。25Q3 公司毛利率为 24.54%，同比下滑7.46 pct，环比下滑 4.62 pct。此外，公司加大研发投入进一步压缩利润空间，公司加大对下一代 IGBT、SiC MOSFET、GaN、MCU 等产品的研发投入，25Q3 研发费用同比增加 3779 万元，环比增加 2266 万元。高研发投入可使公司巩固目前的下游行业领先优势及更好的把握在 AI 服务器、数据中心、人形机器人和低/高空飞行器等新兴行业的市场机会。 我们预测公司 25-26 年营收 41.15/49.21 亿元,归属母公司净利润为5.21/6.64 亿元，对应 PE 分别为 53/42 倍，维持“增持”评级。 财务数据和估值 2024A 2025E 2026E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 3391 4115 4196 4921 5020 增长率（%） -7.4% 21.4% 23.8% 19.6% 19.6% 归母净利（百万元） 508 521 560 664 710 增长率（%） -44.2% 2.6% 10.3% 27.4% 26.9% EPS（元/股） 2.12 2.18 2.34 2.77 2.97 市盈率（P/E） 42 53 50 42 39 市净率（P/B） 3.22 3.94 3.88 3.70 3.59 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2025 年 10 月 29 日收盘价  风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；新产品导入进展顺利 下行风险：下游需求不及预期；新产品导入不及预期；其他系统性风险 [Table_Finance] [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 115.74 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 116.2 / 77.24 A 股流通股（百万股）： 239.47 A 股总股本（百万股）： 239.47 流通市值（百万元）： 27716.66 总市值（百万元）： 27716.66 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-斯达半导（603290.SH）公司点评报告：新能源业务驱动营收增长，费用回落增强盈利》2025.08.31 《国元证券公司研究-斯达半导（603290.SH）首次覆盖报告：新能源汽车提振功率需求，募投项目进展顺利》2025.03.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -18%-8%3%13%23%10/301/294/307/3010/29斯达半导沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 图 1：公司各季度营收及增速（百万元） 图 2：公司单季度归母净利润及增速（百万元） 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 图 3：公司各季度毛利率及净利率 图 4：公司费用情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司存货及周转天数（百万元&天） 图 6：公司运营情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 风险提示 上行风险： 下游景气度加速提升：目前全球宏观经济持续改善，将带动各行业发展，宏观环境进一步改善将对公司业绩产生利好。 新产品导入进展顺利：公司工业级 MCU 即将客户验证，且在新兴领域获得多项定点，若新产品及新应用进展顺利，则带动公司业绩增长。 下行风险： 下游需求不及预期：Q3 公司业绩主要由新能源领域和白电领域拉动，若未来市场需求削弱，则降低公司业绩弹性。 新产品导入不及预期：若公司新产品导入进展较慢，则对公司产品出货产生不利影响。 其他系统性风险：中美贸易摩擦、边缘政治摩擦等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,190 1,326 1,375 1,563 营业总收入 3,391 4,115 4,921 5,806 交易性金融资产 0 0 0 0 %同比增速 -7% 21% 20% 18% 应收账款及应收票据 913 1,138 1,357 1,598 营业成本 2,321 2,996 3,617 4,231 存货 1,280 1,654 2,291 2,908 毛利 1,070 1,119 1,304 1,575 预付账款 8 30 36 42 ％营业收入 32% 27% 26% 27% 其他流动资产 442 529 627 734 税金及附加 18 21 20 23 流动资产合计 3,833 4,678 5,685 6,845